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主要觀點(diǎn)：
　　2025年歸母凈利1.65億元，Q4公司凈利環(huán)比大增
　　公司公布年報(bào)：2025實(shí)現(xiàn)收入29.5億元，同比-5.8%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)1.65億元，同比-67.2%，實(shí)現(xiàn)扣非后歸母凈利潤(rùn)1.7億元，同比-66.1%。分季度看，2025Q1-Q4歸母凈利潤(rùn)分別為-0.132億元、0.193億元、0.256億元、1.34億元。
　　祖代白羽肉種雞引種頻繁受阻，2026年公司雞苗均價(jià)有望大幅提升2024年底，高致病性禽流感導(dǎo)致美國(guó)、新西蘭等傳統(tǒng)引種渠道受阻，公司憑借前瞻布局于2025年3月率先打通法國(guó)引種新通道，2025年累計(jì)引進(jìn)祖代白羽肉種雞26.6萬(wàn)套，占全國(guó)祖代引種量比重逾42%。根據(jù)白羽肉雞價(jià)格傳導(dǎo)鏈條，祖代種雞供應(yīng)經(jīng)過(guò)7個(gè)月傳導(dǎo)至父母代種雞供應(yīng)，再經(jīng)過(guò)7個(gè)月傳導(dǎo)至商品代雞苗供應(yīng)；2025年9月以來(lái)，公司父母代種雞價(jià)格逐月上漲至今，祖代引種量不足已開始影響父母代環(huán)節(jié)，今年下半年有望帶動(dòng)優(yōu)質(zhì)商品代雞苗價(jià)格上行。
　　2025年11-12月，法國(guó)種雞主產(chǎn)區(qū)曼恩-盧瓦爾省和阿摩爾濱海省發(fā)生高致病性禽流感，國(guó)內(nèi)引種計(jì)劃再次暫停，未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)進(jìn)口種源仍相對(duì)稀缺，我們預(yù)計(jì)2026年公司父母代雞苗、商品代雞苗均價(jià)同比會(huì)明顯提升。2026年1-2月，公司雞苗均價(jià)分別為3.2元/羽、3.5元/羽，同比分別增長(zhǎng)20.8%、46.6%。
　　2025年種豬銷量9.8萬(wàn)頭，2026年規(guī)劃增至15萬(wàn)頭
　　公司自2000年布局原種豬養(yǎng)殖，已積累二十余年育種與養(yǎng)殖經(jīng)驗(yàn)。2023年年底公司種豬產(chǎn)能開始釋放，2024-2025年公司種豬出欄量分別達(dá)到3.0萬(wàn)頭、9.8萬(wàn)頭，同比分別+806.1%、228.4%。憑借高品質(zhì)、高健康度的“雙陰”種豬優(yōu)勢(shì)，公司已成功躋身全國(guó)種豬企業(yè)第一梯隊(duì)，種豬客戶主要是集團(tuán)化、規(guī)?；笮宛B(yǎng)殖企業(yè)，如溫氏股份、大北農(nóng)、中糧等大型養(yǎng)殖企業(yè)。公司規(guī)劃2026年實(shí)現(xiàn)種豬銷量15萬(wàn)頭，能夠充分滿足集團(tuán)化、規(guī)?；笮宛B(yǎng)殖場(chǎng)對(duì)高健康度、高性能種豬的一次性大規(guī)模引種需求。
　　投資建議
　　我們預(yù)計(jì)，2026-2028年公司父母代雞苗銷量1500萬(wàn)套、1500萬(wàn)套、1500萬(wàn)套，銷售價(jià)格分別為50元/套、50元/套、45元/套，商品代雞苗銷量6.2億羽、7.13億羽、8.2億羽，銷售價(jià)格分別為3.0元/羽、3.0元/羽、3.0元/羽，種豬銷量15萬(wàn)頭、20萬(wàn)頭、20萬(wàn)頭，頭豬價(jià)格分別為2000元、2400元、2400元；實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.75億元、41.59億元、44.33億元，同比分別+21.1%、+16.3%、+6.6%，對(duì)應(yīng)歸母凈利潤(rùn)8.02億元、10.12億元、9.83億元，同比分別+385.0%、+26.2%、-2.9%，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.73元、0.91元、0.89元，歸母凈利潤(rùn)前值2026年4.5億元、2027年4.69億元，本次調(diào)整幅度較大的原因是，修正了2026-2027年父母代、商品代雞苗價(jià)格和銷量，我們維持公司“買入”評(píng)級(jí)不變
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情失控；原材料價(jià)格大漲；雞價(jià)持續(xù)低迷；豬價(jià)下跌超預(yù)期