>> 財通證券-越秀地產(chǎn)(0123.HK)深耕核心城市，財務(wù)穩(wěn)健現(xiàn)金充裕-260401
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
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| 678KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
財通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
房誠琦,何裕佳,陳思宇 |
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事件：2026年3月31日，公司發(fā)布2025年業(yè)績公告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入864.6億元，同比上升0.1%，實現(xiàn)歸母凈利潤0.6億元，同比下降94.7%。
毛利率下滑，業(yè)績階段性承壓：2025年公司營業(yè)收入同比增長0.1%，其中房地產(chǎn)開發(fā)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入791.9億元，同比下降1.8%。公司營收增長而歸母凈利潤大幅下滑的主要原因為：1）由于房地產(chǎn)行業(yè)仍處調(diào)整周期及低毛利率項目集中結(jié)轉(zhuǎn)，公司綜合毛利率同比下降2.7pct至7.8%；2）少數(shù)股東損益占比大幅提升，2025年公司少數(shù)股東損益17.2億元，同比提升305.4%，少數(shù)股東損益占比同比提升67.9pct至96.9%。
銷售排名穩(wěn)居行業(yè)前十，投資聚焦核心城市：2025年公司實現(xiàn)銷售額1062.1億元，同比下降7.3%，根據(jù)克而瑞統(tǒng)計，公司2025年銷售排名位居行業(yè)第九。2025年公司新獲取25宗土地，總建面278萬平方米，核心六城的權(quán)益投資額占比達96.3%。公司土儲結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)，截至2025年底，公司總土儲面積1855萬平方米，其中一二線城市占比超九成。
財務(wù)穩(wěn)健，融資成本進一步壓降：2025年公司經(jīng)營性現(xiàn)金凈流入139.4億元，連續(xù)四年保持凈流入，現(xiàn)金短債比為1.7倍。公司融資渠道暢通，2025年平均融資成本下降44bp至3.05%。公司在手現(xiàn)金充裕，財務(wù)穩(wěn)健。
投資建議：公司投資聚焦核心城市，為銷售規(guī)模提供支撐，受行業(yè)持續(xù)調(diào)整及公司近年結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏、結(jié)轉(zhuǎn)結(jié)構(gòu)影響，業(yè)績短期承壓。我們調(diào)整公司2026-2027年歸母凈利潤分別為0.6億元、1.1億元，并預(yù)計2028年歸母凈利潤為1.9億元。對應(yīng)PE分別為240.6倍、124.7倍、70.3倍，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：房地產(chǎn)行業(yè)持續(xù)下行；政策落地不及預(yù)期；業(yè)務(wù)發(fā)展單一風(fēng)險。
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