>> 銀河證券-鼎勝新材(603876)首次覆蓋報告：鋰電鋁箔量利齊升，26年業(yè)績向上可期-260325
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
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| 4921KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦（首次） |
作者： |
華立,段尚昌,曾韜 |
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核心觀點
鋁箔龍頭積極出海&布局鋰電賽道。公司是國內(nèi)鋁板帶箔行業(yè)龍頭，鋁箔產(chǎn)銷量、市場占有率均位居國內(nèi)第一。公司重視全球化布局，在泰國、歐洲布局制造產(chǎn)能，出海進(jìn)度領(lǐng)先可有效對沖貿(mào)易風(fēng)險。公司持續(xù)對高成長性的鋰電鋁箔行業(yè)加大戰(zhàn)略性投入，升級產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提升產(chǎn)品價值與盈利水平，內(nèi)蒙古年產(chǎn)80萬噸一體化電池箔項目是全球最大鋰電鋁箔。
動儲需求高增驅(qū)動漲價，鈉電有望帶來可觀增量。近年行業(yè)供給有效出清調(diào)整，新增供給有限，同時26年需求在儲能帶動下維持高增，供需緊平衡下行業(yè)有望在25年后再迎加工費漲價。結(jié)構(gòu)上，磷酸鐵鋰發(fā)展增速更快，結(jié)構(gòu)化差異使高端涂碳鋁箔產(chǎn)品緊缺程度進(jìn)一步加劇，價格彈性更可觀，公司涂碳鋁箔產(chǎn)能規(guī)模領(lǐng)先行業(yè)，盈利優(yōu)勢有望進(jìn)一步擴(kuò)大。同時，2026年寧德時代提出“鈉鋰雙星閃耀”發(fā)展趨勢，鈉電在性價比提升、產(chǎn)品性能不斷成熟及行業(yè)龍頭的帶領(lǐng)下有望迎來放量，同等裝機(jī)規(guī)模下鈉電對應(yīng)鋁箔需求翻倍，未來市場空間廣闊。
投資建議∶公司是國內(nèi)鋁箔行業(yè)龍頭，在鋰電鋁箔細(xì)分賽道上擁有明顯的規(guī)模、技術(shù)、客戶優(yōu)勢。傳統(tǒng)食品/空調(diào)產(chǎn)品保持穩(wěn)定增長，鋰電產(chǎn)品受益儲能/動力市場高景氣度成為公司核心增長引擎;同時供給擴(kuò)張有限催生漲價，量利齊升空間可期。此外，公司順應(yīng)需求結(jié)構(gòu)的差異化發(fā)展，大力發(fā)展高價值量涂碳鋁箔，產(chǎn)銷量、增長速度領(lǐng)先行業(yè)，將貢獻(xiàn)更大業(yè)績彈性;在鈉電、固態(tài)電池等新技術(shù)方向上公司積極配合龍頭客戶開發(fā)，率先完成卡位。我們預(yù)計公司2025-2027年營收分別為270/321/357億元;歸母凈利分別為5.1/8.5/11.1億元，EPS 0.55/0.92/1.20元/股，對應(yīng)PE 39x/23x/18x。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示:下游需求增長不及預(yù)期、技術(shù)迭代及產(chǎn)品替代、財務(wù)結(jié)構(gòu)及資金周轉(zhuǎn)惡化的風(fēng)險。
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