>> 光大證券-郵儲銀行(601658)2025年年報點評：營收增速環(huán)比改善，儲蓄代理費再調(diào)降-260329
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
547KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王一峰,董文欣 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
郵儲銀行發(fā)布2025年年度報告，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入3557億，同比增長2%，歸母凈利潤874億，同比增長1.1%。加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率8.67%，同比下降1.17pct。
點評：
營收增速延續(xù)逐季改善態(tài)勢，盈利增速保持穩(wěn)定。2025年，郵儲銀行營收、PPOP、歸母凈利潤同比增速分別為2%、6.6%、1.1%，增速較1-3Q分別變動+0.2、-1.6、+0.1pct，25Q2以來，累計營收增速呈逐季改善態(tài)勢。營收主要構(gòu)成上，（1）凈利息收入同比下降1.6%，降幅較1-3Q收窄0.5pct，擴表保持較高強度，疊加息差收窄壓力趨緩，對利息收入形成支撐；（2）非息收入同比增長18.3%，增速較1-3Q小幅下降1.9pct。代理業(yè)務等提振手續(xù)費同比增速較1-3Q提升，凈其他非息收入增速較1-3Q下滑，但同比增速仍處于較高水平。
擴表維持較高強度，全年貸款增量85%由對公貸款貢獻。2025年末，郵儲銀行生息資產(chǎn)、貸款分別同比增長10.2%、8.2%，較3Q末分別下降1、1.7pct，仍維持較高擴表強度；貸款占生息資產(chǎn)比重較3Q末下降0.5pct至54.7%。4Q單季生息資產(chǎn)規(guī)模增量1605億，其中，貸款、金融投資、同業(yè)資產(chǎn)增量分別為-76億、-262億、1942億，增量主要由非信貸類資產(chǎn)貢獻。公司以RAROC為標尺，在有效信貸需求相對不足的行業(yè)背景下，實施均衡的信貸投放與靈活的非信貸資產(chǎn)配置策略，保持生息資產(chǎn)規(guī)模穩(wěn)步增長。全年貸款增量7351億，其中，對公貸款、零售貸款、票據(jù)貼息增量貢獻分別為85%、10%、5%。
從全年貸款投向來看，（1）對公貸款（不含貼息）增加6238億，同比多增1891億，行業(yè)分布上，增量占比較高的主要是水利環(huán)境和公共設(shè)施管理（22.6%）、租賃和商務服務業(yè)（19%）、制造業(yè)（13.7%）、批發(fā)和零售業(yè)（12.1%）等；（2）零售信貸增量730億，同比少增2283億，其中，個人小額貸款、個人消費貸款（非房）增量分別為817億、289億，為主要貢獻分項，信用卡余額壓降288億，按揭貸款余額小幅下降88億。2025年末，對公、零售貸款同比增速分別為17.1%、1.5%，增速較3Q末分別下降2.8、1.4pct；對公、零售貸款年末余額占比分別為44.3%、50.2%。
4Q新增存款主要由零售貢獻，存款定期化態(tài)勢放緩。2025年末，郵儲銀行付息負債、存款同比增速分別為8.7%、8.2%，增速較3Q末分別變動-2.1、+0.1pct，存款占付息負債比重為95.4%，占比較3Q末提升1.8pct。4Q新增存款中，個人、對公存款增量分別為+3334億、-113億。2025年末，零售存款占總存款的比重為88.8%，較3Q末略升0.3pct。2025年定期存款日均余額占總存款日均余額比重74.1%，較年中微升0.2pct，較年初提升1.4pct。
全年息差較1-3Q收窄2bp至1.66%。郵儲銀行2025年凈息差1.66%，環(huán)比1-3Q收窄2bp，同比收窄21bp。從資產(chǎn)負債兩端來看，（1）資產(chǎn)端，生息資產(chǎn)收益率2.84%，較年中、上年分別下降11、48bp。其中，貸款收益率3.17%，較年中、上年分別下降13、61bp；（2）負債端，付息負債成本率1.19%，較年中、上年分別下降7、28bp。其中，存款成本率1.15%，較年中、上年同期分別下降8、29bp。負債成本改善部分對沖資產(chǎn)質(zhì)量下行壓力。
非息收入同比增長18.3%，手續(xù)費與凈其他非息收入同比增速“一升一降”。2025年郵儲銀行非息收入同比增長18.3%，增速較1-3Q略降1.9pct。2025年非息收入占營收的比重為20.8%，同比提升2.8pct。非息收入主要構(gòu)成上，（1）凈手續(xù)費及傭金收入同比增長16.1%至294億，增速較1-3Q提升4.7pct。其中，銀行卡業(yè)務、結(jié)算與清算業(yè)務、代理業(yè)務是最主要收入來源，合計收入貢獻66.5%，理財業(yè)務（YoY+36%）、投行業(yè)務（YoY+38.5%）同比增速最高，理財業(yè)務主要受規(guī)模增長帶動，投行業(yè)務主要由銀團貸款、財務顧問等業(yè)務收入帶動；（2）凈其他非息收入同比增長19.7%至447億，增速較1-3Q下降7.8pct。投資收益、公允價值變動收益合計449億，較上年增加81億；其中，4Q單季投資收益、公允價值變動收益合計134億，較上年增加15億。公司主動把握市場波段機會，加快債務工具、票據(jù)等資產(chǎn)交易流轉(zhuǎn)，增厚買賣價差收益。
不良率較3Q末微升1bp至0.95%，資產(chǎn)質(zhì)量壓力主要來自個人小額貸款等零售信貸。2025年末，郵儲銀行不良貸款率0.95%，較3Q末微升1bp，較年初提升5bp。近年來不良率有所提升，但仍位于1%以下的較低水平。2025年末，關(guān)注貸款率較3Q末提升20bp至2.52%。不良貸款率主要分項看，個人不良貸款率較上年提升14bp至1.42%，公司不良貸款率0.54%，較上年持平；整體資產(chǎn)質(zhì)量壓力還是來自零售端。其中，個人住房貸款不良率較0.69%，較年初提升5bp；個人消費貸款（非房）、個人小額貸款不良率分別較年初提升20bp、23bp至1.54%、2.44%；信用卡透支不良率1.42%，較年初提升14bp。結(jié)合公司披露的不良貸款生成率看，個人消費貸款（非房）、信用卡較年初分別下降19bp、10bp，個人小額貸款、個人住房貸款較年初分別提升33bp、8bp。
郵儲銀行2025年計提信貸減值329億，同比增加15.8%；4Q單季計提信用減值損失96.4億，同比大體持平，略多提1.5億。2025年核銷處
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