>> 國(guó)投證券-東阿阿膠(000423)高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，十五五高質(zhì)量發(fā)展可期-260324
| 上傳日期： |
2026/3/25 |
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pdf 共5頁(yè) |
來(lái)源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
馮俊曦,胡雨晴 |
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事件：公司發(fā)布2025年年報(bào)。
2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入67.00億元，同比增長(zhǎng)13.17%（公司于2025年7月收購(gòu)?fù)豢刂葡缕髽I(yè)東阿阿膠國(guó)際100%股權(quán)，合并報(bào)表追溯調(diào)整2024年數(shù)據(jù)后同比增長(zhǎng)8.83%）；歸母凈利潤(rùn)17.39億元，同比增長(zhǎng)11.67%（追溯調(diào)整后為11.66%）；扣非歸母凈利潤(rùn)16.38億元，同比增長(zhǎng)13.62%。從“一利五率”指標(biāo)來(lái)看，2025年公司實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)總額20.6億元，同比穩(wěn)健增長(zhǎng)10.98%；凈資產(chǎn)收益率16.7%，提升2.1ppt;營(yíng)業(yè)現(xiàn)金比率34.2%，處于行業(yè)領(lǐng)先水平；資產(chǎn)負(fù)債率22.6%，結(jié)構(gòu)穩(wěn)健；研發(fā)投入強(qiáng)度5.0%，增長(zhǎng)1.5ppt，呈現(xiàn)全面良性發(fā)展態(tài)勢(shì)。
阿膠及系列產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng)，其他藥品及保健品實(shí)現(xiàn)高增。
分業(yè)務(wù)來(lái)看，2025年公司阿膠及系列產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入61.98億元，同比增長(zhǎng)11.80%；其他藥品及保健品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3.86億元，同比增長(zhǎng)63.65%；毛驢養(yǎng)殖及驢肉產(chǎn)品銷售實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入0.58億元，同比下滑15.53%。公司系統(tǒng)構(gòu)建了藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)模式：持續(xù)深化復(fù)方阿膠漿大品種戰(zhàn)略,“復(fù)方阿膠漿治療癌因性疲乏”研究成果接連斬獲“ASCO”“SIO”等國(guó)際獎(jiǎng)項(xiàng)，并納入八項(xiàng)國(guó)內(nèi)權(quán)威臨床診療指南與專家共識(shí)；著力推動(dòng)“桃花姬”阿膠糕深耕健康消費(fèi)品領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)從區(qū)域性品牌到全國(guó)性健康零食品牌的升級(jí)；開(kāi)拓便捷養(yǎng)生新品“小金條”阿膠速溶粉；布局男士健康賽道，開(kāi)發(fā)健腦補(bǔ)腎口服液、龜鹿二仙口服液、阿膠肉蓯蓉原漿、阿膠蓯蓉膏等產(chǎn)品，培育第二增長(zhǎng)曲線。
“十四五”圓滿收官，“十五五”高質(zhì)量發(fā)展值得期待。
2025年，公司堅(jiān)定“1238”戰(zhàn)略主線，統(tǒng)籌中長(zhǎng)期發(fā)展布局與年度經(jīng)營(yíng)目標(biāo)落地，圓滿完成“十四五”發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)。根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，“十五五”期間，公司將持續(xù)融入國(guó)家大健康發(fā)展戰(zhàn)略，圍繞“1238”戰(zhàn)略主線迭代升級(jí)，包括深化藥品+健康消費(fèi)品“雙輪驅(qū)動(dòng)”，以氣血為基石延伸賽道、豐富人群；推進(jìn)文化+產(chǎn)業(yè)“雙輪驅(qū)動(dòng)”，全方位構(gòu)建完整敘事體系；依托三產(chǎn)融合模式，構(gòu)建“一產(chǎn)保供、二產(chǎn)造血、三產(chǎn)擴(kuò)影響”協(xié)同發(fā)展體系，將全鏈條貫通的發(fā)展格局復(fù)制到第二增長(zhǎng)曲線的打造中；依托“一中心三高地+N聯(lián)合”，打造“研發(fā)創(chuàng)新+科技敘事”增長(zhǎng)引擎，開(kāi)拓新品類、新功效，培育新增長(zhǎng)點(diǎn)；通過(guò)投資并購(gòu)，豐富產(chǎn)品組合，拓展業(yè)務(wù)布局，補(bǔ)齊能力短板等方面。展望“十五五”，公司有望全面開(kāi)啟高質(zhì)量發(fā)展新篇章。
公司為高股息優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，近年來(lái)持續(xù)高比例分紅回報(bào)股東。
2021年以來(lái)，隨著公司基本面的修復(fù)改善，公司開(kāi)始大幅提升分紅金額和分紅比例，積極回報(bào)投資者，2021-2024年現(xiàn)金分紅金額分別為4.25億元、7.59億元、11.46億元、15.55億元，現(xiàn)金分紅比例分別為96.52%、97.26%、99.60%、99.83%。根據(jù)《2025年年度利潤(rùn)分配預(yù)案》，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金14.31元（含稅），共計(jì)分配現(xiàn)金股利9.22億元，占公司2025年當(dāng)年尚未分配歸屬于股東凈利潤(rùn)的100.00%；2025年度累計(jì)現(xiàn)金分紅總額和股份回購(gòu)總額合計(jì)為18.19億元，占公司2025年度歸母凈利潤(rùn)的104.60%。自此，公司上市以來(lái)累計(jì)分紅達(dá)29次，總額突破110億元。根據(jù)公司投資者關(guān)系記錄，公司未來(lái)有望繼續(xù)堅(jiān)持高比例分紅，切實(shí)回饋股東。
投資建議：我們預(yù)計(jì)公司2026年-2028年的收入增速分別為11.3%、11.4%、11.5%，凈利潤(rùn)的增速分別為13.8%、13.6%、13.2%；維持買入-A的投資評(píng)級(jí)，6個(gè)月目標(biāo)價(jià)為61.43元，相當(dāng)于2026年20倍的動(dòng)態(tài)市盈率。
風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、醫(yī)藥行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn)、宏觀消費(fèi)景氣度風(fēng)險(xiǎn)。
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