>> 長江證券-青島銀行(002948)2025年年報點評：利潤增速領(lǐng)跑，資產(chǎn)質(zhì)量超預(yù)期改善-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 917KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
馬祥云,盛悅菲 |
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事件描述
青島銀行發(fā)布2025年年報業(yè)績，2025年營業(yè)收入同比增速8.0%（Q4單季度高增18.2%），歸母凈利潤同比增速21.7%（Q3增速13.9%，Q4單季大幅+47.8%）。2025年末不良率為0.97%，環(huán)比-13BP；撥備覆蓋率292%，環(huán)比+22pct。
事件評論
利息收入高增支撐營收，利潤連續(xù)兩年爆發(fā)20%+增速。2025年營收同比增長8.0%（Q4單季高增18.2%），歸母凈利潤同比增長21.7%（Q4單季大幅增長47.8%），利潤增速預(yù)計位于上市銀行首位。其中：1）利息凈收入同比增長12.1%，延續(xù)全年的雙位數(shù)高增速，關(guān)鍵在于信貸保持高速擴(kuò)張+息差降幅收窄。2）非息收入同比下滑3.3%，2025年受債市波動影響主動適度止盈存量債券，投資收益同比增長34.1%；中收同比小幅下滑3.8%。
山東區(qū)域信貸全國領(lǐng)先，公司貸款保持中高速擴(kuò)張。全年資產(chǎn)增長18.1%，貸款同比增長16.5%，1）對公貸款大幅增長22.5%，今年新增投向主要集中在批發(fā)零售業(yè)、制造業(yè)和公共事業(yè)相關(guān)領(lǐng)域，批發(fā)零售業(yè)/制造業(yè)同比增長39.0%和22.3%。2）零售貸款同比下滑5.5%，主要個人按揭貸及消費貸需求偏弱，個人經(jīng)營貸同比增長11.4%。2月山東信貸增速8.1%，持續(xù)領(lǐng)先全國平均水平（6%），公司2026年開門紅提早儲備，信貸在高基數(shù)下預(yù)計仍保持穩(wěn)健增長。今年新三年戰(zhàn)略開局（2026-2028年），預(yù)計2026年信貸保持雙位數(shù)以上規(guī)模擴(kuò)張。3）存款同比增長16.4%，活期存款占比25.1%。
息差降幅逐步收窄，存款付息率仍有改善空間。全年凈息差1.66%，較2024年下降7BP，對比三季度息差降幅收窄。貸款收益率下降47BP至4.14%，其中對公/零售貸款收益率分別為4.33%和4.01%。存款成本率下降33BP至1.75%。資產(chǎn)端目前貸款新發(fā)利率仍面臨行業(yè)性下行壓力，但預(yù)計降幅逐步收斂，同時今年依舊有大量定期存款滾動到期，成本端仍有進(jìn)一步改善的空間，同時2026年有大規(guī)模前期發(fā)行的三年期大額存單將會集中到期重定價，預(yù)計也將會對息差形成正向改善影響。預(yù)計2026年凈息差降幅收窄，支撐利息凈收入維持高增速，營業(yè)收入保持大個位數(shù)增長。
資產(chǎn)質(zhì)量穩(wěn)步改善，支撐利潤保持可持續(xù)增長。2025年公司不良額率雙降，不良率Q4單季度大幅壓降13BP至0.97%，較期初下降17BP，其中對公貸款/個人貸款不良率分別為0.60%和2.58%；不良生成率降至0.43%的優(yōu)異水平。各項風(fēng)險指標(biāo)穩(wěn)步向好，得益于2019年以來加快存量歷史風(fēng)險包袱出清，總行層面開始獨立進(jìn)行全行授信審批，統(tǒng)籌風(fēng)險尺度。撥備覆蓋率單季度環(huán)比大幅上升22pct至292%，較期初提升51pct。金融投資階段三角度，目前減值部分已經(jīng)完全覆蓋階段三余額，同時仍在計提非貸款減值，后續(xù)利潤具備可持續(xù)增長韌性，預(yù)計2026年利潤延續(xù)雙位數(shù)高增長。
投資建議：2026年新三年戰(zhàn)略啟動，業(yè)績連續(xù)超預(yù)期過程中，估值并未得到顯著修復(fù)。目前A/H股2026年P(guān)B估值僅0.66x/0.48x，PE估值5.3x/3.9x。2025年末核心一級資本8.7%，依托可持續(xù)的利潤釋放，內(nèi)生補充資本，維持資本緊平衡，ROE連續(xù)三年提升至12.7%。PB-ROE角度，目前估值依然低估，長期重點推薦，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、信貸規(guī)模擴(kuò)張不及預(yù)期；2、資產(chǎn)質(zhì)量出現(xiàn)明顯波動。
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