>> 財通證券-中國海外發(fā)展(0688.HK)權(quán)益銷售投資行業(yè)第一，后續(xù)發(fā)展動能強(qiáng)勁-260401
| 上傳日期： |
2026/4/1 |
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| 681KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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事件：2026年3月31日，公司發(fā)布2025年業(yè)績公告：實現(xiàn)營業(yè)收入1680.9億元，同比-9.2%；歸母凈利潤126.9億元，同比-18.8%；核心凈利潤130.1億元，同比-17.2%。
房開結(jié)轉(zhuǎn)規(guī)模下降，毛利率下降：2025年公司總營收同比-9.2%，其中房開業(yè)務(wù)收入1568億元，同比-10.3%；商業(yè)運(yùn)營收入72億元，同比+1.0%。2025年公司毛利率15.5%，同比-2.2pct。
權(quán)益銷售行業(yè)TOP1，一線城市銷售強(qiáng)勁：2025年公司合約銷售額2512億元，同比-19.1%，權(quán)益銷售額連續(xù)兩年行業(yè)第一。北上廣深港五大一線城市的銷售額均超百億，其中北京超500億元，連續(xù)8年市占率第一，中國香港首破200億元。
投資規(guī)模行業(yè)TOP1，一線城市占比超七成：2025年公司權(quán)益購地金額924.2億元，同比+32.7%，投資規(guī)模行業(yè)第一，其中一線+強(qiáng)二線合計占比89.8%（一線73.9%，強(qiáng)二線15.9%）。截至2025年年末，公司（不含中海宏洋）土地儲備總建面2528萬方，其中一線+強(qiáng)二線合計占比86.5%（一線59.4%，強(qiáng)二線27.1%）。
財務(wù)持續(xù)安全穩(wěn)?。?025年公司剔預(yù)資產(chǎn)負(fù)債率、凈負(fù)債率、現(xiàn)金短債比分別為46.9%、34.2%、2.1x，去年同期分別為48.2%、29.2%、3.5x。公司債務(wù)比率處于行業(yè)最低區(qū)間，是唯一雙A-國際信用評級的內(nèi)房企。
投資建議：公司銷售投資均聚焦一線城市，已售未結(jié)轉(zhuǎn)金額保持高位，高回報項目結(jié)算后將為公司效益穩(wěn)健奠定厚實基礎(chǔ)，我們預(yù)計2026-2028年歸母凈利潤分別為132、141、154億元，對應(yīng)PE分別為8.4x、7.9x、7.2x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：銷售不及預(yù)期；拿地不及預(yù)期；辦公及消費需求不及預(yù)期。
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