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事件：公司公告2025年年報(bào)，實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.96億元，同比+37.74%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.98億元，同比+70.30%。其中單Q4實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入2.09億元，同比+28.56%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.48億元，同比+25.82%。
　　下游市場需求旺盛，上游原料成本穩(wěn)定，量價(jià)齊升帶動公司業(yè)績持續(xù)增長。2025年公司毛利率達(dá)38.99%，同比+5.49pcts，主要得益于下游市場需求持續(xù)旺盛，公司憑借產(chǎn)品技術(shù)優(yōu)勢實(shí)現(xiàn)價(jià)格上漲。同時(shí)，公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)向高毛利絕緣成型件傾斜，2025年絕緣成型件業(yè)務(wù)毛利率達(dá)39.68%（同比+3.94pcts），營收占比達(dá)41.95%（同比+7.60pcts），絕緣板材業(yè)務(wù)毛利率達(dá)38.41%（同比+6.14pcts），營收占比達(dá)57.95%（同比-7.46pcts）。
　　費(fèi)用管控良好，資源向高ROI業(yè)務(wù)單元傾斜。2025年公司期間費(fèi)用率達(dá)10.34%，同比+0.7pcts，分項(xiàng)目看銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.22%/6.30%/2.88%/-0.06%，分別同比-0.2/+0.72/+0.2/-0.02pct。管理費(fèi)用增長主要系公司員工人數(shù)增加及獎金計(jì)提，研發(fā)費(fèi)用增長主要系公司根據(jù)各研發(fā)項(xiàng)目推進(jìn)進(jìn)度，加大材料投入及研發(fā)人員配置。
　　“十五五”政策窗口期催化，國產(chǎn)替代進(jìn)程加速，龍頭企業(yè)有望最先受益。國家電網(wǎng)“十五五”期間固定資產(chǎn)投資預(yù)計(jì)達(dá)4萬億元，較“十四五”增長約40%，同時(shí)2026年3月20日，四部門聯(lián)合印發(fā)的《節(jié)能裝備高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案（2026—2028年）》提出，要推動高性能絕緣材料等關(guān)鍵材料及核心零部件研發(fā)升級。在國際貿(mào)易摩擦加劇的背景下，國產(chǎn)龍頭企業(yè)市場份額有望進(jìn)一步提升。
　　廣信科技作為國內(nèi)絕緣材料專精特新小巨人，25年產(chǎn)能瓶頸得到一定緩解，26年產(chǎn)能進(jìn)一步釋放有望加速業(yè)務(wù)發(fā)展，因此我們預(yù)測26-28年公司有望實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入10.08/12.99/16.25億元，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.58/3.57/4.76億元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE為26.3/19.0/14.3倍，維持“增持”評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競爭加劇風(fēng)險(xiǎn)、原料價(jià)格波動風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。