>> 銀河證券-宏觀周報(bào)：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫和修復(fù)，地緣沖擊尚未降溫-260405
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
銀河證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
詹璐,張迪,呂雷 |
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本周關(guān)注：本周國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)高頻延續(xù)“需求修復(fù)、生產(chǎn)分化、價(jià)格擾動(dòng)抬升、政策保持定力”的格局。需求端，居民出行、航班、票房等服務(wù)消費(fèi)指標(biāo)繼續(xù)改善，但乘用車銷量偏弱，商品消費(fèi)修復(fù)仍不均衡；外需方面，BDI、出口運(yùn)價(jià)指數(shù)和港口集裝箱吞吐量表現(xiàn)偏強(qiáng)，顯示出口仍有支撐。生產(chǎn)端，黑色鏈條繼續(xù)修復(fù)，化工內(nèi)部明顯分化，石油鏈?zhǔn)艹杀旧仙?、供給擾動(dòng)和需求承接不足壓制。物價(jià)方面，CPI仍偏弱，PPI受油價(jià)上漲帶動(dòng)抬升。財(cái)政發(fā)債節(jié)奏平穩(wěn)，貨幣政策繼續(xù)強(qiáng)調(diào)“以我為主”。海外方面，特朗普講話并未給出更清晰的框架，市場(chǎng)在失望中擔(dān)憂局勢(shì)升級(jí)；同時(shí)本周經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好于預(yù)期的情況下，流動(dòng)性和降息預(yù)期仍在縮減。
國(guó)內(nèi)宏觀-需求端：（1）消費(fèi)：居民出行熱度穩(wěn)步提升，服務(wù)消費(fèi)持續(xù)偏強(qiáng)。截至4月3日，4月地鐵客運(yùn)量較去年同期增長(zhǎng)10.12%，國(guó)內(nèi)執(zhí)行航班數(shù)平均值為1.29萬(wàn)架次，較去年4月均值增長(zhǎng)0.7%，國(guó)際執(zhí)行航班數(shù)平均1778架次，較去年4月均值增長(zhǎng)1.36%。4月前4日電影日均票房收入4426萬(wàn)元，較去年同期增長(zhǎng)12.56%。截至3月31日，3月乘用車銷量165.7萬(wàn)輛，較去年同期下降12.3%。（2）外需：高頻數(shù)據(jù)顯示外需量?jī)r(jià)齊升。截至4月2日，波羅的海干散貨指數(shù)(BDI)4月均值為2048，環(huán)比增長(zhǎng)0.06%，較去年同期增長(zhǎng)49.98%。中國(guó)出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù)均值為1184.7，較前月均值升8.04%，同比上漲6.45%。3月最后一周港口貨物吞吐量26574.8萬(wàn)噸，環(huán)比升2.91%，同比降2.5%；集裝箱吞吐量662.1萬(wàn)箱，同比升6.6%。
國(guó)內(nèi)宏觀-生產(chǎn)端：黑色系開(kāi)工率復(fù)蘇，化工分化，石油鏈下降明顯。鋼材開(kāi)工率有所回暖，截至4月5日，本周高爐開(kāi)工率有所回升，環(huán)比上升2.04個(gè)百分點(diǎn)至83.09%，電爐產(chǎn)能利用率和開(kāi)工率分別上漲1.77和2.56個(gè)百分點(diǎn)至54.27%和65.38%;焦?fàn)t開(kāi)工率上漲0.07個(gè)百分點(diǎn)至73.79%。消費(fèi)制造業(yè)方面，汽車半鋼胎開(kāi)工率和全鋼胎開(kāi)工率均小幅下降0.58和0.04個(gè)百分點(diǎn)至77.66%和70.71%。化工方面，本周PTA產(chǎn)量和開(kāi)工率分別上漲2.36萬(wàn)噸和1.32個(gè)百分點(diǎn)至155.54萬(wàn)噸和81.22%；但石油瀝青裝置開(kāi)工率連續(xù)兩周錄得19.03%；石油制乙二醇開(kāi)工率下降1.47個(gè)百分點(diǎn)至57.08%。生產(chǎn)修復(fù)更多集中在鋼鐵和部分中游制造鏈，原材料價(jià)格上行和供給擾動(dòng)壓制石油鏈開(kāi)工率。
物價(jià)表現(xiàn)：（1）CPI：豬肉、蔬菜價(jià)格繼續(xù)下行，蘋(píng)果價(jià)格出現(xiàn)上行。截止4月4日，豬肉平均批發(fā)價(jià)周環(huán)比下跌3.19%，生豬期貨價(jià)格上漲3.38%。本周豬肉價(jià)格呈現(xiàn)下行趨勢(shì)，主要受到供應(yīng)壓力和需求疲軟的雙重影響。規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的出欄節(jié)奏放緩，雖然后續(xù)出欄量可能增加，但普通養(yǎng)殖戶的出欄意愿較低。需求方面，盡管屠宰量維持高位，但鮮銷率下行且凍品庫(kù)存增加，實(shí)際需求相對(duì)平淡。但從遠(yuǎn)月方面來(lái)看，整體下行幅度已經(jīng)相對(duì)較大，對(duì)于利空方面反應(yīng)也相對(duì)比較明顯，預(yù)計(jì)進(jìn)一步下行空間可能相對(duì)比較有限。果蔬方面，28種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)蔬菜平均批發(fā)價(jià)格下跌4.06%，6種重點(diǎn)監(jiān)測(cè)水果平均批發(fā)價(jià)下跌0.98%，蘋(píng)果期貨結(jié)算價(jià)格環(huán)比上漲8.29%。本周蘋(píng)果市場(chǎng)整體呈現(xiàn)偏強(qiáng)運(yùn)行，盡管清明備貨表現(xiàn)一般、終端走貨平淡，但低庫(kù)存與優(yōu)果緊缺仍對(duì)價(jià)格形成支撐。當(dāng)前市場(chǎng)分化明顯，中低品質(zhì)貨源去庫(kù)壓力加大、價(jià)格偏弱，而優(yōu)質(zhì)好果在供給稀缺與交割需求支撐下維持堅(jiān)挺。此外，本周雞蛋價(jià)格環(huán)比上漲1.14%。
?。?）PPI：原油價(jià)格繼續(xù)上行。截止4月4日，WTI原油環(huán)比上漲11.23%，布倫特原油環(huán)比上漲5.13%。本周國(guó)際原油價(jià)格繼續(xù)上行，沙特通過(guò)繞過(guò)霍爾木茲海峽的輸油管道增加出口，但市場(chǎng)仍擔(dān)憂也門武裝和伊朗可能加劇對(duì)石油設(shè)施的攻擊，導(dǎo)致供應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)上升。同時(shí)，美國(guó)與伊朗的軍事對(duì)抗可能在短期內(nèi)升級(jí)，雙方協(xié)議達(dá)成的難度較大，這增加了市場(chǎng)的不確定性。黑色系商品方面。焦煤、焦炭、鐵礦石、螺紋鋼價(jià)格環(huán)比分別下跌7.02%、下跌4.95%、下跌1.84%、下跌0.47%。本周雙焦價(jià)格回到中東沖突前水平，市場(chǎng)情緒降溫后逐漸回歸基本面定價(jià)。國(guó)內(nèi)焦煤供需平衡，煤炭產(chǎn)能充裕，且對(duì)外依存度低，有效對(duì)沖外部供應(yīng)不確定性。焦炭方面，第一輪漲價(jià)已落地，但需求未能明顯提振，鋼廠采購(gòu)積極性回落。有色等工業(yè)產(chǎn)品方面，本周銅、鋁價(jià)格環(huán)比上漲1.84%、上漲4.05%。本周有色金屬走勢(shì)受宏觀情緒主導(dǎo)明顯，周初鮑威爾鴿派表態(tài)一度提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，對(duì)有色形成階段性支撐。隨后特朗普對(duì)伊朗軍事行動(dòng)表態(tài)反復(fù)，地緣風(fēng)險(xiǎn)快速升溫，避險(xiǎn)情緒回歸推動(dòng)美元與油價(jià)走強(qiáng)，有色整體承壓震蕩。此外，水泥價(jià)格下跌0.17%，玻璃價(jià)格環(huán)比下跌2.05%。
國(guó)內(nèi)宏觀-財(cái)政：整體發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)有序，有效保障重點(diǎn)項(xiàng)目落地見(jiàn)效。本周發(fā)行一般國(guó)債3,142.9億元，發(fā)行進(jìn)度28.5%（同比提升6.4pct），發(fā)行地方新增一般債20.9億元，發(fā)行進(jìn)度32.5%（同比下降2.0pct）；發(fā)行地方政府新增專項(xiàng)債297.48億元，發(fā)行進(jìn)度26.5%（同比提升7.7pct），整體發(fā)行節(jié)奏平穩(wěn)有序，有效保障重點(diǎn)項(xiàng)目落地見(jiàn)效。3月31日，財(cái)政部公布2026年1-2月全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況。1—2月，全國(guó)國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)營(yíng)業(yè)總收入同比增長(zhǎng)0.2%，利潤(rùn)總額同比下降2.
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