>> 華創(chuàng)證券-錦江航運(yùn)(601083)2025年報點(diǎn)評：25年利潤高增，分紅比例大幅提升，看好公司東南亞第二成長曲線-260405
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 903KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
吳一凡,吳晨玥,盧浩敏 |
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公司發(fā)布2025年報：
1、財務(wù)數(shù)據(jù)：1）2025年：營業(yè)收入70.1億，同比+17.4%；歸母凈利潤15億，同比+47%。2）25Q4：營業(yè)收入18.3億，同比+7.6%；歸母凈利潤3.2億，同比+4.7%。
2、市場表現(xiàn)：2025年CCFI日本同比+21%，CCFI東南亞同比-4%，TWFI臺灣同比+22%；25Q4 CCFI日本同比+8.8%，CCFI東南亞同比-19%，TWFI臺灣同比+15%。
3、分紅情況：擬每股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.612元，合計(jì)派發(fā)7.9億元，再加上中期分紅2.6億元，合計(jì)年度分紅比例達(dá)70%，對應(yīng)股息率達(dá)6.3%。
4、造船計(jì)劃：年內(nèi)公司簽訂2+2艘1100TEU、4+4艘1800TEU集裝箱船訂造合同，為公司未來航線經(jīng)營夯實(shí)運(yùn)力基礎(chǔ)，在手訂單占比最高達(dá)28%。2025年公司上海-日本航線、上海-兩岸間等傳統(tǒng)優(yōu)勢航線以高品質(zhì)服務(wù)繼續(xù)保持市占率第一，航線盈利能力進(jìn)一步穩(wěn)固，業(yè)績基本盤穩(wěn)中提質(zhì)。東南亞航線穩(wěn)中有進(jìn)，聚力打造并優(yōu)化精品航線，賦能航線經(jīng)營效益提升；年內(nèi)開設(shè)東南亞系列精品航線—胡志明絲路快航，并在5月完成服務(wù)升級，提供“胡志明絲路快航”串聯(lián)至日本關(guān)中航線的HDS服務(wù)；攜手境內(nèi)外港航企業(yè)推出又一條泰國絲路快航，提供泰國與日本關(guān)東地區(qū)快速直航服務(wù)，實(shí)現(xiàn)了中國華東、華南地區(qū)與東北亞、東南亞區(qū)域的航線聯(lián)動。
公司看點(diǎn)：
1）公司身處集運(yùn)優(yōu)質(zhì)細(xì)分賽道—供需相對均衡的亞洲航線。得益于亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)體發(fā)展韌性，以及受美國關(guān)稅政策調(diào)整影響，部分制造業(yè)加速向東南亞區(qū)域轉(zhuǎn)移，亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱海運(yùn)市場需求穩(wěn)定增長，2025年亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱海運(yùn)量達(dá)到6859萬TEU，同比增長5.0%；區(qū)域內(nèi)主力船型3000TEU及以下支線型船舶年內(nèi)交付運(yùn)力為12.1萬TEU，運(yùn)力增速僅為2.1%，疊加紅海繞航、班輪企業(yè)積極調(diào)整航線網(wǎng)絡(luò)等因素增加支線型集裝箱船舶需求，整體亞洲區(qū)域內(nèi)集裝箱航運(yùn)市場供需關(guān)系相對穩(wěn)定。Clarksons預(yù)計(jì)全球3000TEU以下集裝箱船2026、2027年運(yùn)力增速分別為1.8%、1.4%。
2）公司依托精品航運(yùn)服務(wù)，建立起差異化競爭優(yōu)勢，近年來公司上海-日本、上海-兩岸間航線市場占有率行業(yè)第一，同時東北亞航線為公司業(yè)績壓艙石；精品航線模式在東南亞市場加速復(fù)制，有望鑄成公司第二成長曲線。
投資建議：1）盈利預(yù)測：考慮到目前紅海復(fù)航預(yù)期推遲，公司主要經(jīng)營航線運(yùn)價具備韌性，我們上調(diào)公司2026~2027年歸母凈利潤預(yù)測為13.8、14.5億元（原為10.5、10.5億元），新增2028年歸母凈利預(yù)測為14.9億元，對應(yīng)PE分別為12、12、11倍。2）估值與投資建議：參考近3年平均PE，我們給予公司2026年15倍PE，對應(yīng)目標(biāo)市值為207億元，目標(biāo)價16元，預(yù)期較現(xiàn)價有23%增長空間；維持“推薦”評級。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)波動風(fēng)險，紅海繞行結(jié)束，市場競爭加劇等。
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