久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

中交設(shè)計(jì)發(fā)布年報(bào)，2025年實(shí)現(xiàn)營收110.60億元（yoy-11.05%），歸母凈利14.55億元（yoy-16.91%），扣非凈利13.77億元（yoy-15.76%），歸母凈利基本符合我們此前按預(yù)期（14億元）。其中Q4實(shí)現(xiàn)營收49.44億元（yoy-13.36%，qoq+181.34%），歸母凈利7.03億元（yoy-8.79%，qoq+264.33%）?？紤]到“十五五”初期，通常項(xiàng)目規(guī)劃、設(shè)計(jì)需求先行，設(shè)計(jì)行業(yè)有望受益，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　毛利率迎來修復(fù)，海外屬地化持續(xù)推進(jìn)
　　分業(yè)務(wù)看，勘察設(shè)計(jì)/機(jī)電交安等/工程試驗(yàn)檢測/監(jiān)理業(yè)務(wù)分別實(shí)現(xiàn)收入84/16/5/28億元，同比-9.5%/-20.49%/+2.27%/-8.05%，其中機(jī)電交安等業(yè)務(wù)收入下降較多，主要受短周期工程總承包業(yè)務(wù)由傳統(tǒng)公路、市政業(yè)務(wù)逐步向光伏、機(jī)電等新興領(lǐng)域的專項(xiàng)工程建設(shè)服務(wù)轉(zhuǎn)型影響；海外業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入7.65億元，同比增長4.52%，公司加快推進(jìn)海外屬地化建設(shè)。25年綜合業(yè)務(wù)毛利率同比提升0.7pct至30%，其中勘察設(shè)計(jì)/機(jī)電交安等/工程試驗(yàn)檢測/監(jiān)理業(yè)務(wù)毛利率分別為33.4%/13.8%/25.9%/17.9%，同比+1.0/-1.9/-1.3/+0.2pct，盈利能力實(shí)現(xiàn)良好修復(fù)。公司新簽合同額達(dá)163.16億元，同比-5.6%，主要受基建投資放緩影響；“十四五”期間，公司在“一帶一路”沿線國家和地區(qū)新簽合同額超38億元，國際影響力持續(xù)提升。
　　經(jīng)營性現(xiàn)金流轉(zhuǎn)正，提請(qǐng)制定26年中期分紅
　　2025年公司期間費(fèi)用率為9.88%，同比+0.89pct，其中研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)率分別同比+0.56/+0.29pct，主因費(fèi)用相對(duì)剛性同時(shí)收入規(guī)模下降，對(duì)費(fèi)率的攤薄能力削弱。全年信用減值損失5.6億元，同比多計(jì)提0.85億元，歸母凈利率為13.16%，同比-0.93pct。年末應(yīng)收賬款凈值為108億元，同比+2.4%，應(yīng)收端仍有壓力。經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為3.53億元，同比實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)正，較24年多流入6.6億元，收現(xiàn)比/付現(xiàn)比分別為92.7%/73.3%。截至25年底，公司資產(chǎn)負(fù)債率降至47%，同比下降3.1pct，財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。25年公司擬每10股派發(fā)1.268元現(xiàn)金分紅，股利分配率為20%，測算股息率約為1.8%，并提請(qǐng)制定26年中期分紅方案
　　盈利預(yù)測與估值
　　考慮到公司盈利能力穩(wěn)步修復(fù)，我們調(diào)整公司26-28年歸母凈利潤為14.27/14.79/15.33億元（較前值分別調(diào)整1.43%/3.78%/-），對(duì)應(yīng)EPS為0.62/0.64/0.67元?？杀裙?6年Wind一致預(yù)期PE均值為15x，給予公司26年15倍PE估值，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為9.30元（前值9.74元，對(duì)應(yīng)16倍25年P(guān)E）。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收賬款回收風(fēng)險(xiǎn)。