>> 東方證券-策略周度思考：地緣擾動加劇，關注安全主線-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
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作者： |
張陳 |
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研究結論
策略周度思考—地緣擾動加劇，關注安全主線
1、本周中東局勢升溫，國際油價再度走高，美債利率大體走平。當前市場有兩大交易方向，其一是定價短期戰(zhàn)爭烈度提升；其二是定價中期油價中樞提升、流動性偏緊。但總體而言，流動性偏緊、風險偏好下移、風險評價上行的全球環(huán)境沒變，國內權益市場，既不能太過樂觀，也不必過分擔心，未來更應聚焦安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。
2、首先，地緣局勢升溫，原油價格上行，全球權益尚未定價極端戰(zhàn)爭風險。本周中東局勢升溫，市場對4月30日前?；鸶怕氏滦蕖⒂蛢r上行。對于全球權益市場我們需要密切跟蹤兩類指標，其一是VIX恐慌指數。其二是優(yōu)質資產是否被錯殺。目前來看海外市場恐慌程度尚未達到極致，地緣風險惡化仍有可能觸發(fā)海外權益市場恐慌情緒。
3、其次，若對全球潛在危機感到擔憂，可分為兩階段觀察。階段1：經濟受到實質性傷害，企業(yè)信用風險上升，代表性指標可觀察企業(yè)信用利差，目前緩慢上行中。階段2：經濟傷害向金融市場蔓延，銀行間信用風險上升。我們可以觀察銀行間SOFR（有擔保拆借利率，有風險）與美債利率（無風險）利差，該指標近兩年高點為23年3月硅谷銀行破產事件，當前仍平穩(wěn)。
4、最后回到國內權益市場，我們不能掉以輕心，但也不必過分擔憂，而是關注安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。一方面，本輪國內權益牛市源于國家治理能力、科技引領經濟能力提升，地緣擾動不僅不會動搖我們對這一基礎的信心，反而應該有所提升，牛市基礎沒變；另一方面，我們在前期周度思考《如何構造“效率-安全”的二維分析框架》中發(fā)現地緣擾動對國內權益市場的負面沖擊越來越小，并構建了“效率-安全”二維分析框架對此現象進行分析，分析結果發(fā)現是高安全相關性板塊的貢獻，高安全重要性行業(yè)綜合指數與地緣風險的相關性是大幅下降的。因此往后看，外圍環(huán)境使得我們不能掉以輕心，牛市基礎牢固、國內資產安全優(yōu)勢使得我們不必過分擔憂，未來更應該關注安全主線穩(wěn)扎穩(wěn)打。
風險提示
市場表現不及預期、風險定價可能不充分、產業(yè)發(fā)展不及預期、模型設定風險。
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