>> 銀河證券-銀行業(yè)周報(bào)：美伊沖突對(duì)板塊影響可控，避險(xiǎn)需求升溫-260329
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大小： |
11394KB |
| 格式： |
pdf 共20頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
張一緯 |
| 行業(yè)名稱： |
銀行 |
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銀行板塊表現(xiàn)優(yōu)于市場(chǎng)：本周滬深300指數(shù)下跌1.41%，銀行板塊下跌0.71%，國有行、股份行、城商行、農(nóng)商行分別-1.17%、-0.3%、-0.88%、-0.57%。10家A股銀行上漲，中信銀行（+4.39%）、平安銀行（+2.32%）、滬農(nóng)商行（+1.25%）、蘇州銀行（+1.21%）、中國銀行（+1.09%）漲幅居前。當(dāng)前銀行板塊PB為0.66倍，股息率4.54%。
美伊沖突升級(jí)帶來的輸入式通脹對(duì)銀行經(jīng)營的影響可控：輸入式通脹與經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的溫和通脹不同，并非由需求復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)，對(duì)銀行業(yè)經(jīng)營可能帶來潛在挑戰(zhàn)：一是成本上漲抑制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營和信貸需求，同時(shí)也會(huì)對(duì)消費(fèi)和零售信貸需求產(chǎn)生影響，進(jìn)而壓低資產(chǎn)端收益率；二是部分沖減存款到期重定價(jià)、成本下降的積極影響，尤其是到期之后，銀行增量和存量存款短期化，后續(xù)不排除利率上升的可能性；三是部分產(chǎn)業(yè)鏈中下游小微企業(yè)可能面臨盈利惡化的情況，引發(fā)不良上升風(fēng)險(xiǎn)；四是債券類資產(chǎn)價(jià)值回調(diào)，減少投資收益，但目前今年銀行以配置盤為主，嚴(yán)控久期，一定程度上有利于減少通脹的影響；五是增加財(cái)政貨幣政策的難度，寬松不利于抑制通脹，緊縮與擴(kuò)內(nèi)需目標(biāo)不一致。目前我國政策層面仍以擴(kuò)內(nèi)需為主，保持流動(dòng)性合理充裕，推動(dòng)價(jià)格合理回升，并通過結(jié)構(gòu)性工具和財(cái)政貼息降低融資成本。同時(shí)，銀行貸款結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，資源向重點(diǎn)領(lǐng)域傾斜，旨在獲取新的增長極，以應(yīng)對(duì)需求走弱風(fēng)險(xiǎn)，受通脹直接影響較少，并且大行補(bǔ)充資本繼續(xù)，進(jìn)一步夯實(shí)風(fēng)控能力。
被動(dòng)資金連續(xù)兩周流入銀行，避險(xiǎn)需求升溫和基本面改善利好估值修復(fù)：本周全市場(chǎng)股票型ETF申贖帶來凈流出127.97億元，但銀行板塊受益ETF渠道資金凈流入2.87億元。其中，影響較大的滬深300ETF申贖凈流入38.14億元，為銀行板塊帶來資金凈流入4.15億元。近期銀行板塊雖有回調(diào)，但從資金面來看，避險(xiǎn)需求短期繼續(xù)利好銀行板塊配置價(jià)值，估值沖擊和調(diào)整預(yù)計(jì)是暫時(shí)的，本周一后銀行板塊已出現(xiàn)迅速反彈。后期估值修復(fù)預(yù)計(jì)更多地來自基本面的改善，例如息差企穩(wěn)、中收潛力釋放、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)化、撥備反哺等。
央行召開2026年金融穩(wěn)定工作會(huì)議，持續(xù)推進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)防范化解：會(huì)議延續(xù)2026年全國兩會(huì)導(dǎo)向，繼續(xù)推動(dòng)遏制增量風(fēng)險(xiǎn)、壓降存量風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，強(qiáng)調(diào)科技賦能完善風(fēng)控流程和體系，并通過豐富金融機(jī)構(gòu)資本補(bǔ)充渠道、風(fēng)險(xiǎn)處置資源和手段，進(jìn)一步增強(qiáng)金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)防范和化解能力。目前，重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)化解穩(wěn)妥推進(jìn)，發(fā)行特別國債為國有大行補(bǔ)充資本延續(xù)，銀行資產(chǎn)質(zhì)量和風(fēng)險(xiǎn)抵御能力有望持續(xù)提升。
投資建議：美伊沖突升級(jí)帶來輸入式通脹，銀行經(jīng)營面臨潛在挑戰(zhàn)，但目前政策層面仍以擴(kuò)內(nèi)需為主，且銀行信貸結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，有望減輕通脹帶來的需求壓力，大行資本補(bǔ)充繼續(xù)，風(fēng)控能力夯實(shí)，受影響整體可控。近期銀行板塊雖有回調(diào)，但避險(xiǎn)需求短期利好銀行板塊配置價(jià)值，后期修復(fù)預(yù)計(jì)更多來自基本面改善，2026年業(yè)績彈性有望進(jìn)一步釋放。在低利率與中長期資金加速入市的環(huán)境下，銀行板塊高股息、低估值的紅利屬性仍對(duì)險(xiǎn)資等長線資金具備持續(xù)吸引力，加速估值定價(jià)重構(gòu)。我們繼續(xù)看好銀行板塊紅利價(jià)值，維持推薦評(píng)級(jí)。個(gè)股推薦工商銀行（601398）、農(nóng)業(yè)銀行（601288）、郵儲(chǔ)銀行（601658）、招商銀行（600036）、寧波銀行（002142）、常熟銀行（601128）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)不及預(yù)期，資產(chǎn)質(zhì)量惡化風(fēng)險(xiǎn)；利率下行，NIM承壓風(fēng)險(xiǎn)；關(guān)稅沖擊，需求走弱風(fēng)險(xiǎn)。
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