>> 愛建證券-遠航精密(920914)首次覆蓋：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，氫能+固態(tài)電池有望構(gòu)筑新增長極-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
大小： |
2752KB |
| 格式： |
pdf 共24頁 |
來源： |
愛建證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
朱攀 |
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投資建議：首次覆蓋，給予“買入”評級。我們預(yù)計公司2025–2027年歸母凈利潤分別為0.56 /0.93/1.81億元，對應(yīng)PE為39/24/12倍。公司鎳基材料市場占有率較高，產(chǎn)品在鋰電池、氫能、航天等領(lǐng)域具有應(yīng)用。公司和頭部企業(yè)合作開發(fā)固態(tài)電池用鎳鐵合金集流體，隨著固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化加速有望貢獻較大利潤。公司PE低于可比公司均值，給予“買入”評級。
行業(yè)與公司情況：1）公司主營業(yè)務(wù)為鎳基導(dǎo)體材料，和珠海冠宇、億緯鋰能、寧德新能源等企業(yè)保持合作，行業(yè)內(nèi)多年保持50%以上的市占率。公司產(chǎn)品應(yīng)用于鋰電池結(jié)構(gòu)件、氫能電解槽電極、航空航天、紀(jì)念幣等領(lǐng)域，公司開發(fā)的鎳鐵合金集流體有望用于固態(tài)電池；2）公司產(chǎn)品應(yīng)用于動力和儲能電池軟硬連接、極耳等結(jié)構(gòu)件，通過控股黑悟空能源將產(chǎn)業(yè)鏈延伸至柔性電路組件（FPCA）領(lǐng)域，在新能源車銷量保持增長、儲能裝機量保持高增速背景下，公司相關(guān)業(yè)務(wù)有望保持景氣；3）公司熱敏保護組件（TCO）通過珠海冠宇等給聯(lián)想和戴爾等終端客戶供貨，TCO產(chǎn)品毛利率較高，隨著公司進一步拓展客戶，相關(guān)業(yè)務(wù)有望貢獻較大利潤；4）公司產(chǎn)品可用作氫能電解槽電極極板，相關(guān)客戶數(shù)量和訂單量逐漸增加，市場前景良好；5）公司和頭部電池企業(yè)合作開發(fā)用于固態(tài)電池的鎳鐵合金集流體，以避免傳統(tǒng)集流體在硫化物固態(tài)電池中的腐蝕問題，相關(guān)業(yè)務(wù)有望成為公司新增長極。
結(jié)構(gòu)件穩(wěn)增，氫能+固態(tài)電池空間廣闊。結(jié)構(gòu)件：消費電池需求或穩(wěn)定增長，動力和儲能需求強勁，或推動鋰電池結(jié)構(gòu)件需求提升；TCO：公司TCO產(chǎn)品毛利率較高，客戶結(jié)構(gòu)有望優(yōu)化，目前公司TCO產(chǎn)品終端客戶主要為聯(lián)想，客戶結(jié)構(gòu)較為簡單，若公司進一步開拓新客戶，TCO產(chǎn)品的收入和利潤規(guī)模有望進一步提升；固態(tài)電池：硫化物路線或逐步占據(jù)主導(dǎo)地位，鎳基集流體相比傳統(tǒng)銅箔集流體更適配硫化物全固態(tài)電池，公司產(chǎn)品送測固態(tài)電池企業(yè)，在固態(tài)電池產(chǎn)業(yè)化進程加速背景下，鎳基集流體需求或迎來快速增長；氫能：綠氫或成氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展主流，鎳極板需求或提升，公司在鎳基材料加工領(lǐng)域技術(shù)領(lǐng)先，且產(chǎn)品在電解槽領(lǐng)域已有應(yīng)用，氫能產(chǎn)業(yè)化加速或帶動公司鎳基電解槽電極產(chǎn)品收入和利潤規(guī)模提升
關(guān)鍵假設(shè)點：1）假設(shè)2025-2027年鎳箔/帶收入增長率分別為16%/27%/35%，毛利率分別為14.3%/15.0/17.0%；2）假設(shè)2025-2027年結(jié)構(gòu)件收入增長率分別為25%/28%/30%，毛利率為16.2%/16.3%/16.7%。
催化劑：1）鎳鐵合金集流體驗證結(jié)果和訂單節(jié)奏；2）氫能投資力度加大。
風(fēng)險提示：1）下游需求不及預(yù)期風(fēng)險；2）技術(shù)迭代和產(chǎn)品更新風(fēng)險；3）原材料價格波動風(fēng)險；4）固態(tài)電池技術(shù)進展不及預(yù)期風(fēng)險
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