>> 國金證券-中國中車(601766)鐵路裝備收入持續(xù)增長，毛利率同比改善-260327
| 上傳日期： |
2026/3/29 |
大小： |
980KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
滿在朋,房靈聰 |
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業(yè)績簡評
3月27日，公司發(fā)布2025年報。2025年公司實現(xiàn)收入2730.63億元，同比+10.80%，其中25Q4收入891.98億元，同比-4.98%。2025年公司實現(xiàn)歸母凈利潤131.81億元，同比+6.41%，其中25Q4歸母凈利潤32.17億元，同比-37.45%。
經(jīng)營分析
2025年鐵路裝備業(yè)務收入提升，毛利率同比改善。2025年公司鐵路裝備業(yè)務營業(yè)收入同比+11.90%，主要是動車組和機車業(yè)務收入增長所致。2025年公司鐵路裝備業(yè)務毛利率25.69%，較2024年提升0.97pcts，盈利能力同比改善。
鐵路固定資產(chǎn)投資、鐵路客運量持續(xù)增長，看好公司鐵路裝備新車需求持續(xù)提升。2025年全國鐵路客運量46.01億人，同比+6.7%；全國鐵路完成固定資產(chǎn)投資9015億元，同比+6%，高鐵投產(chǎn)新線2862公里。2026年1月，國鐵集團工作會議提出今年鐵路工作目標：國家鐵路完成旅客發(fā)送量44.02億人，同比增長3.5%；貨物發(fā)送量41.3億噸，同比增長1.5%；全面完成國家鐵路投資任務，國家鐵路投產(chǎn)新線2000公里以上。1-2M26，我國鐵路客運量7.57億人，同比+2.6%，鐵路固定資產(chǎn)投資722億元，同比+5.4%。隨著我國高鐵營業(yè)里程的持續(xù)增長，鐵路客運量穩(wěn)步提升，鐵路裝備需求有望持續(xù)增長，看好公司動車組新車收入長期提升。
鐵路裝備維保更新周期來臨,看好公司維保收入持續(xù)提升。1）動車組：動車組運行480萬公里或12年左右需要五級修，2011-2016年我國動車組保有量五年增長200%，對應23-28年五級修進入高峰期。2026年1月，國鐵集團發(fā)布動車組高級修招標公告，高級修招標366.375組，其中五級修78組，帶動動車組維保收入長期提升。2）機車：2024年國家鐵路局發(fā)布《老舊型鐵路內(nèi)燃機車淘汰更新監(jiān)督管理辦法》，提出到2027年底，重點區(qū)域老舊型鐵路內(nèi)燃機車全部退出鐵路運輸市場。在政策支持下，看好公司鐵路裝備維保更新業(yè)務收入持續(xù)提升。
盈利預測、估值與評級
我們預計公司26-28年公司收入為3003/3269/3548億元，歸母凈利潤為144/158/173億元，對應PE為13X/11X/10X，維持“買入”評級。
風險提示
鐵路固定資產(chǎn)投資不及預期；海外業(yè)務拓展不及預期；新產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預期；匯率波動風險
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