>> 興業(yè)證券-錦江航運(601083)2025年報點評：營收、利潤逆勢增長，快航模式競爭優(yōu)勢凸顯-260402
| 上傳日期： |
2026/4/2 |
大小： |
403KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
興業(yè)證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王凱 |
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事件：錦江航運發(fā)布2025年度報告。根據(jù)公告，2025年公司實現(xiàn)營業(yè)收入70.10億元人民幣，同比增長17.43%；歸母凈利潤15億元，同比增長47%；扣非歸母凈利潤14.55億元，同比增長48.28%。2025年第四季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入18.35億元，同比增長7.59%；歸母凈利潤3.16億元，同比增長4.66%；扣非歸母凈利潤2.88億元，同比下滑3.33%。
東北亞、兩岸航線運價穩(wěn)中有增，為公司提供堅實業(yè)績基礎(chǔ)。錦江航運是東北亞集裝箱航運老牌龍頭，在上海-日本，上海-中國臺灣航線常年維持市占率第一，其獨具特色的快航模式能提供精確到小時，媲美航空的時效性。2025年，SCFI上海-日本關(guān)東運價均值為318.66美元/TEU，同比增長5.18%；TWFI海峽兩岸間集運運價指數(shù)均值為1297.41點，同比增長21.73%。中日航線、兩岸航線運價均繼續(xù)向好，為公司傳統(tǒng)主業(yè)帶來堅實的業(yè)績基礎(chǔ)。
東南亞市場承壓下，公司營收、業(yè)績逆勢增長，體現(xiàn)強大競爭優(yōu)勢。近年來，公司不斷擴大東南亞業(yè)務(wù)規(guī)模，將極具價值的快航模式復(fù)制到東南亞市場；2025年，公司東南亞快航網(wǎng)絡(luò)進一步發(fā)展，不僅新增精品航線“胡志明絲路快航”，更將多條東南亞、南亞精品航線與日韓精品航線聯(lián)動，構(gòu)建起東北亞-東南亞兩大市場間的快航網(wǎng)絡(luò)。2025年，中國對東南亞國家累計出口額6662.86億美元，同比增長13.41%，繼續(xù)超越對美國、歐盟各自的出口額；然而，全球集運市場面臨供給過剩局面，東南亞航線運價亦受到拖累，2025年NCFI寧波-泰越航線運價指數(shù)均值為1029.52點，同比下滑13.18%。在此背景下，公司營收、利潤皆逆勢取得大幅增長，不僅體現(xiàn)公司強大經(jīng)營能力，亦顯示公司快航模式契合了東南亞市場快速升級的需求，在這一相對高β的市場產(chǎn)生了獨特競爭優(yōu)勢α。
公司股利支付率、股息率再創(chuàng)新高。根據(jù)末期利潤分配方案，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣6.12元（含稅），疊加公司2025年中期已分配的紅利，全年共分配現(xiàn)金紅利10.51億元，股利支付率達70.04%；根據(jù)2026年4月2日收盤價，股息率（TTM）達6.17%，紅利成長屬性初顯。
投資建議：東南亞新興市場潛力與公司快航模式優(yōu)勢值得長期看好。2026、2027、2028年，預(yù)計公司營業(yè)總收入分別達到69.98億元、71.48億元、73.35億元，對應(yīng)歸母凈利潤分別為13.90億元、14.51億元、14.99億元；按照2026年4月2日收盤價計算，市盈率（PE）分別為12.3倍、11.7倍、11.4倍，維持“增持”評級。
風險提示：運輸經(jīng)營風險、行業(yè)競爭加劇、油價擾動利潤。
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