>> 五礦期貨-聚酯月報：海峽封鎖延續(xù)，供給端進一步減產-260403
| 上傳日期： |
2026/4/3 |
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| 格式： |
pdf 共68頁 |
來源： |
五礦期貨 |
| 評級： |
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作者： |
張正華 |
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度總結——PX
◆行情回顧：上月價格大幅上漲，截至4月2日，05合約收盤價9720元，月同比上漲1376元；PXCFR價格1249美元，同比上漲194美元?；詈蛢r差方面，截至4月2日，折算基差196元，月同比上升60元；5-7價差50元，同比上漲16元。
◆供應端：月末中國負荷81%，同比下降9.4%；亞洲負荷69.5%，同比下降13.7%。國內裝置方面，三月檢修量較少，整體負荷偏高位。后續(xù)來看，四月檢修量預期大幅上升，負荷環(huán)比下降。進口方面，3月韓國PX出口中國43.5萬噸，同比上升2萬噸。
◆需求端：月底PTA負荷79%，月環(huán)比下降2%。三月檢修裝置大幅減少，整體負荷年內高位。四月檢修量預期回升，平均負荷預期大幅下降。
◆庫存：2月底社會庫存480萬噸，同比累庫16萬噸，根據平衡表三月之后在PX海內外負荷迅速下降的背景下，預期進入去庫周期。
◆估值成本端：上月PXN下跌129美元，截至4月1日為122美元，上月估值被動壓縮；石腦油裂差上漲187美元，截至4月1日為358美元，原油端大幅走強。芳烴調油方面，汽油裂差走弱，國內調油相對價值偏高。
◆小結：上月PXN壓縮，主要因為PX的供給下降滯后于原料端，導致原料端上漲過快擠壓PX近月估值，但仍然跟隨成本大幅走強。目前PX負荷預期進一步下降至低位，下游PTA同樣預期降負去庫，產業(yè)鏈整體負荷中樞下降，PX和PTA均進入去庫周期，同時中東意外持續(xù)發(fā)酵或將導致東北亞地區(qū)煉廠負荷進一步下降，缺原料的邏輯目前占主導地位。目前估值偏低，預期庫存大幅下降，且PTA加工費的修復也使得PXN的空間進一步打開，后續(xù)估值預期隨著缺原料邏輯進一步發(fā)酵而上升，但短期波動較大，注意風險。
月度總結——PTA
◆行情回顧：上月價格大幅上漲，截至4月2日，05合約收盤價6856元，月同比上漲1036元；華東現貨價格6675元，同比上漲875元?；詈蛢r差方面，截至4月2日，基差-23元，月同比上漲32元；5-9價差270元，同比上漲88元。
◆供應端：月底PTA負荷79%，月環(huán)比下降2%。三月檢修裝置大幅減少，整體負荷年內高位。四月檢修量預期回升，平均負荷預期大幅下降。
◆需求端：月底聚酯負荷86.5%，同比上升2.4%，其中長絲負荷84.6%，上升2.2%；短纖負荷90%，上升5.4%；甁片負荷72.9%，上升3.4%。滌綸方面，目前仍然有減產檢修的壓力；甁片隨著淡季即將結束，預期負荷回升，但高度有限，整體聚酯負荷高度預期因原料上漲過快而有所下降。終端方面，產成品庫存本周去化，訂單偏低，月底加彈負荷69%，織機負荷60%，終端逐漸從淡季恢復，但整體弱于預期。紡服零售1-2月國內零售同比+10.4%，出口同比+17.6%。整體而言，聚酯端短期從淡季逐漸恢復，但恢復水平因成本壓力弱于預期。
◆庫存：截至3月27日，PTA整體社會庫存（除信用倉單）280萬噸，月同比累庫20萬噸，其中在庫在港庫存為50.4萬噸，同比累庫9.8萬噸，倉單79.3萬噸，同比增加16萬噸。4月檢修量預期大幅上升，預期轉為去庫格局。
◆利潤端：現貨加工費月同比下降125元，截至4月2日為170元/噸；盤面加工費上升133元，截至4月2日為480元/噸。
◆小結：上月PTA在逐漸出現意外檢修后，盤面加工費反彈，絕對價格主要跟隨成本上升。后續(xù)來看，意外檢修較多，PTA轉為大幅去庫格局，預期加工費有較強支撐。價格方面，PXN在中東地緣持續(xù)發(fā)酵的情況下，預期仍然有大幅上升的空間，但短期波動較大，注意風險。
月度總結——MEG
◆行情回顧：上月價格大幅反彈，截至4月2日，05合約收盤價5152元，月同比上漲968元；華東現貨價格5080元，同比上漲948元?；詈蛢r差方面，截至4月2日，基差40元，月同比上升109元；5-9價差188元，同比上升164元。
◆供應端：EG月底負荷63.9%，環(huán)比下降9.5%，其中合成氣制74.8%，環(huán)比下降8.3%；乙烯制負荷57.8%，環(huán)比下降10.2%。月底合成氣制裝置方面，榆林化學一套裝置重啟，黔希煤化工檢修，通遼金煤短停；油化工方面，中化泉州跳停；海外方面，沙特Sharq 3和4、中國臺灣南亞、韓國KPIC、馬來西亞石油停車。到港方面，2月進口65萬噸，同比下降4萬噸，預期3月進口量小幅下降，后續(xù)大幅回落，中東地緣問題若持續(xù)，進口量或將持續(xù)低位。
◆需求端：月底聚酯負荷86.5%，同比上升2.4%，其中長絲負荷84.6%，上升2.2%；短纖負荷90%，上升5.4%；甁片負荷72.9%，上升3.4%。滌綸方面，目前仍然有減產檢修的壓力；甁片隨著淡季即將結束，預期負荷回升，但高度有限，整體聚酯負荷高度預期因原料上漲過快而有所下降。終端方面，產成品庫存本周去化，訂單偏低，月底加彈負荷69%，織機負荷60%，終端逐漸從淡季恢復，但整體弱于預期。紡服零售1-2月國內零售同比+10.4%，出口同比+17.6%。整體而言，聚酯端短期從淡季逐漸恢復，但恢復水平因成本壓力弱于預期。
◆庫存：截至3月30日，港口庫存107.5萬噸，同比累庫7.3萬噸；下游工廠庫存天數13.5天，同比下降2天，港口庫存量高位，下游庫存下降。
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