>> 平安證券-浦發(fā)銀行(600000)盈利延續(xù)快增，看好轉型紅利持續(xù)釋放-260331
| 上傳日期： |
2026/3/31 |
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| 960KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
袁喆奇 |
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事項：
浦發(fā)銀行發(fā)布2025年年報，公司全年實現(xiàn)營業(yè)收入1740億元，同比增長1.9%，實現(xiàn)歸母凈利潤500億元，同比增長10.5%。截至25年末，公司總資產規(guī)模同比增長6.6%，其中貸款規(guī)模同比增長5.8%，存款規(guī)模同比增長8.5%。公司25年派發(fā)現(xiàn)金股息合計每10股人民幣4.2元(含稅)，占歸屬于母公司普通股股東的凈利潤30%。
平安觀點：
盈利增速延續(xù)快增，凈利息收入增速上行。浦發(fā)銀行2025年凈利潤同比增長10.5%，增速較前三季度提升0.3個百分點，維持雙位數增長。從結構來看，營收增長保持穩(wěn)健，全年營收同比增長1.9%，增速與前三季度持平。其中，凈利息收入和手續(xù)費收入增速均延續(xù)改善，分別較前三季度提升1.1/1.0個百分點至5.0%/-0.4%，其他非息對營收拖累有所擴大，同比負增7.4%。隨著公司在25年4季度順利完成存量可轉債轉股，我們認為資本的充實將為公司26年的增長打下堅實基礎，我們繼續(xù)看好公司后續(xù)的盈利表現(xiàn)。
息差凸顯韌性，資負擴張積極。浦發(fā)銀行2025年全年凈息差1.42%，較上半年1.41%的水平小幅抬升，同比持平于24年，考慮到行業(yè)整體在25年息差依然處于下行通道，浦發(fā)息差降幅優(yōu)于行業(yè)，凸顯韌性。拆分結構來看，負債端成本的壓降是推動息差企穩(wěn)的主要因素，公司全年付息負債成本率同比下降46BP至1.74%，其中存款付息率同比壓降38BP至1.59%，有效對沖資產端收益率的下行（公司25年生息資產收益率同比下降46BP，貸款收益率同比下降53BP）。展望26年，預計隨著資產端下行壓力的消退，公司息差表現(xiàn)仍有改善空間。規(guī)模方面，得益于4季度資本到位，浦發(fā)擴表速度有所抬升，資產規(guī)模同比增速較前三季度抬升1.5個百分點至6.6%，其中貸款同比增長5.8%，存款同比增長8.5%，增長勢頭保持積極。
不良延續(xù)雙降，撥備環(huán)比抬升。浦發(fā)銀行資產質量的改善趨勢在4季度得以延續(xù)，全年不良余額719.9億元，季度環(huán)比下降9億，不良率季度環(huán)比下降3BP至1.26%，延續(xù)雙降趨勢。我們測算公司25年加回核銷不良生成率1.06%，同比下降6BP。從前瞻指標來看，公司關注貸款率較3季度下降9BP至2.09%，存量包袱持續(xù)化解，趨勢保持積極。從撥備來看，公司25年末撥備覆蓋率環(huán)比下降4.15pct至193.89%，撥貸比環(huán)比小幅下降10BP至2.44%，整體保持穩(wěn)健。
投資建議：盈利改善仍有空間，看好長期改革紅利釋放。浦發(fā)銀行24年戰(zhàn)略轉型以來，經營基本面穩(wěn)步改善，重點布局科技金融、供應鏈金融、普惠金融、跨境金融、財資金融“五大賽道”，聚焦長三角區(qū)域，信貸投放結構調整，收入結構有望持續(xù)優(yōu)化。隨著資產質量持續(xù)修復，輕裝上陣，公司盈利有望逐步企穩(wěn)回升。我們小幅上調公司26-27年盈利預測，并新增28年盈利預測，預計公司2026-2028年EPS分別為1.67/1.88/2.07元（原26-27年EPS為1.65/1.81元），對應歸母凈利潤增速分別為11.2%/12.3%/10.1%，目前公司股價對應26-28年PB分別為0.43x/0.41x/0.39x，我們看好公司改革紅利持續(xù)釋放帶來的盈利提升空間，維持“推薦”評級。
風險提示：1）經濟下行導致行業(yè)資產質量壓力超預期抬升。2）利率下行導致行業(yè)息差收窄超預期。3）房企現(xiàn)金流壓力加大引發(fā)信用風險抬升。
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