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事件:
　　拓普集團(tuán)2026年3月24日發(fā)布2025年年報(bào)：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.81億元，同比+11.21%；歸母凈利潤(rùn)27.79億元，同比-7.38%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)26.11億元，同比-4.30%。其中，2025Q4公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收86.53億元，同比+19.38%/環(huán)比+8.25%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)8.13億元，同比+6.00%/環(huán)比+20.98%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)7.95億元，同比+12.71%/環(huán)比+21.35%。
　　投資要點(diǎn):
　　2025年?duì)I業(yè)收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收295.81億元，同比+11.21%；歸母凈利潤(rùn)27.79億元，同比-7.38%；扣非歸母凈利潤(rùn)26.11億元，同比-4.30%。分業(yè)務(wù)來看，2025年，公司減震系統(tǒng)業(yè)務(wù)、內(nèi)飾功能件業(yè)務(wù)、底盤系統(tǒng)業(yè)務(wù)、熱管理系統(tǒng)業(yè)務(wù)、汽車電子業(yè)務(wù)和機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入42.56/96.72/87.22/20.91/27.69/0.14億元，同比分別變化-3.33%/+14.69%/+6.34%/-2.26%/+52.11%/+1.22%，汽車電子業(yè)務(wù)受益于空懸、線控制動(dòng)等項(xiàng)目規(guī)?；慨a(chǎn)持續(xù)高增，機(jī)器人執(zhí)行器業(yè)務(wù)起步放量。依托Tier0.5級(jí)深度合作模式，公司與國(guó)內(nèi)外頭部車企的綁定不斷深化，單車配套金額穩(wěn)定在3萬(wàn)元左右。
　　費(fèi)用端壓力和海外在建項(xiàng)目暫時(shí)影響公司盈利能力。2025年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)27.79億元，同比-7.38%。利潤(rùn)率方面，2025年毛利率為19.43%，同比-1.37pct；銷售凈利率為9.41%，同比-1.88pct。費(fèi)用率端，2025年期間費(fèi)用率為8.97%，同比+0.39pct，主要系研發(fā)投入增加、管理人員數(shù)量和薪酬增加及折舊攤銷上升所致。我們認(rèn)為，公司2025年盈利能力同比下降主要系研發(fā)加碼、海外基地建設(shè)與產(chǎn)能爬坡期規(guī)模效應(yīng)尚未完全釋放，隨著海外工廠達(dá)產(chǎn)、新業(yè)務(wù)放量及規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，盈利能力有望逐步改善。
　　全球化產(chǎn)能布局與新興業(yè)務(wù)拓展成效顯著。海外方面，墨西哥一期項(xiàng)目全面投產(chǎn)，泰國(guó)基地將于2026年上半年建成，波蘭工廠擴(kuò)產(chǎn)有序推進(jìn)，形成覆蓋亞、歐、北美的全球化供應(yīng)網(wǎng)絡(luò)，有效應(yīng)對(duì)國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化。新業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司獨(dú)立設(shè)立機(jī)器人執(zhí)行器事業(yè)部，聚焦直線/旋轉(zhuǎn)執(zhí)行器、靈巧手等核心產(chǎn)品，完成多輪客戶送樣并實(shí)現(xiàn)初期營(yíng)收；熱管理技術(shù)成功跨界延伸至液冷服務(wù)器、儲(chǔ)能領(lǐng)域，斬獲首批15億元訂單，向A客戶、NVIDIA等企業(yè)的推廣取得積極進(jìn)展。同時(shí)，國(guó)內(nèi)杭州灣九期、十期工廠竣工投產(chǎn)，產(chǎn)能規(guī)模與結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，支撐主業(yè)升級(jí)與新業(yè)務(wù)放量需求。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)
　　公司為國(guó)內(nèi)優(yōu)秀的平臺(tái)型汽車零部件企業(yè)，在客戶、品類的持續(xù)開拓下業(yè)績(jī)有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，結(jié)合最新情況，我們調(diào)整公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2026-2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入352、405、478億元，同比增速為19%、15%、18%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)33.06、40.00、47.95億元，同比增速19%、21%、20%；EPS為1.90、2.30、2.76元，對(duì)應(yīng)PE估值分別為30、25、21倍，我們看好公司未來發(fā)展，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1）新能源客戶銷量不及預(yù)期；2）熱管理、空懸、線控制動(dòng)、機(jī)器人執(zhí)行器等業(yè)務(wù)拓展進(jìn)度不及預(yù)期；3）全球產(chǎn)能拓張速度不及預(yù)期；4）匯率、關(guān)稅、原材料價(jià)格波動(dòng)；5）行業(yè)整體景氣度不達(dá)預(yù)期；6）國(guó)內(nèi)汽車補(bǔ)貼相關(guān)政策不達(dá)預(yù)期；7）汽車電子業(yè)務(wù)受行業(yè)影響技術(shù)進(jìn)展不及預(yù)期。