>> 銀河證券-賽英電子(920181)新股報告：功率半導(dǎo)體部件龍頭，業(yè)績快速增長-260327
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
大小： |
1713KB |
| 格式： |
pdf 共30頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
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作者： |
傅楚雄 |
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公司深耕陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件領(lǐng)域。江陰市賽英電子股份有限公司成立于2002年，專業(yè)從事陶瓷管殼和封裝散熱基板等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件研發(fā)、制造和銷售，為半導(dǎo)體廠商提供用于晶閘管、IGBT和IGCT等功率半導(dǎo)體器件關(guān)鍵部件產(chǎn)品，與多家行業(yè)知名企業(yè)建立長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。公司產(chǎn)品在特高壓輸變電、新能源發(fā)電、工業(yè)控制、新能源汽車、智算中心、軌道交通等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，市場前景廣闊。
近幾年公司業(yè)績持續(xù)快速增長，但毛利率、凈利率有所下滑。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入6.00億元，同比增長31.22%；實現(xiàn)歸母凈利潤分別為0.88億元，同比增長19.18%。整體來看，2022-2025年公司的營業(yè)收入和歸母凈利潤的復(fù)合增長率分別為39.93%和26.11%，業(yè)績保持快速增長。2025年公司的毛利率為25.80%，凈利率為14.68%，近幾年公司的毛利率、凈利率水平有所下滑。
公司重視研發(fā)投入，推動創(chuàng)新成果持續(xù)產(chǎn)出。公司高度重視技術(shù)發(fā)展，持續(xù)進行創(chuàng)新投入，已經(jīng)建立了一支經(jīng)驗豐富、高度協(xié)作的研發(fā)技術(shù)團隊，形成了將客戶需求和行業(yè)趨勢結(jié)合的研發(fā)體系。2022年-2025年，公司研發(fā)投入分別為831.15萬元、1,027.74萬元、1,446.00萬元和2,205.58萬元，復(fù)合增長率達38.45%。與此同時，公司與華中科技大學(xué)等知名院校建立了產(chǎn)學(xué)研合作關(guān)系，保持長期合作，推動技術(shù)成果轉(zhuǎn)化，積極探索前沿技術(shù)。
功率半導(dǎo)體下游廣闊，發(fā)展前景值得看好。功率半導(dǎo)體器件應(yīng)用場景十分廣泛，涵蓋從電力制造、傳輸、分配到電力使用、消費等電能各個主要環(huán)節(jié)，在特高壓輸變電、新能源發(fā)電、工業(yè)控制、新能源汽車、智算中心、軌道交通等諸多領(lǐng)域發(fā)揮重要作用。根據(jù)Omdia的數(shù)據(jù)2024年全球功率半導(dǎo)體的市場規(guī)模達到了522億美元，2020-2024年的復(fù)合增速達5.5%；中國功率半導(dǎo)體市場規(guī)模達206億美元，2020-2024年的復(fù)合增速達4.8%。近年來，國家相繼出臺了一系列支持行業(yè)發(fā)展的法律法規(guī)和政策文件，鼓勵相關(guān)企業(yè)加快關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新應(yīng)用，促進功率半導(dǎo)體器件及其下游應(yīng)用市場的健康、穩(wěn)定發(fā)展，也為行業(yè)內(nèi)公司的技術(shù)研發(fā)與經(jīng)營發(fā)展營造了良好的政策和市場環(huán)境。
計劃募集資金2.70億，用于高速電機等擴產(chǎn)及研發(fā)中心建設(shè)。根據(jù)公司招股說明書，公司計劃將2.70億元募集資金用功率半導(dǎo)體模塊散熱基板新建生產(chǎn)基地及產(chǎn)能提升項目（2.33億元）、新建研發(fā)中心建設(shè)項目（0.23億元）及補充流動資金（0.30億元）。
可比公司：從估值角度來看，可比公司估值較高且差異較大，或因行業(yè)發(fā)展較快及不同公司營收規(guī)模、具體業(yè)務(wù)的差異所致?？紤]到公司已與多家行業(yè)龍頭合作，產(chǎn)品在特高壓輸變電、新能源發(fā)電、工業(yè)控制、新能源汽車、智算中心、軌道交通等領(lǐng)域發(fā)揮重要作用，市場前景廣闊，可以持續(xù)關(guān)注公司。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟波動風(fēng)險，國際局勢變化的風(fēng)險，下游行業(yè)集中風(fēng)險，下游行業(yè)向上整合產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險等。
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