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2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)18%，業(yè)績(jī)端受關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)、匯率波動(dòng)等因素拖累同比下滑。公司發(fā)布2025年度報(bào)告，全年?duì)I收實(shí)現(xiàn)7.10億元，同比+18.41%；歸母凈利潤0.90億元，同比-14.25%；扣非歸母凈利潤0.86億元，同比-9.09%。公司2025年?duì)I收同比增長(zhǎng)主要系美國市場(chǎng)和中東市場(chǎng)的銷售增加。業(yè)績(jī)同比下滑主要系公司內(nèi)部商品調(diào)撥至境外子公司而產(chǎn)生的關(guān)稅及相關(guān)運(yùn)費(fèi)金額比2024年同期增加；中裕沙特等境外公司經(jīng)營費(fèi)用比2024年同期增加；受匯率波動(dòng)影響，財(cái)務(wù)費(fèi)用中匯兌損失比2024年同期增加；2025年收到的政府補(bǔ)助金額減少。2025年公司銷售毛利率48.53%，同比-0.32pct；銷售凈利率12.61%，同比-4.65pct。
　　耐高壓大流量和普通輕型輸送軟管為盈利基本盤，柔性增強(qiáng)與鋼襯耐磨管新品仍處拓展前期。公司營收結(jié)構(gòu)高度集中于境外市場(chǎng)（2025年?duì)I收占比83%，同比大增51.15%），主要系美國與中東市場(chǎng)放量驅(qū)動(dòng)高增；境內(nèi)收入同比下降43.04%，主要因2025年災(zāi)后重建政策紅利消退。分產(chǎn)品來看，耐高壓大流量輸送軟管為第一增長(zhǎng)曲線，普通輕型輸送軟管為穩(wěn)健基本盤，兩大類產(chǎn)品2025年分別實(shí)現(xiàn)營收4.75億元（同比+22.17%）/1.83億元（同比+15.08%），占比67%/26%，銷售毛利率55.08%/38.43%（同比-1.64pct/+1.01pct）。2025年鋼襯改性聚氨酯耐磨管、柔性增強(qiáng)熱塑性復(fù)合管新品收入規(guī)模較小，仍處市場(chǎng)拓展階段。
　　多層次軟管業(yè)務(wù)布局成效初顯，看好中東/澳洲/美國等海外市場(chǎng)增量。1）四大產(chǎn)品體系布局日趨完善：公司定位中高端市場(chǎng)，打造以耐高壓大流量輸送軟管（頁巖油氣開采、礦產(chǎn)開發(fā)、城市應(yīng)急供排水、農(nóng)場(chǎng)施肥灌溉等領(lǐng)域）、普通輕型輸送軟管（消防滅火、市政應(yīng)急等領(lǐng)域）為主要產(chǎn)品，以柔性增強(qiáng)熱塑性復(fù)合管（煤漿、粉煤灰管道輸送等領(lǐng)域）、鋼襯改性聚氨酯耐磨管（礦漿管道輸送等領(lǐng)域）為新興拓展產(chǎn)品的多層次業(yè)務(wù)格局。2）深化中東/澳洲等海外市場(chǎng)布局，期待海外產(chǎn)能釋放增量：公司立足北美，積極開拓中東、南美和澳洲等新興市場(chǎng)，中裕沙特已于2024年12月份開業(yè)，實(shí)現(xiàn)本土化生產(chǎn)，并成功覆蓋中東地區(qū)多個(gè)核心市場(chǎng)。2026年1月，公司募投產(chǎn)品鋼襯改性聚氨酯耐磨管取得4881萬元訂單，本次規(guī)模訂單簽訂標(biāo)志著公司新品與新產(chǎn)能進(jìn)入放量階段，有望對(duì)公司可持續(xù)增長(zhǎng)形成支撐。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：考慮2025年公司受關(guān)稅、運(yùn)費(fèi)、匯率波動(dòng)等外部因素拖累同比下滑，下調(diào)公司2026-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為1.06/1.36億元（前值為1.39/1.65億元），新增2028年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為1.79億元，對(duì)應(yīng)最新PE為21/17/13倍，考慮公司應(yīng)用于頁巖油氣開采領(lǐng)域的耐高壓大流量輸送軟管優(yōu)勢(shì)深厚，新品與新產(chǎn)能放量可期，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）國際貿(mào)易摩擦;2）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng);3）市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇。