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▌業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化，傳統(tǒng)穩(wěn)基+新產(chǎn)業(yè)破局
　　鐵路裝備作為核心主業(yè)，受益于干線鐵路建設(shè)與檢修后市場需求，保持高速增長；新產(chǎn)業(yè)聚焦清潔能源裝備（風(fēng)電、儲(chǔ)能等），契合“雙碳”戰(zhàn)略，成為重要增長極；城軌與現(xiàn)代服務(wù)業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)，多板塊協(xié)同形成抗周期能力。2025年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)總營收1838.65億元，同比增長20.49%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤99.64億元，同比上升37.53%。分業(yè)務(wù)來看2025年上半年公司鐵路裝備實(shí)現(xiàn)收入597.06億元，同比增長42.21%，主因動(dòng)車組、貨車業(yè)務(wù)需求旺盛。新產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)收入407.33億元，同比增長35.59%，以清潔能源裝備為核心增長極，風(fēng)電整機(jī)及零部件、儲(chǔ)能設(shè)備、氫能裝備等業(yè)務(wù)快速拓展，“氫春號(hào)”氫能源有軌電車正式運(yùn)行，“啟航號(hào)”漂浮式風(fēng)機(jī)完成并網(wǎng)試運(yùn)行。城軌與城市基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)收入174.02億元，同比增長6.27%，主因城軌地鐵車輛新造業(yè)務(wù)增加。
　　▌全球化深化，海外項(xiàng)目與區(qū)域拓展雙突破
　　以“一帶一路”為契機(jī)，踐行“本地化制造、采購、用工、維保、營銷”五本模式，重大海外項(xiàng)目落地成效顯著，海外基地與渠道布局完善，境外收入穩(wěn)步增長，抗單一市場波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)。2025年上半年公司新簽訂單約1,460億元，其中新簽海外訂單約309億元。國際業(yè)務(wù)協(xié)同并進(jìn)，持續(xù)推進(jìn)“平臺(tái)公司+優(yōu)勢企業(yè)” DLS業(yè)務(wù)拓展模式，2月新簽迪拜地鐵藍(lán)線項(xiàng)目實(shí)現(xiàn)GCC地區(qū)高端市場重大突破，使DLS業(yè)務(wù)成為國際業(yè)務(wù)版圖重要一極。高標(biāo)準(zhǔn)推進(jìn)“一帶一路”重大合作項(xiàng)目，雅萬高鐵、中老鐵路運(yùn)維服務(wù)贏得贊譽(yù)并取得良好社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益與示范效果，匈塞高鐵項(xiàng)目試驗(yàn)及生產(chǎn)按計(jì)劃順利推進(jìn)并獲塞方積極評(píng)價(jià)。
　　▌研發(fā)加碼技術(shù)突破，筑牢競爭壁壘
　　公司持續(xù)高研發(fā)投入支撐核心技術(shù)攻關(guān)與產(chǎn)品迭代，專利儲(chǔ)備與行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)參與度領(lǐng)先，核心產(chǎn)品技術(shù)達(dá)到國際先進(jìn)水平，支撐進(jìn)口替代與全球市場拓展。公司通過深化科技體制改革、構(gòu)建創(chuàng)新治理體系，聚焦軌道交通及新產(chǎn)業(yè)布局技術(shù)與產(chǎn)品創(chuàng)新；同時(shí)圍繞“雙賽道雙集群”產(chǎn)業(yè)布局，加大實(shí)施研發(fā)投入。2025年上半年，公司推出CR450動(dòng)車組樣車等22款實(shí)車及“赤霄”光伏逆變器等產(chǎn)品，新增專利申請1630項(xiàng)（含發(fā)明專利1216項(xiàng)、海外專利37項(xiàng)）；2025前三季度研發(fā)總投入達(dá)108.19億元，重點(diǎn)支持戰(zhàn)新產(chǎn)業(yè)高質(zhì)量發(fā)展及軌道交通裝備核心技術(shù)升級(jí)。
　　▌?dòng)A(yù)測
　　預(yù)測公司2025-2027年收入分別為2723.17、2895.25、3064.83億元，EPS分別為0.49、0.53、0.58元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為14.0、12.8、11.8倍，考慮公司訂單持續(xù)落地，維持“買入”投資評(píng)級(jí)。
　　▌風(fēng)險(xiǎn)提示
　　境外經(jīng)營不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)；鐵路投資下滑風(fēng)險(xiǎn)；匯率大幅波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；技術(shù)更新迭代風(fēng)險(xiǎn)；市場競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)；戰(zhàn)略調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)。