>> 中信建投-東阿阿膠(000423)核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，雙輪驅(qū)動(dòng)多元增長(zhǎng)-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大?。?/td>
| 954KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
中信建投 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
袁清慧,劉若飛,袁全 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告，僅限高級(jí)會(huì)員查看 |
|
|
核心觀點(diǎn)
整體來(lái)看，剔除收購(gòu)香港子公司追溯調(diào)整的影響，公司25年收入、利潤(rùn)兩端延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在外部環(huán)境壓力下保持經(jīng)營(yíng)韌性，主業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。除此之外，公司近兩年均實(shí)現(xiàn)大比例分紅，有望促進(jìn)公司長(zhǎng)期健康發(fā)展，持續(xù)提振市場(chǎng)信心。隨著公司聚焦“增長(zhǎng)·創(chuàng)新”管理主題，推動(dòng)“1238”戰(zhàn)略落地升級(jí)，加速培育第二增長(zhǎng)曲線，雙輪驅(qū)動(dòng)多元增長(zhǎng)，看好公司長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展。
事件
公司發(fā)布2025年年度報(bào)告
3月19日晚，公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，根據(jù)調(diào)整前數(shù)據(jù)，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.00億元，同比增長(zhǎng)13.17%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.39億元，同比增長(zhǎng)11.67%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)13.62%；業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。
25年7月公司收購(gòu)東阿阿膠國(guó)際（BVI）有限公司100%股權(quán)，需重述合并財(cái)務(wù)報(bào)表相關(guān)數(shù)據(jù)。重述后，營(yíng)業(yè)收入、歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比增幅有所回落。
簡(jiǎn)評(píng)
核心業(yè)務(wù)穩(wěn)中有進(jìn)，全年業(yè)績(jī)符合預(yù)期
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.00億元，同比增長(zhǎng)13.17%，收入端在核心業(yè)務(wù)帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)17.39億元，同比增長(zhǎng)11.67%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)13.62%，利潤(rùn)端增長(zhǎng)與收入端基本匹配。為統(tǒng)籌布局海外業(yè)務(wù)發(fā)展，公司報(bào)告期內(nèi)收購(gòu)東阿阿膠國(guó)際（BVI）有限公司構(gòu)成同一控制下企業(yè)合并，根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行追溯調(diào)整后，公司2025年?duì)I業(yè)收入同比增長(zhǎng)8.83%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.66%，重述后表觀業(yè)績(jī)有所回落。公司Q4單季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入19.34億元，同比增長(zhǎng)21.52%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.83億元，同比增長(zhǎng)28.85%，旺季帶動(dòng)主業(yè)業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。整體來(lái)看，剔除收購(gòu)香港子公司追溯調(diào)整的影響，公司全年收入、利潤(rùn)兩端延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，在外部環(huán)境壓力下保持經(jīng)營(yíng)韌性，主業(yè)經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)符合預(yù)期。
阿膠系列延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，健康消費(fèi)品多點(diǎn)突破
2025年分產(chǎn)品來(lái)看：
1）阿膠及系列產(chǎn)品：實(shí)現(xiàn)收入61.98億元，同比增長(zhǎng)11.80%，毛利率為74.84%，同比增加1.23pp，盈利能力保持穩(wěn)中有升；其中①阿膠塊：聚焦核心資源，系統(tǒng)啟動(dòng)精準(zhǔn)營(yíng)銷項(xiàng)目，打造資源型單品，預(yù)計(jì)銷量保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，市場(chǎng)份額保持穩(wěn)定；除此之外，公司積極推進(jìn)數(shù)字化營(yíng)銷、大力推廣阿膠便利化劑型，逐步拓展阿膠應(yīng)用領(lǐng)域，阿膠粉預(yù)計(jì)保持較快增長(zhǎng)趨勢(shì)。②復(fù)方阿膠漿：大品種戰(zhàn)略全面落地，實(shí)現(xiàn)“品牌+動(dòng)銷+學(xué)術(shù)”三位一體，保持OTC補(bǔ)氣補(bǔ)血領(lǐng)導(dǎo)地位，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的背景下預(yù)計(jì)延續(xù)穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；同時(shí)，公司積極推進(jìn)“復(fù)方阿膠漿治療癌因性疲乏”等循證醫(yī)學(xué)研究，成果獲國(guó)際認(rèn)可并納入多項(xiàng)國(guó)內(nèi)臨床指南，為院內(nèi)市場(chǎng)拓展奠定基礎(chǔ)。③桃花姬：明星代言持續(xù)賦能，渠道方面精準(zhǔn)發(fā)力，預(yù)計(jì)受到健康消費(fèi)品事業(yè)部重塑調(diào)整等因素影響短期有所承壓，隨著組織優(yōu)化逐步接近尾聲、渠道方面成功進(jìn)駐山姆會(huì)員店，有望逐步恢復(fù)較好增長(zhǎng)。
2）其他藥品及保健品：實(shí)現(xiàn)收入3.86億元，同比增長(zhǎng)63.65%，健康消費(fèi)品實(shí)現(xiàn)多點(diǎn)突破：公司全面推廣“皇家圍場(chǎng)1619”、壯本、遇元?dú)庀盗挟a(chǎn)品，系統(tǒng)性構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，收購(gòu)馬記藥業(yè)70%股權(quán)，持續(xù)豐富“皇家圍場(chǎng)1619”產(chǎn)品矩陣，預(yù)計(jì)延續(xù)高速增長(zhǎng)趨勢(shì)；除此之外，公司收購(gòu)阿拉善蓯蓉集團(tuán)80%股權(quán)，擴(kuò)充肉蓯蓉產(chǎn)品線矩陣，男科滋補(bǔ)領(lǐng)域布局加速推進(jìn)，未來(lái)有望孵化更多新品上市。整體來(lái)看，公司產(chǎn)品終端純銷平穩(wěn)推進(jìn)、保持良好，同時(shí)積極構(gòu)建第二增長(zhǎng)曲線，為長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。
展望26年：聚焦“增長(zhǎng)·創(chuàng)新”管理主題，雙輪聯(lián)動(dòng)驅(qū)動(dòng)多元增長(zhǎng)
2026年公司將聚焦“增長(zhǎng)·創(chuàng)新”管理主題，推動(dòng)“1238”戰(zhàn)略落地升級(jí)，深化“藥品+健康消費(fèi)品”雙輪驅(qū)動(dòng)多元增長(zhǎng)。從具體經(jīng)營(yíng)節(jié)奏上來(lái)看，隨著公司品牌勢(shì)能不斷提升，東阿阿膠塊市場(chǎng)份額有望持續(xù)增長(zhǎng)，推動(dòng)阿膠塊產(chǎn)品保持平穩(wěn)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)；復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略全面落地、醫(yī)保解限逐步推進(jìn)、癌因性疲乏循證醫(yī)學(xué)研究持續(xù)完善、疊加統(tǒng)籌逐步貢獻(xiàn)部分增量，有望保持穩(wěn)健增長(zhǎng)趨勢(shì)；桃花姬阿膠糕品牌及渠道重塑成效逐步顯現(xiàn)，已經(jīng)成功進(jìn)駐山姆會(huì)員店，全年有望恢復(fù)較快增長(zhǎng)。在其他藥品及保健品方面，公司全面推廣“皇家圍場(chǎng)1619”、壯本、遇元?dú)庀盗挟a(chǎn)品，系統(tǒng)性構(gòu)筑第二增長(zhǎng)曲線，未來(lái)幾年有望逐步為公司業(yè)績(jī)帶來(lái)增量貢獻(xiàn)。除此之外，公司將通過(guò)投資并購(gòu)持續(xù)豐富產(chǎn)品組合，補(bǔ)齊能力短板，藥品領(lǐng)域拓展第二增長(zhǎng)曲線和其他滋補(bǔ)相關(guān)賽道，健康消費(fèi)品領(lǐng)域聚焦中式滋補(bǔ)及功能性食品，為公司多元增長(zhǎng)奠定良好基礎(chǔ)。考慮到公司持續(xù)推進(jìn)費(fèi)用精細(xì)化管控，利潤(rùn)端有望在高基數(shù)基礎(chǔ)上維持相對(duì)穩(wěn)健。
經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流持續(xù)改善，其余財(cái)務(wù)指標(biāo)基本正常
2025年，公司綜合毛利率為73.47%，同比增加1.05個(gè)百分點(diǎn)，盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)中有升。銷售費(fèi)用率為32.00%，同比減少1.32個(gè)百分點(diǎn)，控費(fèi)效果理想；管理費(fèi)用率為7.21%，同比減少0.33個(gè)百分點(diǎn)，基本保持穩(wěn)定；研發(fā)費(fèi)用率為4.07%，同比增加1.13個(gè)百分點(diǎn)，公司持續(xù)加大研發(fā)投入
|
|
