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投資提示：26年3月，滬深I(lǐng)PO恢復(fù)常態(tài)化發(fā)行，首發(fā)估值較二級(jí)抑價(jià)幅度收窄，上市首日平均漲幅回落至平均130%。網(wǎng)下詢價(jià)產(chǎn)品數(shù)進(jìn)一步增至歷史高位、約定限售聚焦A1檔，雙創(chuàng)網(wǎng)下中簽率再度探底。26年1-3月，2億元規(guī)模A1/A2/A3/B類產(chǎn)品區(qū)間收益分別為85.8/81.9/81.1/76.9萬元，個(gè)人/一般法人企業(yè)參與主板打新絕對(duì)收益為7.1萬元（僅考慮非限售部分）。
　　IPO發(fā)行提速，審核注冊(cè)提效。26年3月，滬深兩市新股發(fā)行數(shù)量、募資額環(huán)比大幅增加，共發(fā)行8只新股（mom+6只），合計(jì)募資119億元（mom+360%）。北交所定價(jià)發(fā)行7只新股，合計(jì)募資21億元，雙雙創(chuàng)25年以來月度新高。審核、注冊(cè)環(huán)節(jié)：滬深兩市共6個(gè)IPO項(xiàng)目上會(huì)并通過（mom+4個(gè)），5個(gè)IPO項(xiàng)目注冊(cè)生效（mom+2個(gè)），“受理-發(fā)行”周期平均326天（審核時(shí)長處于25年以來的10%分位）。截至3月末，滬深市場共123個(gè)IPO項(xiàng)目排隊(duì)（未盈利19個(gè)），合計(jì)擬募資2518億元；9個(gè)注冊(cè)通過的項(xiàng)目中，惠科股份擬募資85億元，規(guī)模較大。
　　一二級(jí)估值差收窄，首日漲幅回落。3月，新股首發(fā)PE平均32倍（mom-45.7%），位于25年以來的38%分位；相對(duì)可比公司PE平均折價(jià)43%，折價(jià)幅度環(huán)比收窄8.1pct。新股上市首日收盤漲幅降至25年以來月度次低水平，平均僅130%（mom-70.4pct）；其中科創(chuàng)板漲幅回落較大，平均僅96%（mom-184pct)。3月解禁的網(wǎng)下限售及首發(fā)戰(zhàn)配份額悉數(shù)正收益，解禁漲幅平均分別為152%/270%。1-3月，滬深網(wǎng)下2億元規(guī)模A1/B檔產(chǎn)品區(qū)間收益率分別為0.43%/0.38%；北交所新股首日收盤漲幅平均144%，1000萬資金區(qū)間收益率0.93%。
　　中簽率再探底，約定限售A1比重高。網(wǎng)下打新產(chǎn)品數(shù)進(jìn)一步增加，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板網(wǎng)下詢價(jià)參與戶數(shù)雙雙突破9500戶，主板則接近11000戶。入圍率環(huán)比基本持平（93%）的情形下，比例限售：3月，雙創(chuàng)板塊中簽率再度探底，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板A類產(chǎn)品中簽率分別為0.0219%/0.0202%，B類產(chǎn)品中簽率分別為0.0217%/0.0199%；3月主板新股首發(fā)規(guī)模較1月普遍更大，中簽率小幅回升，滬、深A(yù)類中簽率分別為0.0132%/0.0116%，B類分別為0.0119%/0.0087%。約定限售：視涯科技A類產(chǎn)品仍集中申購A1檔（占A類總數(shù)的87%），A1檔中簽率為0.035%，較比例限售更具優(yōu)勢(shì)；A2檔中簽率為0.012%，僅為同期比例限售的一半；A3/B檔中簽率僅0.004%，創(chuàng)約定限售模式實(shí)施以來新低。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需警惕新股發(fā)行審核節(jié)奏變化、投資者參與度波動(dòng)、申報(bào)項(xiàng)目質(zhì)量/數(shù)量變化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)導(dǎo)向調(diào)整、未盈利企業(yè)破發(fā)等風(fēng)險(xiǎn)。