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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，2025年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入68.08億元，同比+22.7%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.16億元，同比-3.2%。其中，25Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入21.73億元，同比+56.8%，環(huán)比+33.8%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.78億元，同比增加0.73億元，環(huán)比增加0.84億元。
　　點(diǎn)評：
　　電解液行業(yè)價(jià)量齊升，Q4業(yè)績顯著改善。受益于下游鋰離子電池需求的強(qiáng)勢帶動，電解液行業(yè)發(fā)展迎來價(jià)量齊升新階段，產(chǎn)品市場價(jià)格相比2024趨于平穩(wěn)，但是2025年下半年以來，由于電解液主要原材料六氟磷酸鋰、溶劑和添加劑價(jià)格上漲，電解液價(jià)格在下半年也逐步開啟漲價(jià)歷程。此外，由于公司裝置利用率的有效提升與物流方式的持續(xù)優(yōu)化，且客戶結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化，公司2025年電解液銷量同比增長117.9%，其中與寧德時代等電池頭部企業(yè)合作關(guān)系的不斷深化，公司對寧德時代的銷量較2024年增長139.7%。電解液行業(yè)景氣度顯著回暖，帶動公司25Q4業(yè)績大幅改善。
　　構(gòu)建多基地協(xié)同供應(yīng)體系，鞏固碳酸酯溶劑行業(yè)領(lǐng)先地位。公司是行業(yè)內(nèi)為數(shù)不多的同時擁有四大生產(chǎn)基地的碳酸酯生產(chǎn)供應(yīng)商（東營、濟(jì)寧、泉州、武漢），同時擁有日本、韓國、美國、捷克等多家海外分支機(jī)構(gòu)，多基地協(xié)同生產(chǎn)，公司的穩(wěn)定供應(yīng)優(yōu)勢十分突出，進(jìn)而鞏固DMC以及整個碳酸酯溶劑的行業(yè)領(lǐng)先地位。公司在充分保障自身配套需求的基礎(chǔ)上，持續(xù)深化市場開拓，進(jìn)一步增強(qiáng)了與新宙邦、天賜、珠海賽維等核心客戶的合作黏性，積極拓展溶劑在雙氟、液態(tài)六氟等領(lǐng)域的銷量。公司2025年溶劑銷量同比增長29.7%，進(jìn)一步鞏固了公司在行業(yè)內(nèi)的頭部地位。
　　電解液新產(chǎn)能穩(wěn)步放量，產(chǎn)業(yè)鏈一體化優(yōu)勢顯著。公司自身具備五大碳酸酯溶劑、六氟磷酸鋰及部分添加劑的生產(chǎn)能力，可實(shí)現(xiàn)95%以上基礎(chǔ)原材料自供，具有極高的產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，使公司在保證原材料供應(yīng)穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，大幅降低原材料采購成本。公司六氟磷酸鋰同時有固態(tài)和液態(tài)兩種產(chǎn)品，液態(tài)六氟磷酸鋰可進(jìn)一步降低電解液生產(chǎn)成本。武漢基地20萬噸電解液項(xiàng)目2025年產(chǎn)能不斷爬坡提升，公司目前同時具備東營和武漢兩大生產(chǎn)基地，多基地協(xié)同布局，可高效輻射華北、華東、華南、西南、華中等下游鋰電池聚集區(qū)域，保證服務(wù)高效、便利，同時大幅降低物流費(fèi)用。
　　盈利預(yù)測、估值與評級：電解液行業(yè)景氣度顯著改善，公司盈利能力大幅提升，因此我們上調(diào)公司2026-2027年盈利預(yù)測，新增2028年盈利預(yù)測，預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤分別為4.07（上調(diào)328%）/4.57（上調(diào)217%）/5.05億元，折合EPS分別為1.75/1.96/2.17元，維持公司“買入”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)能建設(shè)不及預(yù)期，下游需求不及預(yù)期，產(chǎn)品及原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)。