>> 國海證券-航材股份(688563)2025年年報點評：航空成品件增收增利，高溫母合金通過燃機認證-260404
| 上傳日期： |
2026/4/4 |
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| 格式： |
pdf 共9頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
董伯駿,王鵬 |
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事件:
2026年3月31日，航材股份發(fā)布2025年年度報告：2025年實現(xiàn)營業(yè)收入28.58億元，同比-2.53%；實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比-8.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.89億元，同比-4.82%。
投資要點:
2025年利潤略有下降，航空成品件增收增利
2025年，公司實現(xiàn)營業(yè)收入28.58億元，同比-2.53%，主要系行業(yè)環(huán)境、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品訂單交付節(jié)奏變化等因素；實現(xiàn)歸母凈利潤5.36億元，同比-8.75%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤4.89億元，同比-4.82%，主要系營業(yè)收入同比減少，利率下降，銀行存款利息收入以及閑置募集資金現(xiàn)金管理收益減少，凈利潤同比減少。公司加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率為4.99%，同比-0.77pct；銷售毛利率30.55%，同比+0.91pct；銷售凈利率18.80%，同比-1.02pct；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額為4.75億元，同比+295.81%，主要系銷售商品提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金同比增長較大，購買商品、提供勞務(wù)支付的現(xiàn)金同比略有減少。
分產(chǎn)品看，基礎(chǔ)材料實現(xiàn)營收11.25億元，同比-7.70%，毛利率為33.92%，同比-1.05pct；航空成品件實現(xiàn)營收14.43億元，同比+6.84%，毛利率29.88%，同比+1.31pct；非航空成品件實現(xiàn)營收1.23億元，同比-31.46%，毛利率8.32%，同比-2.80pct；加工服務(wù)實現(xiàn)營收1.43億元，同比-9.77%，毛利率20.30%，同比-0.36pct。分地區(qū)看，國內(nèi)實現(xiàn)營收26.20億元，同比-3.95%，毛利率為31.70%，同比+0.72pct；海外收入2.15億元，同比+18.91%，毛利率為10.05%，同比-0.95pct。
2025Q4營收同比增長，毛利率水平同比提升
2025年Q4單季度，公司實現(xiàn)營業(yè)收入8.19億元，同比+11.24%，環(huán)比+20.61%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.36億元，同比-6.18%，環(huán)比+13.55%；銷售毛利率為29.08%，同比+2.20pct，環(huán)比-1.74pct；銷售凈利率16.76%，同比-2.95pct，環(huán)比-0.90pct。
期間費用方面，2025年Q4公司銷售費用率0.70%，同比-0.04pct，環(huán)比-0.02pct；管理費用率4.50%，同比+1.75pct，環(huán)比+1.49pct；研發(fā)費用率9.08%，同比-0.24pct，環(huán)比+1.23pct；財務(wù)費用率-0.29%，同比+6.00pct，環(huán)比+0.56pct。
低空領(lǐng)域全機透明件正式下線，高溫合金母合金通過燃機認證
2025年，公司持續(xù)加大新領(lǐng)域、新市場開拓。低空領(lǐng)域取得突破，公司研制的全機透明件隨國內(nèi)首款載客eVTOLAE200-100首架機正式下線；推進高溫合金母合金在燃機領(lǐng)域認證工作，ECY768、Rene80合金已通過認證；10個牌號密封劑及配套底涂獲批民用航空化學品設(shè)計/生產(chǎn)批準函，成為該領(lǐng)域國內(nèi)首家獲批的供應(yīng)商。
募投項目方面，航空高性能彈性體材料及零件產(chǎn)業(yè)項目計劃投入6.47億元，2025年投入1.01億元，截至2025年底累計投入進度56.49%，預(yù)計2026年12月達到可使用狀態(tài)；航空透明件研發(fā)/中試線項目計劃投入7.06億元，2025年投入533.84萬元，截至2025年底累計投入進度2.44%，預(yù)計2026年5月達到可使用狀態(tài)；大型客機風擋玻璃項目計劃投入2.69億元，2025年投入0.24億元，截至2025年底累計投入進度14.67%，預(yù)計2027年6月達到可使用狀態(tài)；航空發(fā)動機及燃氣輪機用高性能高溫母合金制品項目計劃投入4.53億元，2025年投入15.45萬元，截至2025年底累計投入進度0.03%，預(yù)計2030年3月達到可使用狀態(tài)；航空航天鈦合金制件熱處理及精密加工工藝升級項目計劃投入4.25億元，2025年投入936.97萬元，截至2025年底累計投入進度8.27%，預(yù)計2028年10月達到可使用狀態(tài)。
盈利預(yù)測和投資評級
隨著國內(nèi)飛機的升級換代和新增產(chǎn)品列裝、全球民機需求的持續(xù)增加以及我國商用飛機和發(fā)動機通過適航認證后的生產(chǎn)爬升，公司航空產(chǎn)品有望迎來快速發(fā)展期。預(yù)計公司2026-2028年營業(yè)收入分別為32.62、36.56、42.07億元，歸母凈利潤分別為6.25、7.10、8.10億元，對應(yīng)的PE分別為42、37和32倍，維持“買入”評級。
風險提示
宏觀經(jīng)濟波動風險；原材料價格波動的風險；審價周期不確定性風險；行業(yè)競爭加劇風險；國際市場開拓風險；收購進展不及預(yù)期。
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