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1、信用債月度復(fù)盤
　　3月，債市收益率曲線整體呈現(xiàn)陡峭化特征，短端與長端走勢明顯分化。各期限中短期票據(jù)收益率普遍下行，中短端表現(xiàn)顯著好于長端，中短端票息策略在3月成為市場一致性選擇。保險(xiǎn)：作為信用債配置主力的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，本月“逢調(diào)整增配”的配置特征表現(xiàn)尤為突出。在其他機(jī)構(gòu)資金向短端信用債集中抱團(tuán)的背景下，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)自3月第三周起加大對長期限信用債的增配力度。基金：3月，債券市場交易情緒對各類利空因素敏感度較高，以基金為代表的交易盤對長端信用債保持謹(jǐn)慎態(tài)度，中短端票息策略占優(yōu)。
　　2、4月信用債市場展望與信用策略
　　4月債市預(yù)計(jì)整體呈現(xiàn)震蕩運(yùn)行的態(tài)勢，利多因素與利空因素共存，市場主線尚未明朗。信用債預(yù)計(jì)呈現(xiàn)“短端有勝率，長端看博弈”的風(fēng)格。
　　信用債供給方面，根據(jù)往年情況來看，為規(guī)避數(shù)據(jù)更新等因素的擾動(dòng)，信用債發(fā)行規(guī)模通常在3月至4月達(dá)到年內(nèi)峰值。預(yù)計(jì)2026年4月，信用債發(fā)行規(guī)模仍將維持高位。
　　信用債需求方面，建議主要關(guān)注以下方面：
　　1）季初的理財(cái)配置需求對信用債起到較好支撐作用，短端信用債將受益明顯；
　　2）權(quán)益市場波動(dòng)之下，“固收+”基金面臨較大贖回壓力；
　　3） 4月攤余成本法債基進(jìn)入開放期的規(guī)模較小，對信用債需求支撐力量有限；
　　4） 2026年二永債發(fā)行節(jié)奏偏慢，關(guān)注4月二永債供給情況。
　　中短端：當(dāng)前中短端信用債交易擁擠度已處高位，收益率下行空間相對有限，疊加信用利差壓縮至歷史偏低區(qū)間，風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)墊較薄。在此環(huán)境下，過度資質(zhì)下沉所獲風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償不足，下沉策略性價(jià)比偏弱。
　　不過，季初理財(cái)資金回流有望對中短端信用債形成配置支撐，收益率或延續(xù)小幅下行。因此，中短端信用債仍為4月相對占優(yōu)的策略方向，建議以票息策略為主?？稍?Y以內(nèi)城投債品種上適度下沉資質(zhì)以增厚收益，但需規(guī)避債務(wù)輿情頻發(fā)、負(fù)面事件較多的區(qū)縣主體，該類區(qū)域估值波動(dòng)較大，在安全墊有限的背景下，下沉配置的性價(jià)比顯著偏低。
　　長端：當(dāng)前外部環(huán)境仍存在較大不確定性，多重外部因素?cái)_動(dòng)下，長端信用債整體配置動(dòng)力偏弱?？紤]到當(dāng)前中短端品種交易擁擠度較高，4月理財(cái)資金配債久期存在向3–5Y信用債延伸的可能性。若理財(cái)配置資金集中入場，3–5Y信用債收益率具備下行空間。
　　交易盤可適當(dāng)參與3–5Y信用債波段操作，博弈收益率下行機(jī)會(huì)；而對5Y以上長端品種仍建議保持謹(jǐn)慎，待市場調(diào)整后可擇機(jī)增配，其趨勢性行情仍有賴于配置型資金持續(xù)入場。
　　3、風(fēng)險(xiǎn)提示
　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)口徑不同；部分行業(yè)基本面恢復(fù)速度較慢，流動(dòng)性惡化的前提下，債券違約風(fēng)險(xiǎn)可能超出預(yù)期；若相關(guān)政策收緊，需要警惕再融資滾續(xù)壓力，資質(zhì)較差的主體風(fēng)險(xiǎn)暴露速度將加快。