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事件：
　　2025全年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.47億(+4.36%)，歸母凈利潤(rùn)7.35億(+4.00%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)6.68億(+3.25%)。2025單Q4，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.84億(+11.25%)，歸母凈利潤(rùn)1.84億(+56.71%)，扣非后歸母凈利潤(rùn)1.49億(+62.70%)。公司擬派發(fā)現(xiàn)金4.18億，分紅率56.81%。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　核心產(chǎn)品穩(wěn)步回升，曲妥珠單抗與中藥貼膏表現(xiàn)亮眼。公司主營業(yè)務(wù)恢復(fù)增長(zhǎng)：1）基因工程藥實(shí)現(xiàn)營收19.37億元（+7.38%），毛利率82.53%（-2.65pct），其中核心產(chǎn)品生長(zhǎng)激素顯示出較強(qiáng)韌性；2）首款抗體藥注射用曲妥珠單抗（安賽?。浚┥虡I(yè)化加速，銷售收入同比增長(zhǎng)108.33%；3）外用貼膏（以活血止痛膏為代表）實(shí)現(xiàn)營收2.44億元（+16.75%），毛利率84.15%（+1.29pct）；4）化學(xué)合成藥與原料藥業(yè)務(wù)則小幅下滑。
　　自研管線多點(diǎn)推進(jìn)，生長(zhǎng)發(fā)育與腫瘤領(lǐng)域成果可期。1）生長(zhǎng)發(fā)育與輔助生殖領(lǐng)域：長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素AK2017注射液用于ISS適應(yīng)癥的III期臨床已完成入組，GHD適應(yīng)癥II期臨床入組完成，正啟動(dòng)III期；獨(dú)家代理的長(zhǎng)效絨促卵泡激素α（晟諾娃？）開始商業(yè)化銷售，長(zhǎng)效生長(zhǎng)激素（維臻高？）已獲批上市。2）腫瘤治療領(lǐng)域：創(chuàng)新藥重組抗HER2人源化單抗HuA21已完成Ib/II期臨床入組，正進(jìn)行III期臨床CDE溝通；“PDL1×4-1BB”雙抗HK010完成I期臨床，II期臨床正在入組。3）抗病毒領(lǐng)域：人干擾素α2b吸入用溶液已完成I期臨床，進(jìn)入II/III期階段。
　　前沿技術(shù)布局進(jìn)入收獲期，細(xì)胞治療與mRNA管線取得突破性進(jìn)展。1）細(xì)胞治療：CD7-CAR-T細(xì)胞藥物“PA3-17注射液”被CDE納入突破性治療品種，已進(jìn)入關(guān)鍵性II期臨床。In vivo CAR-T平臺(tái)核心產(chǎn)品“LV009注射液”已進(jìn)入研究者發(fā)起的臨床研究（IIT）階段，首例患者已完成給藥，初步安全性良好。2）mRNA藥物：呼吸道合胞病毒（RSV）mRNA疫苗已啟動(dòng)II期臨床，系國內(nèi)首個(gè)；帶狀皰疹mRNA疫苗已獲CDE臨床批件并開展I期臨床。3）溶瘤病毒：參股公司元宋生物的“YSCH-01”獲中美雙報(bào)臨床許可，國內(nèi)I-IIa期臨床穩(wěn)步推進(jìn)。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資評(píng)級(jí)：
　　公司生長(zhǎng)激素銷售持續(xù)增長(zhǎng)，研發(fā)新品種將陸續(xù)獲批上市，驅(qū)動(dòng)公司業(yè)績(jī)穩(wěn)健增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)公司2026-2028年收入30.4/35.2/40.8億,歸母凈利潤(rùn)8.7/10.2/12.0億,每股收益為0.52/0.61/0.72元,給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料價(jià)格波動(dòng)、行業(yè)政策變動(dòng)、盈利不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)