>> 華泰證券-今日早參-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
570KB |
| 格式： |
pdf 共13頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
張繼強(qiáng),易峘 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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固定收益：勝利敘事易，物理解除難
事件：特朗普發(fā)表全國講話，通報美以伊沖突以來的軍事成果，多項目標(biāo)已經(jīng)達(dá)成，稱未來兩到三周將對伊朗開展極其嚴(yán)厲的打擊。如果沒有達(dá)成協(xié)議，將打擊伊朗的發(fā)電廠。市場更關(guān)注明確的?；饡r間表，但并未在講話中提及。講話結(jié)束后，布倫特原油一度漲超5%，美元指數(shù)走強(qiáng)，美債收益率上行，美股期貨、黃金、日韓股市短線跳水。中東局勢不確定性仍高，前期“TACO”與“FOMO”交易階段性反轉(zhuǎn)，風(fēng)險偏好再度回落。
風(fēng)險提示：1）地緣風(fēng)險超預(yù)期；2）海外通脹超預(yù)期；3）全球流動性超預(yù)期收緊。
研報發(fā)布日期：2026-04-02
研究員
張繼強(qiáng)SAC:S0570518110002 SFC:AMB145
陶冶SAC:S0570522040001
宏觀：能源缺口對全球增長意味著什么？
美以伊戰(zhàn)爭爆發(fā)后，承載約五分之一全球能源運(yùn)量的霍爾木茲海峽史上第一次幾近完全封鎖。美國時間4月1日晚，特朗普向美國民眾發(fā)表講話，表示戰(zhàn)爭勝利在望，但仍將持續(xù)打擊伊朗2-3周時間，同時，并未明確美軍地面部隊是否正式參戰(zhàn)。這一表態(tài)雖然仍留下諸多懸念，但霍爾木茲海峽很快重新開啟的概率或再度下降。我們認(rèn)為，隨著海峽封鎖時間拉長，市場對戰(zhàn)爭的關(guān)注度會部分轉(zhuǎn)移到對能源和關(guān)鍵物資短缺、供應(yīng)鏈和市場主體現(xiàn)金流脆弱性的關(guān)注上。本文討論三種情形下的能源缺口對全球增長的沖擊及“損失分配”：①海峽較快重開（樂觀情形）、②海峽封鎖3-4個月（中性情形），以及③封鎖時間更長（風(fēng)險情形）。市場定價介于樂觀和中性之間，即全球增長雖受到較大擾動但仍將保持?jǐn)U張；但若海峽長期封鎖、或中東能源基礎(chǔ)設(shè)施受到較大沖擊的悲觀情形兌現(xiàn)，則全球衰退的概率將上升。
風(fēng)險提示：美國地面部隊參與戰(zhàn)爭后，戰(zhàn)爭時長和無序性進(jìn)一步上升。
研報發(fā)布日期：2026-04-02
研究員
易峘SAC:S0570520100005 SFC:AMH263
胡李鵬SAC:S0570525010001 SFC:BWA860
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