久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

投資要點(diǎn)
　　25年?duì)I收/凈利高增、H2顯著提速
　　1）25年公司收入91.78億元、同比+35.1%（此前預(yù)告91-92億元），凈利潤(rùn)11.54億元、同比+43.7%（此前預(yù)告凈利潤(rùn)11.4-11.6億元），歸母凈利潤(rùn)11.02億元、同比+41.1%。H2顯著提速增長(zhǎng)，收入H1/H2同比+17.3%/+54.1%，歸母凈利潤(rùn)H1/H2同比+30.6%/+52.2%。
　　利潤(rùn)增速好于收入，毛銷差逆勢(shì)擴(kuò)大。25年毛利率76.4%、同比+1.2PCT、主因系線上自營(yíng)渠道收入占比提升&定位中高端的品牌占比提升，銷售費(fèi)用率58.4%、同比+0.3PCT，管理費(fèi)用率3.5%、同比-0.1PCT；歸母凈利率12%、同比+0.5PCT。
　　主品牌：多品類拓展+大單品表現(xiàn)強(qiáng)勁，韓束高基數(shù)下高增長(zhǎng)
　　多品類+多渠道+大單品：25年收入73.6億元、同比+31.6%（H1/H2同比+14.3%/+50.7%），占比80.2%，多平臺(tái)勢(shì)能強(qiáng)勁，貨架電商天貓、唯品會(huì)、拼多多GMV同比+25.9%、+33.7%、+60.7%，興趣電商抖音、快手、視頻號(hào)同比+36.6%、+73.4%、+405.2%。大單品表現(xiàn)亮眼，紅蠻腰系列持續(xù)熱銷，不斷完善X肽高價(jià)格帶系列產(chǎn)品線，25年發(fā)力個(gè)護(hù)/彩妝/洗護(hù)/男士多品類已現(xiàn)成效、26年將繼續(xù)深化。
　　潛力增長(zhǎng)點(diǎn)：1）首家旗艦店上海新丸中心店26年2月11日開(kāi)業(yè)；2）正式進(jìn)軍東南亞市場(chǎng)；3）將在2026年推出香氛香水系列
　　子品牌：第二梯隊(duì)品牌差異化定位細(xì)分賽道，一頁(yè)持續(xù)爆發(fā)，安敏優(yōu)突破
　　一頁(yè)：25年?duì)I收8.8億元、同比+134%（ H1/H2同比+146.5%/+125%），以全年齡功效護(hù)膚升級(jí)、布局0-18歲護(hù)膚產(chǎn)品，大單品嬰童安心霜持續(xù)爆發(fā)、銷售額同比+96%，嬰兒潤(rùn)膚油、1218祛痘精華H2發(fā)力。醫(yī)研共創(chuàng)心智+大單品策略深化，26年望延續(xù)高增。
　　安敏優(yōu)：敏感肌功效護(hù)膚，核心自研成分青蒿油AN+，合作上海昆藥集團(tuán)，明星單品修紅棒精華表現(xiàn)亮眼，25年收入1.98億元、同比+63%。
　　新品牌培育：聚光白定位院線功效護(hù)膚，極方定位固韌及頭皮減壓洗護(hù)，NANbeauty定位化妝師彩妝，正在籌備醫(yī)生IP母嬰護(hù)理品牌以及光之守護(hù)奧特曼。
　　盈利預(yù)測(cè)與估值
　　“單聚焦、多品牌、國(guó)際化”戰(zhàn)略行穩(wěn)致遠(yuǎn)，我們預(yù)計(jì)26-28年歸母凈利潤(rùn)13.41/16.09/19.25億元、同比+21.6%/+20.0%/19.6%，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE 15/12/10倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　新品拓展不及預(yù)期，營(yíng)銷投放效果不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇