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事件:
　　唐山港2026年3月27日發(fā)布2025年度報(bào)告：2025年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入56.84億元，同比下滑0.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)19.98億元，同比增長(zhǎng)1.0%。
　　投資要點(diǎn):
　　腹地產(chǎn)業(yè)鏈運(yùn)行平穩(wěn)，吞吐量再創(chuàng)歷史新高。公司2025年實(shí)現(xiàn)貨物吞吐量2.42億噸，同比增長(zhǎng)4.1%。其中：
　　礦石：公司精準(zhǔn)營(yíng)銷，重點(diǎn)爭(zhēng)攬省外周邊貨源，2025年實(shí)現(xiàn)吞吐量1.29億噸，同比增長(zhǎng)7.5%。
　　煤炭：公司積極推動(dòng)疆煤、外蒙煤發(fā)運(yùn)工作，不斷豐富港區(qū)煤種結(jié)構(gòu)，2025年實(shí)現(xiàn)吞吐量0.66億噸，同比增長(zhǎng)10.0%。
　　散雜貨板塊主業(yè)成本持續(xù)受控。2025年，公司散雜貨板塊實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本27.38億元，同比下滑2.15%。其中，工資類成本、原材料配件消耗分別下滑5.32%、19.36%。
　　分紅0.2元/股，符合預(yù)期。公司2025年每10股派息2元，分紅總額11.85億元，對(duì)應(yīng)2026年3月30日收盤(pán)價(jià)，股息率為4.4%，維持高分紅能力。
　　盈利預(yù)測(cè)和投資評(píng)級(jí)：我們預(yù)計(jì)公司2026～2028年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入59.36、61.58、63.39億元，同比增速分別為4%、4%、3%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)20.73、21.61、22.37億元，同比增速分別為4%、4%、4%，2026年3月30日收盤(pán)價(jià)對(duì)應(yīng)PE為13.09、12.56、12.13倍，我們預(yù)計(jì)公司業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)增，疊加具備持續(xù)分紅的能力，首次覆蓋，給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：腹地鐵礦砂需求不及預(yù)期；腹地鋼材產(chǎn)量不及預(yù)期；北煤南運(yùn)相關(guān)貨物吞吐量不及預(yù)期；港口整合不及預(yù)期；現(xiàn)金支出壓力超預(yù)期