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事件：3月制造業(yè)PMI錄得50.4%，較1-2月均值上行1.25個(gè)百分點(diǎn)。服務(wù)業(yè)PMI錄得50.2%，較1-2月均值上行0.6個(gè)百分點(diǎn)；建筑業(yè)PMI錄得49.3%，較1-2月均值上行0.8個(gè)百分點(diǎn)。
　　3月全國制造業(yè)PMI回升，主要由新訂單拉動(dòng)。供需情況看，春節(jié)影響逐漸消退，工地復(fù)工復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)需兩端均有改善。相對來說，需求相對供給走強(qiáng)，內(nèi)外需同步回升。原材料價(jià)格大幅上行，利潤向上游行業(yè)傾斜。
　　值得關(guān)注的點(diǎn)有：第一，制造業(yè)PMI重回榮枯線以上，節(jié)后供需均有回暖。春節(jié)影響減弱疊加政策發(fā)力效果顯現(xiàn)，內(nèi)外需求明顯改善，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所加快。不過，從一季度均值來看，供需表現(xiàn)均略低于去年同期，處于歷史同期相對低位。第二，地緣沖突擾動(dòng)，價(jià)格大幅上行。地緣沖突激烈變化催化大宗商品價(jià)格表現(xiàn)，3月份原材料和出廠價(jià)格雙雙大幅上行，其中原材料價(jià)格單月升幅達(dá)到2005年以來次高水平。第三，企業(yè)預(yù)期較為樂觀。當(dāng)前中東局勢仍存在較大不確定性，企業(yè)成本端或?qū)⒚媾R較大壓力，不過從預(yù)期分項(xiàng)來看，制造業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為53.4%，較1-2月均值上升0.5個(gè)百分點(diǎn)。建筑業(yè)和服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)繼續(xù)處于相對景氣區(qū)間。
　　內(nèi)外需求同步回升，企業(yè)生產(chǎn)回暖。從需求端來看，節(jié)后企業(yè)工地全面復(fù)工復(fù)產(chǎn)，疊加“十五五”規(guī)劃以及中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議相關(guān)部署逐步推進(jìn)，市場需求較好釋放，制造業(yè)新訂單指數(shù)和新出口訂單指數(shù)分別上升至51.6%和49.1%，均較1-2月均值上行2.7個(gè)百分點(diǎn)。從生產(chǎn)端來看，3月制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)上升至51.4%，較1-2月均值上行1.3個(gè)百分點(diǎn)。結(jié)構(gòu)上，裝備制造業(yè)、高技術(shù)制造業(yè)繼續(xù)保持在擴(kuò)張區(qū)間，基礎(chǔ)原材料行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)由降轉(zhuǎn)升，消費(fèi)品制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。
　　原材料和產(chǎn)成品價(jià)格雙雙上行，原材料庫存小幅上行、產(chǎn)成品庫存下降。受近期部分大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲以及企業(yè)采購活動(dòng)加快等因素影響，主要原材料購進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為63.9%和55.4%，分別較1-2月均值上升約8.5個(gè)和4.8個(gè)百分點(diǎn)，雙雙創(chuàng)下2023年以來新高。較1-2月均值來看，本月原材料庫存小幅上行，產(chǎn)成品庫存下行，均處于歷年同期低位。
　　建筑業(yè)PMI線下回升。3月建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)較1-2月均值上升0.8個(gè)百分點(diǎn)至49.3%。其中，傳統(tǒng)房屋建筑相關(guān)活動(dòng)景氣水平仍在相對低位，基礎(chǔ)建設(shè)投資相關(guān)建筑活動(dòng)景氣水平明顯提升?；虮砻骰A(chǔ)設(shè)施相關(guān)投資活動(dòng)正在啟動(dòng)。3月建筑業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為50.5%，連續(xù)2月維持在榮枯線以上，表明建筑業(yè)企業(yè)對未來行業(yè)發(fā)展保持信心。
　　服務(wù)業(yè)PMI重返線上。3月服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，較1-2月均值上行0.6個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，鐵路運(yùn)輸、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量較快增長；春節(jié)后與居民出行消費(fèi)相關(guān)的零售、住宿、餐飲等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于臨界點(diǎn)以下，市場活躍度有所減弱。從市場預(yù)期看，3月服務(wù)業(yè)業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.8%，繼續(xù)位于較高景氣區(qū)間。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：內(nèi)需修復(fù)速度不及預(yù)期；國內(nèi)政策變動(dòng)；國際貿(mào)易環(huán)境變動(dòng)。