>> 銀河證券-中國中車(601766)2025年報業(yè)績點評：鐵路+新產(chǎn)業(yè)驅動增長，海外業(yè)務表現(xiàn)亮眼-260330
| 上傳日期： |
2026/3/30 |
大小： |
676KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
魯佩,王霞舉 |
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核心觀點
事件：公司披露2025年報業(yè)績。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入2730.63億元，同比+10.79%；實現(xiàn)歸母凈利潤131.81億元，同比+6.4%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤109.75億元，同比+8.2%。25Q4公司實現(xiàn)收入891.98億元，同比-4.99%；歸母凈利潤32.17億元，同比-37.45%，環(huán)比+18.32%；扣非歸母凈利潤18.80億元，同比-54.66%，環(huán)比-22.80%。
業(yè)績增長穩(wěn)健，鐵路裝備+新產(chǎn)業(yè)驅動增長。分板塊來看，1）公司鐵路裝備業(yè)務收入1236.08億元，同比+11.9%，增長主要來自動車組和機車業(yè)務。其中，動車組收入684.23億元，同比+9.6%；機車收入297.06億元，同比+25.73%；貨車收入169.43億元，同比-6.36%；客車收入85.35億元，同比+35.30%。2）城軌與城市基礎設施業(yè)務收入420.90億元，同比-7.37%，主要系城軌新造市場下行導致車輛采購減少；3）新產(chǎn)業(yè)突破千億實現(xiàn)收入1031.21億元，同比+19.39%，主要是風電等清潔能源裝備需求修復；4）現(xiàn)代服務收入42.45億，同比+10.79%。25年新簽訂單3461億，同比+7.42%；在手訂單飽滿。
盈利能力穩(wěn)定，期間費用率基本持平。25年公司綜合毛利率21.38%，同比持平；凈利率6.19%，同比-0.17pct。分板塊毛利率看，鐵路裝備毛利率25.69%（+0.97pct）、城軌業(yè)務毛利率19.81%（-0.14pct）、新產(chǎn)業(yè)毛利率16.46%（-1.06pct）、現(xiàn)代服務毛利率30.96%（+2.52pct）。四項期間費用率合計14.47%，同比-0.55pct。其中，銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為2.15%/5.86%/0.001%/6.46%，同比-0.09pct/-0.46pct/+0.01pct/-0.01pct。
海外業(yè)務表現(xiàn)亮眼，國際市場持續(xù)突破。2025年公司海外業(yè)務收入再創(chuàng)新高達到348.21億元，同比+22.88%。25年國際業(yè)務新簽訂單650億元，同比+37.71%。公司國際業(yè)務協(xié)同并進持續(xù)取得市場突破，25年新能源機車獲得中亞地區(qū)批量訂單；內(nèi)燃機車首次進入喀麥隆、摩洛哥等非洲國家市場；風電整機實現(xiàn)海外直銷訂單零的突破；光伏業(yè)務實現(xiàn)歐洲、北美認證準入突破。公司全力推進全產(chǎn)業(yè)鏈“走出去”，國際市場競爭力不斷攀升。
看好公司鐵路裝備穩(wěn)健經(jīng)營，新產(chǎn)業(yè)保持快速發(fā)展。根據(jù)國鐵集團十五五規(guī)劃，2030年全國鐵路運營里程要達到18萬公里左右，高鐵6萬公里左右。25全國鐵路運營里程16.5萬公里，其中高鐵5.04萬公里，則26-30年平均每年將通車高鐵2000公里。同時，軌交進入大修周期。新造+改造需求下，公司鐵路裝備業(yè)務有望保持穩(wěn)定經(jīng)營。新產(chǎn)業(yè)方面，十五五期間風光儲氫、半導體、電網(wǎng)、海洋裝備等產(chǎn)業(yè)受益政策及需求驅動，市場空間廣闊，公司產(chǎn)品技術和市場地位領先，未來新產(chǎn)業(yè)業(yè)務有望繼續(xù)保持較快增長。
投資建議：預計公司2026-2028年將分別實現(xiàn)歸母凈利潤138.47億元、145.96億元、152.61億元，對應EPS為0.48、0.51、0.53元，對應PE為13倍、12倍、12倍，維持推薦評級。
風險提示：固定資產(chǎn)投資不及預期的風險，新產(chǎn)品拓展不及預期的風險，市場競爭加劇的風險，海外市場拓展不及預期的風險等。
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