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數(shù)據(jù)：
　　中國(guó)3月官方制造業(yè)PMI為50.4%，重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，前值49%，高于Wind一致預(yù)期49.85%。
　　中國(guó)3月官方非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)PMI 50.1%，前值49.5%。其中，建筑業(yè)PMI 49.3%，高于前值1.1pct，服務(wù)業(yè)PMI 50.2%，高于前值0.5pct。
　　點(diǎn)評(píng)：
　?。?）3月PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間，但環(huán)比回升幅度中等。
　　3月制造業(yè)PMI重回?cái)U(kuò)張區(qū)間（50.4%），主要得益于節(jié)后復(fù)工復(fù)產(chǎn)的季節(jié)性帶動(dòng)。同時(shí)，今年3月PMI節(jié)后環(huán)比回升幅度為1.4pct，在歷史同期中處于中偏低水平。
　?。?）3月PMI呈現(xiàn)供需雙強(qiáng)的特征，外需回暖。
　　3月生產(chǎn)PMI為51.4%，環(huán)比回升1.8 pct；新訂單PMI升至51.6%，環(huán)比回升3pct，供需兩端均重回?cái)U(kuò)張區(qū)間。
　　需求端回暖明顯，出口對(duì)整體需求形成較強(qiáng)支撐。在1~2月出口數(shù)據(jù)超預(yù)期的背景下，外需繼續(xù)支撐PMI需求。3月新出口訂單PMI升至2024年5月以來新高，環(huán)比大幅回升4.1 pct，回升幅度在春節(jié)為2月的可比年份中處于中位水平（2021年環(huán)比+ 2.4pct、2024年環(huán)比+ 5.0pct）。
　　同時(shí)，我們也注意到，今年3月制造業(yè)PMI呈現(xiàn)出需求修復(fù)強(qiáng)于供給的格局。新出口訂單成為支撐需求修復(fù)的重要力量；而供給端一方面受主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格上漲（環(huán)比+9.1pct）拖累，另一方面企業(yè)對(duì)產(chǎn)能過剩仍存擔(dān)憂，對(duì)市場(chǎng)回暖的響應(yīng)相對(duì)審慎、修復(fù)節(jié)奏偏慢。從歷史數(shù)據(jù)來看，PMI的（新訂單-產(chǎn)成品庫(kù)存）與生產(chǎn)指數(shù)走勢(shì)高度同步，未來生產(chǎn)端仍有進(jìn)一步上行空間。
　?。?）根據(jù)3月主要原材料購(gòu)入價(jià)格PMI，3月PPI同比約1.1%。
　　歷史上主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI與PPI環(huán)比具有顯著的正相關(guān)關(guān)系。限定油價(jià)水平后，基于3月主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格PMI為63.9%，我們預(yù)測(cè)PPI環(huán)比約為1.5%，對(duì)應(yīng)的PPI同比讀數(shù)約為1.1%。能部分修正由于油價(jià)向工業(yè)價(jià)格傳導(dǎo)的非完全傳遞特征帶來的油價(jià)定量測(cè)算PPI的估計(jì)偏誤。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：政策超預(yù)期變化、海外局勢(shì)超預(yù)期變化、模型估計(jì)偏誤