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事件：2025年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入91.78億元，同比增長(zhǎng)35.1%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)11.54億元，同比增長(zhǎng)43.7%。
　　主品牌持續(xù)領(lǐng)跑，細(xì)分賽道精準(zhǔn)卡位。分品牌來(lái)看，1）韓束：25年貢獻(xiàn)營(yíng)收73.6億元，同比增長(zhǎng)31.6%，其收入占比80.2%，以「精準(zhǔn)布局、全域破圈、價(jià)值沉淀」為核心營(yíng)銷(xiāo)戰(zhàn)略，以系統(tǒng)化運(yùn)營(yíng)和精細(xì)化策略，實(shí)現(xiàn)營(yíng)銷(xiāo)效能與品牌價(jià)值的雙重躍升，持續(xù)鞏固大眾護(hù)膚主陣地；2）newpage一頁(yè)：25年貢獻(xiàn)營(yíng)收8.8億元，同比增長(zhǎng)134.2%，其收入占比9.6%，其聚焦嬰童功效護(hù)膚，構(gòu)建0-18歲全年齡段產(chǎn)品線，25年獲天貓金嬰獎(jiǎng)、抖音先鋒品牌等認(rèn)證，根據(jù)艾瑞咨詢(xún)，newpage一頁(yè)在中國(guó)兒童面霜領(lǐng)域位居全網(wǎng)銷(xiāo)售額第一；3）紅色小象：25年貢獻(xiàn)營(yíng)收2.98億元，同比下滑20.8%，其收入占比3.2%，持續(xù)迭代嬰童系列護(hù)膚、洗護(hù)產(chǎn)品，成份、包裝升級(jí)；青少年線方面，持續(xù)豐富產(chǎn)品品類(lèi)以實(shí)現(xiàn)青少年日常護(hù)理需求全覆蓋，維持紅色小象品牌在中國(guó)嬰童護(hù)理板塊的領(lǐng)先地位；4）安敏優(yōu)：25年貢獻(xiàn)營(yíng)收1.98億元，同比增長(zhǎng)62.7%，其收入占比2.2%，線上渠道方面，2025年安敏優(yōu)在天貓平臺(tái)面部精華與液態(tài)精華類(lèi)目、抖音平臺(tái)美容護(hù)膚液態(tài)精華榜單中長(zhǎng)期穩(wěn)居前列。
　　盈利能力穩(wěn)步提升，銷(xiāo)售費(fèi)用率小幅增長(zhǎng)。25年公司毛利率同比+1.2pct至76.4%，主因線上自營(yíng)渠道收入占比上升及定位中高端品牌占比提升。期間費(fèi)用方面，銷(xiāo)售費(fèi)用率/管理費(fèi)用率/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.3/-0.1/-0.2pct至58.4%/3.5%/2.4%。凈利率方面，25年公司凈利率同比+0.7pct至12.6%。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：基于公司線上渠道靚麗銷(xiāo)售表現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年歸母凈利潤(rùn)分別為13.7/16.7/19.6億元，同比增速分別為24.5%/21.8%/17.1%，公司作為多品牌國(guó)貨優(yōu)質(zhì)美妝龍頭之一，主品牌韓束勢(shì)能強(qiáng)勁，在抖音渠道已成功塑造極強(qiáng)品牌勢(shì)能，其余品牌有望復(fù)制其成功模式，進(jìn)一步貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽?，看好公司未?lái)業(yè)績(jī)端或?qū)崿F(xiàn)較快增長(zhǎng)，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：化妝品行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；渠道競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；新品孵化風(fēng)險(xiǎn)。