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事件：公司發(fā)布2025年年度報(bào)告，公司實(shí)現(xiàn)總營業(yè)收入6.31億元，同比減少21.25%；歸母凈利潤為13994.50萬元，同比減少18.83%；扣非歸母凈利潤為11568.51萬元，同比減少31.98%。2025年公司消費(fèi)電子類線材產(chǎn)品收入降低，整體財(cái)務(wù)表現(xiàn)有所承壓。
　　消費(fèi)電子鈦合金絲材需求階段性承壓后需求有望回升，募投項(xiàng)目+天工鈦晶新產(chǎn)能有望陸續(xù)釋放。2025年公司鈦及鈦合金產(chǎn)品的營業(yè)收入同比減少21.52%，公司毛利率也有所承壓，主要由于下游消費(fèi)電子領(lǐng)域終端客戶需求階段性減少導(dǎo)致公司消費(fèi)電子類線材產(chǎn)品收入降低；不過，據(jù)中關(guān)村在線信息，iPhone 18 Fold的金屬框架或?qū)⒅匦虏捎免佷X混合材質(zhì)，鉸鏈或?qū)⒉捎貌讳P鋼和鈦合金混合材質(zhì)，而外殼或?qū)⑼耆捎免伜辖?，行業(yè)頭部廠商帶動(dòng)下，后續(xù)公司消費(fèi)電子鈦合金絲材用量有望重新持續(xù)提升。產(chǎn)能方面，2025年公司募投項(xiàng)目持續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)，二號EB爐項(xiàng)目熱試順利成功，直徑720mm的10噸鈦錠順利出爐，進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)了公司生產(chǎn)廢料的全面再利用；此外天工鈦晶精準(zhǔn)對接消費(fèi)電子、增材制造、航空航天、醫(yī)療健康等終端市場，已布局規(guī)劃總體3,000噸/年產(chǎn)能的第二代等離子束霧化制粉產(chǎn)線，并已啟動(dòng)第一期1,000噸/年產(chǎn)能的建設(shè)項(xiàng)目。
　　航空航天鈦材實(shí)現(xiàn)ISO、AS、GJB三標(biāo)融合并進(jìn)入GE等北美客戶供應(yīng)體系，醫(yī)療領(lǐng)域已具備生產(chǎn)醫(yī)用級精度棒絲材的能力。2025年公司在航空航天領(lǐng)域取得重大突破：1）體系建設(shè)端，公司先后通過EN9100D及GJB9001C質(zhì)量體系認(rèn)證，實(shí)現(xiàn)ISO、AS、GJB三標(biāo)融合；2）客戶認(rèn)證端，公司順利通過了GE等北美客戶審核，成為航空航天用鈦合金粉末母材的合格供應(yīng)商。研發(fā)團(tuán)隊(duì)攻克了鋁、氫、氧等關(guān)鍵元素控制技術(shù)，成功形成高純鈦合金穩(wěn)定生產(chǎn)能力，產(chǎn)品性能達(dá)到國際標(biāo)準(zhǔn)。3）市場開拓端，公司首個(gè)航空航天級緊固件用鈦合金絲材訂單正式交付，成功實(shí)現(xiàn)相關(guān)產(chǎn)品的進(jìn)口替代。此外，2025年公司將醫(yī)療健康領(lǐng)域作為戰(zhàn)略重點(diǎn)，完成了ISO13485醫(yī)療器械質(zhì)量體系認(rèn)證，公司已具備生產(chǎn)醫(yī)用級精度棒絲材的能力，重點(diǎn)研發(fā)TC4ELI、Ti6Al7Nb等醫(yī)用高端鈦合金。
　　盈利預(yù)測與評級：我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤為2.0/3.0/3.6億元，對應(yīng)PE69/46/37倍。公司以鈦材料加工技術(shù)為核心，消費(fèi)電子基本盤需求有望持續(xù)提升，且正不斷開拓鈦合金粉末等高端材料，有望擴(kuò)大航空航天、醫(yī)療健康等新興應(yīng)用場景的布局，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)、重大客戶依賴及被替代的風(fēng)險(xiǎn)、市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)。