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事項(xiàng)：
　　保利物業(yè)發(fā)布2025年報(bào)，2025年?duì)I收171.3億元，同比增長(zhǎng)4.8%；歸母凈利潤(rùn)15.5億元，同比增加5.1%；擬派末期股息每股1.401元。
　　平安觀點(diǎn)：
　　頭部物管業(yè)績(jī)夯實(shí)穩(wěn)健，分紅比例提升回報(bào)股東。在上游地產(chǎn)行業(yè)調(diào)整、居民消費(fèi)意愿波動(dòng)等背景下，公司2025年?duì)I收利潤(rùn)增長(zhǎng)仍具韌性；2025年合約面積、在管面積分別為10.1、8.55億平米，規(guī)模優(yōu)勢(shì)持續(xù)強(qiáng)化。在管面積中第三方項(xiàng)目、非居業(yè)態(tài)占比分別為64.1%、58.4%，業(yè)態(tài)組合優(yōu)化，市場(chǎng)化進(jìn)程加速推進(jìn)；此外公司在手現(xiàn)金及經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流充裕，2025年提升分紅穩(wěn)定在50%，持續(xù)回報(bào)股東。
　　關(guān)聯(lián)方銷售額穩(wěn)居行業(yè)首位，第三方拓展勢(shì)頭良好。2025年公司關(guān)聯(lián)房企保利發(fā)展全口徑銷售額位居行業(yè)首位（根據(jù)克而瑞榜單），保利系在管項(xiàng)目、新交付項(xiàng)目住宅物管平均單價(jià)穩(wěn)步增長(zhǎng)。外拓方面，公司主動(dòng)強(qiáng)化項(xiàng)目篩選和密度聚焦，2025年第三方物業(yè)管理服務(wù)收入占比44.6%，占比同比提升1.9pct，新增北京恭王府、井岡山革命博物館等標(biāo)桿項(xiàng)目。
　　社區(qū)增值服務(wù)加速調(diào)整，十五五”戰(zhàn)略定位升級(jí)。社區(qū)增值服務(wù)方面，公司主動(dòng)篩選服務(wù)項(xiàng)目，深化“資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)服務(wù)+社區(qū)生活服務(wù)”兩大板塊，打通社區(qū)多場(chǎng)景價(jià)值鏈。“十五五”發(fā)展新周期，公司戰(zhàn)略定位升級(jí)為“城市全域綜合治理首席運(yùn)營(yíng)商”，在住宅、商辦、公服三大業(yè)態(tài)鞏固核心基本盤，在老舊改造、景區(qū)運(yùn)營(yíng)方面實(shí)現(xiàn)專業(yè)能力升級(jí)，圍繞客戶生活和資產(chǎn)服務(wù)的價(jià)值鏈條，提升服務(wù)生態(tài)密度。
　　投資建議：公司關(guān)聯(lián)方保利發(fā)展財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)穩(wěn)健，后續(xù)關(guān)聯(lián)方支持仍具可靠保障，物業(yè)基礎(chǔ)服務(wù)基本盤仍較為穩(wěn)固。隨著公司第三方外拓、社區(qū)增值服務(wù)持續(xù)改革優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)公司仍將維持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們維持公司2026-2027年EPS預(yù)測(cè)分別為3.00元、3.15元，新增2028年EPS預(yù)測(cè)3.33元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為9.2倍、8.7倍、8.3倍，維持“推薦”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）個(gè)別房企信用事件引發(fā)的負(fù)面情緒可能再次波及物管板塊；2）若品牌外拓能力提升緩慢，可能對(duì)公司第三方拓展產(chǎn)生不利影響；3）增值服務(wù)培育及發(fā)展不及預(yù)期；4）由于人工成本剛性上升，物業(yè)費(fèi)動(dòng)態(tài)提價(jià)機(jī)制形成緩慢，公司單盤盈利能力面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。