>> 申萬宏源-農(nóng)林牧漁行業(yè)周觀點(diǎn)：仔豬價(jià)格快速下跌，肥豬、仔豬共同虧損下，看好產(chǎn)能去化提速-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
盛瀚 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本期投資提示：
本周申萬農(nóng)林牧漁指數(shù)下跌2.9%，滬深300下跌1.4%。個(gè)股漲幅前五名：西王食品（13.9%）、冠農(nóng)股份（11.6%）、粵海飼料（8.6%）、祖名股份（7.5%）、安德利（6.7%），跌幅前五名：眾興菌業(yè)（18.3%）、巨星農(nóng)牧（-8.7%）、牧原股份（-8.6%）、神農(nóng)集團(tuán)（-7.0%）、*ST傲農(nóng)（-5.7%）。
投資分析意見：生豬養(yǎng)殖步入至暗時(shí)刻，3月下旬出現(xiàn)近五年以來首次旺季仔豬虧損，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化開始明顯提速，周期反轉(zhuǎn)的預(yù)期不斷夯實(shí)。板塊左側(cè)投資的邏輯順暢，繼續(xù)看好養(yǎng)殖業(yè)整體投資機(jī)會(huì)。此外，地緣沖突持續(xù)，原油價(jià)格中樞大概率上移，全球大宗商品供應(yīng)鏈面臨較大不確定性，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格反轉(zhuǎn)的交易將逐步從主題投資演繹至左側(cè)布局的邏輯，板塊持倉和估值均在歷史底部，建議關(guān)注。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物、圣農(nóng)發(fā)展、優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)、眾興菌業(yè)、華綠生物、諾普信、乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。
生豬養(yǎng)殖：豬價(jià)繼續(xù)走低，虧損幅度擴(kuò)大；仔豬價(jià)格快速下跌，肥豬、仔豬同虧之下，產(chǎn)能去化有望加速。據(jù)涌益咨詢，3月29日全國外三元生豬均價(jià)為9.41元/kg，周環(huán)比下跌0.40元/kg，跌幅為4.1%，在3月19日豬價(jià)“破10”后，下跌趨勢并未放緩，近10天下最大跌幅約0.7元/kg，繼續(xù)探底，豬價(jià)絕對(duì)水平再創(chuàng)近十年新低。養(yǎng)殖虧損進(jìn)一步擴(kuò)大，據(jù)涌益樣本點(diǎn)測算，本周母豬存欄5000-10000頭自繁自養(yǎng)頭均虧損擴(kuò)大至344.9元/頭（較上周虧損幅度擴(kuò)大約53元/頭）。出欄體重方面，本周全國商品豬出欄均重為128.71kg/頭，較上周增加0.1kg/頭，行業(yè)庫存壓力仍在積壓。仔豬價(jià)格方面，本周全國斷奶仔豬均價(jià)為251元/頭，周環(huán)比下跌32元/頭，跌速明顯加快，3月以來仔豬價(jià)格已跌去近100元/頭，仔豬外銷利潤轉(zhuǎn)負(fù)（約-29元/頭）。在肥豬、仔豬共同虧損之下，能繁母豬去化有望明顯加速。投資分析意見：豬價(jià)二次探底開啟，預(yù)計(jì)產(chǎn)能去化重啟，養(yǎng)殖板塊左側(cè)投資催化到來。中期看，供給充裕乃至階段性過剩仍是2026年上半年乃至全年產(chǎn)業(yè)背景。預(yù)計(jì)周期磨底、盈利分化、產(chǎn)能波折去化是年內(nèi)生豬產(chǎn)業(yè)特征。養(yǎng)殖效率與成本優(yōu)異的企業(yè)仍能保持盈利，養(yǎng)殖效率處于產(chǎn)業(yè)中位數(shù)的豬企將面臨虧損風(fēng)險(xiǎn)。優(yōu)質(zhì)豬股中長期價(jià)值有望得到重估。建議關(guān)注：牧原股份、德康農(nóng)牧、溫氏股份、神農(nóng)集團(tuán)、天康生物等。
肉雞養(yǎng)殖：本周主要肉雞產(chǎn)品價(jià)格小幅震蕩。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周白羽雞苗銷售均價(jià)為3.02元/羽，周環(huán)比+3.07%；白羽肉毛雞銷售均價(jià)3.45元/kg，周環(huán)比-3.09%；雞肉分割品銷售均價(jià)為9418.2元/噸，周環(huán)比-0.5%。投資分析意見：白雞供應(yīng)持續(xù)充裕仍是2026年的主題詞，需求側(cè)改善將推動(dòng)產(chǎn)品價(jià)格走出周期底部，重視龍頭企業(yè)發(fā)展與長期價(jià)值，建議關(guān)注圣農(nóng)發(fā)展。
牧業(yè)：肉牛價(jià)格保持強(qiáng)勢，原奶價(jià)格相對(duì)平穩(wěn)。據(jù)鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周全國育肥公牛出欄價(jià)格為26.1元/kg，環(huán)比+0.9%；犢牛均價(jià)為34.9元/kg，環(huán)比+0.35%，同比+37.7%，漲勢延續(xù)。據(jù)農(nóng)業(yè)農(nóng)村部，3月19日主產(chǎn)區(qū)生鮮乳均價(jià)3.03元/kg，周環(huán)比+0.01元/kg。投資分析意見：看好2026年牧業(yè)迎來“肉奶共振”的周期拐點(diǎn)，建議關(guān)注優(yōu)然牧業(yè)、現(xiàn)代牧業(yè)。
寵物食品：2月寵物食品出口數(shù)據(jù)跟蹤。2026年2月中國寵物食品出口金額為8.4億元（1.2億美元），環(huán)比-9.5%（-9.1%），同比+49.6%（+53.1%）；寵物食品出口量3.3萬噸，環(huán)比-15.5%，同比+60.8%。出口均價(jià)為2.5萬元/噸，同比-7.0%，環(huán)比+7.2%。2026年1-2月中國寵物食品累計(jì)出口金額為17.7億元（2.52億美元），同比+15.0%（+17.6%），出口量7.3萬噸，同比+38.6%。分國家看，對(duì)美國出口額、出口量同環(huán)比均下滑，2月出口額同比-20.8%，環(huán)比-13.7%；出口量同比-11.0%，環(huán)比-6.4%，對(duì)德國、英國、韓國出口額及出口量同比均大幅上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示：生豬、肉雞價(jià)格持續(xù)低迷；寵物食品自主品牌銷售不及預(yù)期；養(yǎng)殖疫情爆發(fā)
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