>> 華安證券-新乳業(yè)(002946)2025年報點評：25年翹尾收官，盈利能力強化-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
大?。?/td>
| 300KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
華安證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
鄧欣 |
| 下載權(quán)限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
公司發(fā)布2025年報，業(yè)績超預(yù)期
2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入112.3億元（同比+5.3%），歸母凈利潤7.3億元（同比+36%），扣非歸母凈利潤7.7億元（同比+33.8%）。
25Q4公司實現(xiàn)營業(yè)收入28億元（同比+11.3%），歸母凈利潤1.1億元（同比+69.3%），扣非歸母凈利潤1.3億元（同比+77%）。
2025年業(yè)績超預(yù)期。
25年低溫品類雙位數(shù)增長，華東地區(qū)勢能強勁
分產(chǎn)品看，25年液體乳/奶粉/其他產(chǎn)品收入分別同比+6.7%/+21.6%/-14%；25年液奶中低溫鮮奶、低溫酸奶收入均同比增長雙位數(shù)，活潤等特色酸奶收入同比增長30+%。
分地區(qū)看，25年西南/華東/華北/西北/其他區(qū)域收入分別同比+0.04%/+14.95%/-0.50%/0.00%/+7.14%，華東地區(qū)收入增速較快預(yù)計主因子公司朝日唯品發(fā)力。
子公司方面，25年川乳收入同比+4.5%/凈利潤同比+26.6%；寰美乳業(yè)收入同比+1.1%/凈利潤同比+14.5%；青島琴牌收入同比+5.1%/凈利潤同比+5.2%；山東唯品凈利潤0.86億/凈利率9.3%。
毛利率提振+內(nèi)部效率提升，25年盈利能力優(yōu)化
2025年公司毛利率同比+0.8pct，預(yù)計主因成本下降+產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。
2025年銷售/管理/財務(wù)費用率分別同比+0.6/-0.4/-0.3pct，銷售費用率提升預(yù)計主因廣告投入增加以強化品牌建設(shè)。
綜合看，2025年公司歸母凈利率同比+1.5pct，盈利能力優(yōu)化。
投資建議
公司發(fā)力成長性較強的低溫賽道，預(yù)計26-28年收入120/128/137億元（26-27年前值118/126億元），同比+7.2%/+6.7%/+6.5%，歸母凈利潤分別為8.9/10.3/11.6億元（26-27年前值8.6/9.5億元），同比+22%/+16%/+13%，對應(yīng)PE 17/15/13x，公司25年業(yè)績超預(yù)期，26年新品迭代有望進一步撬動成長空間，維持“買入”評級。
風險提示：并購整合不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題，原材料價格波動。
|
|
