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本期投資提示：
　　本階段化妝品醫(yī)美板塊表現(xiàn)弱于市場(chǎng)。2026年3月20日至2026年3月27日期間，申萬美容護(hù)理指數(shù)下滑2.4%，表現(xiàn)弱于申萬A指數(shù)1.7pct。其中，申萬化妝品指數(shù)下滑2.9%，弱于申萬A指2.2pct；申萬個(gè)護(hù)用品指數(shù)上漲0.5%，強(qiáng)于申萬A指數(shù)1.2pct。
　　周觀點(diǎn)：美護(hù)港股業(yè)績(jī)亮眼，毛戈平上美長(zhǎng)坡厚雪。本周毛戈平、上美股份、林清軒等陸續(xù)公告25年業(yè)績(jī)，整體營(yíng)收利潤(rùn)均高速增長(zhǎng)。其中毛戈平營(yíng)收利潤(rùn)增速均超30%，營(yíng)收躋身50億行列。上美股份營(yíng)收利潤(rùn)增速均超35%，盈利質(zhì)量持續(xù)優(yōu)化，下半年業(yè)績(jī)表現(xiàn)強(qiáng)勁，顯著高于上半年增速，“單聚焦，多品牌，全球化”戰(zhàn)略推進(jìn)，長(zhǎng)期增長(zhǎng)藍(lán)圖清晰。林清軒營(yíng)收利潤(rùn)增速均超90%，看好大單品勢(shì)能及多品類擴(kuò)充。
　　本周重點(diǎn)業(yè)績(jī)回顧：毛戈平（01318）點(diǎn)評(píng)：高端美妝壁壘穩(wěn)固，全鏈路效率持續(xù)優(yōu)化。2025年?duì)I收50.50億元，同增30.0%，正式躋身國(guó)貨美妝“50億俱樂部”；歸母凈利潤(rùn)12.04億元，同增36.7%，增速高于收入，盈利彈性釋放。
　　上美股份（02145）點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增，多品牌多品類乘勢(shì)而上。營(yíng)收端：2025年?duì)I收91.78億元，同增35.1%，營(yíng)收規(guī)模穩(wěn)步擴(kuò)張，突破90億元大關(guān)。利潤(rùn)端：2025年股東應(yīng)占利潤(rùn)11.54億元，同增43.7%，利潤(rùn)增速顯著高于營(yíng)收增速，盈利效率持續(xù)提升。
　　林清軒（02657）點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增，看好大單品勢(shì)能及多品類擴(kuò)充。2025年?duì)I收24.5億元，同比+102.5%，較2024年12.1億元實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)；歸母凈利潤(rùn)3.60億元，同比+92.9%。
　　上海家化（600315）2025年業(yè)績(jī)點(diǎn)評(píng)：符合市場(chǎng)預(yù)期，預(yù)計(jì)26年開啟業(yè)績(jī)新篇。1）25年?duì)I收63.17億元，同比+11.25%；歸母凈利潤(rùn)2.68億元，同比扭虧為盈；扣非凈利潤(rùn)0.45億元，同比扭虧為盈。歸母與扣非差異主要由公司投資的基金投資收益和公允價(jià)值變動(dòng)損益產(chǎn)生。
　　若羽臣（003010）點(diǎn)評(píng)：業(yè)績(jī)高增超預(yù)期，自有品牌驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)。25年?duì)I收34.32億元（同比+94.4%），歸母凈利潤(rùn)1.94億元（同比+84.0%），扣非歸母凈利潤(rùn)1.89億元（同比+78.4%）。
　　新聞回顧：參半母公司擬赴港上市。2026年3月27日，參半母公司小闊集團(tuán)向港交所遞交上市申請(qǐng)，沖刺“港股口腔護(hù)理第一股”，招銀國(guó)際為獨(dú)家保薦人。2023-2025年公司營(yíng)收從10.96億增至24.99億，年復(fù)合增長(zhǎng)率51%，經(jīng)調(diào)整凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率70%，毛利率穩(wěn)定在70%左右。2025年其口腔護(hù)理市場(chǎng)零售額排名第三、市占6.5%，增速居前五大集團(tuán)首位，線上口腔護(hù)理及牙膏市場(chǎng)零售額均列第一，線下渠道營(yíng)收占比提升至19.7%，覆蓋全國(guó)所有地級(jí)市超11萬家網(wǎng)點(diǎn)。
　　投資分析意見：化妝品：核心推薦：1）渠道/品牌矩陣完善，GMV高增長(zhǎng)的毛戈平、上美股份、上海家化；2)期待業(yè)績(jī)?cè)鏊龠呺H改善的珀萊雅、丸美生物、潤(rùn)本股份、巨子生物、貝泰妮、華熙生物。3）母嬰板塊：圣貝拉、孩子王。醫(yī)美：把握研發(fā)拿證壁壘高、盈利能力強(qiáng)的上游環(huán)節(jié)公司，重點(diǎn)看好大單品驅(qū)動(dòng)、產(chǎn)品管線布局廣泛的標(biāo)的；推薦：愛美客、朗姿股份。電商代運(yùn)營(yíng)+個(gè)護(hù)自有品牌推薦：若羽臣、壹網(wǎng)壹創(chuàng)、水羊股份、青木科技。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀不確定性加?。皇袌?chǎng)需求變動(dòng)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；醫(yī)美監(jiān)管趨嚴(yán)。