>> 招商證券-唐山港(601000)業(yè)務(wù)量逐季修復(fù)，25Q4業(yè)績超預(yù)期-260331
|
唐山港發(fā)布2025年公告，全年實現(xiàn)營業(yè)收入56.8億元，同比減少0.7%；實現(xiàn)歸母凈利潤20億元，同比增長1%；其中Q4實現(xiàn)營業(yè)收入15.9億元，同比增長10.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤6.1億元，同比增長53.5%。公司Q4業(yè)績同比增長顯著，主要得益于1）業(yè)務(wù)量修復(fù)下收入同比+10.5%；2）成本費用管控效果好，營業(yè)成本同比-20%、管理費用同比-27%。
礦石及煤炭運量修復(fù)，主業(yè)收入保持穩(wěn)健。2025年全年完成貨物吞吐量2.4億噸，同比增長4.1%。其中礦石運量全年完成1.3億噸，同比增長7.5%，公司重點爭攬省外周邊貨源，礦石運量穩(wěn)步回升；煤炭運量全年完成0.7億噸，同比增長10%，通過積極推動疆煤和外蒙煤發(fā)運工作落地，港區(qū)煤種結(jié)構(gòu)持續(xù)豐富；鋼材完成0.2億噸，同比下降11.8%；其他貨種完成0.3億噸。2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入56.8億元，同比減少0.7%，主要系公司轉(zhuǎn)讓拖輪公司股權(quán)后拖輪收入減少，以及子公司外供公司銷售燃油收入減少所致。分業(yè)務(wù)看，散雜貨業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收53.2億元，同比-0.9%，商品銷售業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.5億元，同比-23.8%，物流及其他業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收1.7億元，同比+46.9%。
成本管理費用控制效果顯著，維持0.2元/股分紅。成本及毛利方面，公司2025年營業(yè)成本為29.2億元，同比減少4.3%，毛利率為48.6%，同比提升2pcts。其中散雜貨板塊毛利率為48.6%，同比增加0.7pcts，物流及其他板塊毛利率為75.8%，同比增加38.43pcts。費用方面，2025年公司管理費用為4.6億元，同比-8.9%，主要系公司及子公司修理費用較上年減少所致?，F(xiàn)金流及費用方面，2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流為18.9億元，同比下降19.4%，主要系公司及子公司應(yīng)收票據(jù)較年初增加、應(yīng)付賬款較年初減少所致。公司2025年維持每股0.2元分紅，現(xiàn)金分紅總額為11.9億元，分紅比率為59.3%，注重投資者回報。
投資建議。唐山港專注于散雜貨裝卸堆存業(yè)務(wù)，公司所在的京唐港區(qū)是津冀港口群中距離渤海灣出海口最近點，區(qū)位優(yōu)勢突出，經(jīng)濟腹地廣闊。公司持續(xù)聚焦主業(yè)經(jīng)營，業(yè)績穩(wěn)定性較強。根據(jù)25年業(yè)績表現(xiàn)，我們預(yù)計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為20.5億元、20.9億元、21.2億元，對應(yīng)26年P(guān)E為13.3x，PB為1.2x，按0.2元/股分紅及最新收盤價，對應(yīng)26年股息率為4.4%，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：國際宏觀貿(mào)易形勢變化、下游需求不足、港口收費政策出現(xiàn)變動
|
|
