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事件：國家統(tǒng)計局公布2026年1-2月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)，1-2月規(guī)上工業(yè)利潤累計同比增長15.2%（前值為+0.6%，下同），營收累計同比增長5.3%（+1.1%），營收利潤率為4.92%（5.31%）。
　　1-2月工業(yè)企業(yè)利潤需要關注的內(nèi)容
　　2026年1-2月工業(yè)企業(yè)營收、利潤累計同比均高增。2026年1-2月規(guī)上工業(yè)利潤同比增長15.2%，較2025年提升14.6pct；營收同比增長5.3%，較2025年提升4.2pct，春節(jié)錯位下開年工業(yè)企業(yè)營收、利潤同比均高增，為十五五開局打下良好基礎。工業(yè)企業(yè)利潤與營收增長幅度有所差異，2026年1-2月工業(yè)企業(yè)營收同比較前值增長4.2pct，而工業(yè)企業(yè)利潤同比增長較前值提升14.6pct，1-2月利潤增長情況好于營收表現(xiàn)，或因開年成本端壓力減輕，1-2月每百元營收成本為84.83元，較前值下降0.48元。
　　工業(yè)企業(yè)利潤結(jié)構持續(xù)分化。從利潤總額占比來看，與2025年同期相比，裝備制造業(yè)同比提升2.1pct，消費品制造行業(yè)同比下降6.2pct。從具體行業(yè)來看，1-2月煙酒、紡服及與地產(chǎn)行業(yè)相關的家具制造、木材加工利潤同比仍在下降區(qū)間，而鐵路船舶、電氣機械與計算機設備利潤同比保持高增，內(nèi)需不足，地產(chǎn)尋底，經(jīng)濟增長仍面臨結(jié)構調(diào)整壓力。
　　從量、價、利潤率三個方面拆分工業(yè)企業(yè)利潤，1-2月，規(guī)上工業(yè)增加值同比增長6.3%，較2025年全年提升0.4pct；PPI全部工業(yè)品同比下降1.2%，降幅較2025年全年收窄1.4pct；規(guī)上工業(yè)營收利潤率同比提升8.61pct，利潤率同比由負轉(zhuǎn)正，較2025年全年提升10.09pct。量較2025年全年有所提升，價格回升，利潤率由負轉(zhuǎn)正推動規(guī)上工業(yè)利潤累計同比大幅回升。
　　工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)中的結(jié)構性亮點
　　新舊動能持續(xù)轉(zhuǎn)換，裝備制造業(yè)“壓艙石”作用明顯，利潤占全部規(guī)上工業(yè)企業(yè)比重超30%。1-2月裝備制造業(yè)營業(yè)收入同比增長8.9%，帶動規(guī)上裝備制造業(yè)利潤同比增長23.5%，裝備制造業(yè)利潤占比已達30.4%，同比提高2.0pct。
　　高技術制造業(yè)利潤增速亮眼。1-2月份，規(guī)模以上高技術制造業(yè)利潤同比增長58.7%，較2025年全年加快45.4pct，高技術制造業(yè)拉動全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤增長7.9pct，半導體行業(yè)、光模塊、PCB等板塊利潤同比均有較高幅度增長。
　　市場：債市收益率延續(xù)分化，長端收益率呈區(qū)間震蕩
　　3月27日債市收益率分化延續(xù)，近日長債修復仍受制約，整體收益率呈區(qū)間震蕩。后續(xù)需要關注3月PMI數(shù)據(jù)情況和3月初央行公布2月國債買賣數(shù)據(jù)情況。
　　債市觀點：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%
　　（1）基本面：經(jīng)濟修復不及預期證偽，疊加2026年初或?qū)捫庞谩捸斦?，加速周期回升?br>　?。?）寬貨幣：如果有寬貨幣政策（例如降準降息、買債等），則與2025年類似，收益率或短暫下行后上行；
　?。?）通脹：預計通脹回升，重點關注PPI環(huán)比能否持續(xù)為正；
　?。?）資金利率：如果通脹環(huán)比持續(xù)回升，則資金收緊存在可能性，此時短端債券收益率也會開始上行；
　?。?）地產(chǎn)：本次未把地產(chǎn)作為穩(wěn)增長的主要手段，因此與美國2008年之后類似，地產(chǎn)是滯后指標（2009-2011年美國經(jīng)濟、通脹回升；2012年美國地產(chǎn)見底），地產(chǎn)或在各項經(jīng)濟指標回升、以及股市上漲之后，滯后性見底；
　?。?）債券：預計10年國債目標區(qū)間2-3%，中樞或為2.5%。
　　風險提示：政策變化超預期；經(jīng)濟變化超預期。