>> 東莞證券-勝宏科技(300476)2025年報點評：全年業(yè)績高增，AI PCB成長邏輯明確-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東莞證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅煒斌 |
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事件：公司2025年營業(yè)收入為192.92億元，同比增長79.77%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為43.12和43.04億元，同比分別增長273.52%和277.07%，處于業(yè)績預(yù)告中樞，符合預(yù)期。
點評：
AI驅(qū)動全年業(yè)績高增，Q4單季度有所擾動。公司2025年營業(yè)收入為192.92億元，同比增長79.77%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為43.12和43.04億元，同比分別增長273.52%和277.07%。業(yè)績高速增長主要受益于公司深度綁定國際頭部客戶，應(yīng)用于AI算力、數(shù)據(jù)中心、高性能計算等領(lǐng)域的高端PCB大規(guī)模出貨，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。單季度來看，25Q4營業(yè)收入為51.75億元，環(huán)比增長1.75%；歸母凈利潤、扣非后歸母凈利潤分別為10.67和10.56億元，環(huán)比分別下降3.18%和3.91%，預(yù)計主要受新廠房產(chǎn)能爬坡、NPI項目增加導致生產(chǎn)成本增加等因素影響。盈利能力方面，公司2025年毛利率為35.22%，同比提升12.50個百分點，受高端產(chǎn)品占比提升推動；凈利率為22.35%，同比提升了11.59個百分點。
AIPCB成長邏輯明確，公司卡位優(yōu)勢明顯。AI大模型訓練仍在推進，疊加今年Agent大規(guī)模落地，訓練、推理算力需求持續(xù)擴大。同時隨著AI驅(qū)動PCB往高性能、高密度方向發(fā)展，高階HDI、超高多層板等高端PCB需求進一步井噴。英偉達新一代Rubin平臺有望在H2量產(chǎn)出貨，同時ASIC陣營客戶今年加速放量，預(yù)計PCB規(guī)格將進一步升級。未來隨著正交背板、CoWoP等新技術(shù)陸續(xù)應(yīng)用，PCB價值量將更大，行業(yè)成長邏輯明確。公司產(chǎn)品技術(shù)實力領(lǐng)先，與全球頭部AI算力客戶保持緊密合作關(guān)系，同時也積極推進與科技巨頭的合作，積極擴充海內(nèi)外產(chǎn)能，今年有望擴大GPU加速卡、TPU配套板等核心產(chǎn)品供應(yīng)規(guī)模。
投資建議：預(yù)計公司2026-2027年EPS分別為10.11和18.24元，對應(yīng)PE分別為25和14倍。
風險提示：下游需求不及預(yù)期；技術(shù)推進不及預(yù)期；行業(yè)競爭加?。辉牧蠞q幅超預(yù)期。
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