>> 國泰君安期貨-白糖：原油領(lǐng)漲，震蕩走高-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國泰君安期貨 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
周小球 |
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報(bào)告導(dǎo)讀：
（1）本周市場回顧
國際市場方面，美元指數(shù)100.17(前值99.51），美元兌巴西雷亞爾5.24（前值5.28），WTI原油價(jià)格101.18美元/桶（+3.15%），紐約原糖活躍合約價(jià)格15.75美分/磅（+0.77%）。截至3月24日，基金多單增加17743手，基金空單減少110171手，凈多單同比增加127914手至-76770手，凈多單大幅回升。UNICA數(shù)據(jù)顯示，截至3月16日，25/26榨季巴西中南部累計(jì)產(chǎn)糖4025萬噸，同比增加28萬噸。ISMA/NFCSF數(shù)據(jù)顯示，截至3月15日，25/26榨季印度食糖產(chǎn)量為2618萬噸(+246萬噸)。OCSB數(shù)據(jù)顯示，截至3月25日，25/26榨季泰國產(chǎn)糖1120萬噸，同比增加120萬噸。
國內(nèi)市場方面，廣西集團(tuán)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)5450元/噸，環(huán)比上周上漲20元/噸；鄭糖主力報(bào)5464元/噸，環(huán)比上周上漲25元/噸；主力合約基差環(huán)比上周小幅走低。海關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2026年2月進(jìn)口食糖24萬噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口食糖228萬噸（+74萬噸）；2026年1-2月進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉合計(jì)14.2萬噸，25/26榨季累計(jì)進(jìn)口糖漿和預(yù)拌粉44.2萬噸（-30.5萬噸）。CAOC預(yù)計(jì)25/26榨季國內(nèi)食糖產(chǎn)量為1170萬噸（前值1120），消費(fèi)量1570萬噸（前值1590），進(jìn)口量500萬噸。
（2）下周市場展望
國際市場方面，宏觀驅(qū)動(dòng)，震蕩走高。宏觀方面，中東戰(zhàn)火持續(xù)4周，原油價(jià)格震蕩上行，通脹預(yù)期走高，流動(dòng)性收緊預(yù)期進(jìn)一步上升。行業(yè)方面，市場處于弱預(yù)期格局，趨勢上市場預(yù)計(jì)25/26榨季全球食糖市場恢復(fù)性增產(chǎn)并累庫偏空；節(jié)奏上ISMA大幅下調(diào)25/26榨季印度產(chǎn)量數(shù)據(jù)，26/27榨季巴西中南部MIX下降預(yù)期，基本面邊際改善，原油上漲拉升原糖，紐約原糖震蕩走高。關(guān)注巴西生產(chǎn)和出口節(jié)奏、印度產(chǎn)量和相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策。
國內(nèi)市場方面，情緒主導(dǎo)，走勢偏強(qiáng)。25/26榨季，市場預(yù)期國內(nèi)食糖產(chǎn)量繼續(xù)增加，趨勢上鄭糖跟隨原糖，節(jié)奏上圍繞進(jìn)口節(jié)奏展開交易，常規(guī)進(jìn)口仍維持較高水平，非常規(guī)進(jìn)口有所減量，配額外進(jìn)口成本低于國內(nèi)生產(chǎn)成本，定價(jià)錨點(diǎn)博弈激烈。截至2月底，廣西混合產(chǎn)糖率12.28%，同比下降1.01個(gè)百分點(diǎn)，證實(shí)廣西生產(chǎn)成本上升。短期商品漲價(jià)情緒在能化和農(nóng)產(chǎn)品中蔓延，推高鄭糖價(jià)格。關(guān)注進(jìn)口政策變化。
風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)：宏觀環(huán)境，主產(chǎn)國匯率，印度產(chǎn)業(yè)政策，國內(nèi)進(jìn)口政策。
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