>> 銀河證券-海南礦業(yè)(601969)油氣產(chǎn)能持續(xù)釋放，鋰礦打開成長空間-260402
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
銀河證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
趙良畢 |
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鐵礦業(yè)務(wù)毛利穩(wěn)健，油氣產(chǎn)量穩(wěn)步增長，新能源鋰資源業(yè)務(wù)突破：1）公司鐵礦石產(chǎn)量保持穩(wěn)定，塊礦毛利率保持50%以上：石碌分公司多措并舉，一方面南礦地采作業(yè)區(qū)實現(xiàn)新增原礦約25萬噸，另一方面創(chuàng)新應(yīng)用光電選礦工藝，提高低品位原礦綜合利用率，新增原礦供應(yīng)約8萬噸。通過預(yù)先拋尾、光電選礦等技術(shù)手段持續(xù)提升選礦效率、嚴控選礦成本，塊礦產(chǎn)品毛利率保持在50%以上，為業(yè)績提供穩(wěn)健支撐。2）原油產(chǎn)量翻倍，天然氣產(chǎn)量增長超40%：洛克石油通過并購特提斯公司實現(xiàn)原油權(quán)益產(chǎn)量翻倍，3&4區(qū)塊2-12月實現(xiàn)權(quán)益產(chǎn)量253.42萬桶；八角場氣田新井投產(chǎn)成效顯著，產(chǎn)能充分釋放，11月產(chǎn)量峰值達473萬方/天，較年初增長約67%，全年天然氣產(chǎn)量同比增長47.87%，超額完成30%的年度增產(chǎn)目標。洛克石油完成潿洲10-3W油田井口平臺、海管纜、自安裝生產(chǎn)處理平臺建造安裝及部分開發(fā)井鉆井作業(yè)，為2026年順利投產(chǎn)奠定堅實基礎(chǔ)。3）新能源賽道實現(xiàn)“從0到1”突破：公司鋰資源上游業(yè)務(wù)實現(xiàn)“自有優(yōu)質(zhì)礦山+高品質(zhì)先進加工產(chǎn)線”的一體化產(chǎn)業(yè)鏈閉環(huán)。布谷尼鋰礦于2025年1月完成基礎(chǔ)建設(shè)，首批3萬噸鋰精礦于2026年1月初運抵海南洋浦港，并成為海南全島封關(guān)后，洋浦港首票以“零關(guān)稅”申報入境的新能源礦產(chǎn)。
營收實現(xiàn)同比增長，Q4增速顯著回升：公司2025年實現(xiàn)營業(yè)總收入44.16億元，同比+8.62%；實現(xiàn)歸母凈利潤4.31億元，同比-38.99%。其中，25Q1/Q2/Q3/Q4分別實現(xiàn)營業(yè)總收入11.89/12.26/9.45/10.56億元，分別同比+7.12%/+13.83%/-4.06%/+18.12%。
豐富戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源組合，自貿(mào)港區(qū)位優(yōu)勢顯著：1）2025年公司發(fā)揮產(chǎn)業(yè)投資優(yōu)勢，完成了對特提斯公司的要約收購和交割，實現(xiàn)對其100%控股，落實了大幅增加洛克石油長期發(fā)展項目儲備的戰(zhàn)略規(guī)劃；8月完成增資參股豐瑞氟業(yè)，成功切入螢石礦領(lǐng)域，豐富戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源組合。公司緊扣科技前沿帶動的關(guān)鍵礦產(chǎn)需求，重點布局中東、東南亞、中亞、非洲、南美等“一帶一路”沿線及資源稟賦與風險平衡較好的區(qū)域，儲備和跟進多個重點項目。2）海南自貿(mào)港全島封關(guān)運作后，在貿(mào)易、投資、跨境資金流動、人員進出和運輸往來等領(lǐng)域，自由便利度和數(shù)據(jù)安全性均提升到新的水平。公司總部地處海南自貿(mào)港，充分受益于自貿(mào)港重大發(fā)展機遇，目前已經(jīng)享受按15%稅率繳納企業(yè)所得稅、個人所得稅實際稅負超15%部分免征、進口生產(chǎn)原輔料免征進口關(guān)稅等多項優(yōu)惠政策。
投資建議：公司鐵礦業(yè)務(wù)穩(wěn)健，油氣產(chǎn)能釋放，疊加鋰資源產(chǎn)業(yè)鏈一體化落地，三大板塊協(xié)同發(fā)力支撐公司2026年業(yè)績增長；同時，公司持續(xù)豐富戰(zhàn)略性礦產(chǎn)資源組合，地處海南自貿(mào)港區(qū)位優(yōu)勢顯著。我們預(yù)計公司2026-2028年營收分別為54.14/63.01/75.34億元，同增22.6%/16.4%/19.6%；歸母凈利潤分別為7.47/9.43/11.61億元，同增73.2%/26.3%/23.1%，對應(yīng)PE分別為30.07/23.81/19.34倍，維持“推薦”評級。
風險提示：下游需求不及預(yù)期的風險；鐵礦石價格波動的風險；行業(yè)競爭加劇的風險；國內(nèi)外政策不確定性的風險等
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