>> 國盛證券-綠城管理控股(09979.HK)新拓質量持續(xù)提高，派息率提升強化股東回報-260404
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大?。?/td>
| 509KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
-- |
作者： |
金晶,夏陶 |
| 下載權限： |
無限制-登錄即可下載 |
|
|
2025年公司營收同比-9.3%，歸母凈利潤同比-47.7%。2025年全年，公司實現(xiàn)營收31.2億元（-9.3%，同比變化，下同），實現(xiàn)歸母凈利潤4.19億元（-47.7%）。期內公司業(yè)績下滑，主要是由于代建行業(yè)競爭加劇、代建費率承壓，而人力成本相對剛性，期內公司代建服務毛利率為39.3%（-9.8pct），影響利潤規(guī)模。此外，期末貿易及其他應收款為10.45億元（-6.7%），考慮到當期收入下滑幅度，從周轉率看回款仍有一定壓力；合同資產為15.4億元（+14.7%），增速較上年有一定的下降。全年經營活動現(xiàn)金凈流入4.15億元，較上年有明顯提升，整體現(xiàn)金流維持健康水平。
公司新拓規(guī)模增長，新拓單價穩(wěn)定，新拓結構持續(xù)優(yōu)化。公司繼續(xù)保持代建市場龍頭地位，連續(xù)多年市占率超20%。2025年全年，公司新拓代建合約面積3535萬方（-3.10%），新拓代建項目代建費約93.50億元（約+0.4%），新拓單價約264元/平方米（+3.6%），在新拓面積小幅下降的情況下實現(xiàn)新拓代建費的提升，公司新拓更加注重提質增效。2025年新拓代建項目中，綠城管理費率高于3%的項目個數(shù)占比達54%，遠超行業(yè)平均的16%，彰顯公司在競爭激烈的環(huán)境中較強的議價能力。城市分布方面，一二線城市新拓占比為55%維持高位，委托方重復委托率為26%連續(xù)三年提升，充分體現(xiàn)了客戶對綠城管理專業(yè)能力與履約價值的高度認可，以及長期合作粘性的持續(xù)增強。期末公司合約總建筑面積達1.21億方（-3.7%），結構聚焦核心都市圈，四大城市群占比79.6%，近年在手訂單交付占比持續(xù)提升，展現(xiàn)公司穩(wěn)定履約能力；在建面積占40.6%，保障公司未來發(fā)展。
2025年派息率提升至100%，承諾2026年派息率不低于80%，穩(wěn)定兌現(xiàn)股東回報。董事會宣派全年股息每股人民幣0.17元，特別股息每股人民幣0.04元，期內EPS（基本）0.21元，派息率達到100%，體現(xiàn)了公司對于股東利益的關切。按4月2日收盤價測算，2025年股息率約為10.3%。根據(jù)我們盈利預測，在2026年公司承諾派息率不低于80%的底線測算下，按最新股價公司2026年股息率約為8.4%；假設2026年派息率維持100%，則測算股息率為10.5%。
投資建議：公司輕資產逆周期優(yōu)勢顯著，較強的新拓能力以及充足的合約面積儲備為公司未來穩(wěn)健業(yè)績打下基礎，管理層注重股東回報，派息率有望維持較高水平，現(xiàn)階段配置股息率較為可觀。綜合考慮房地產行業(yè)持續(xù)調整、代建行業(yè)競爭環(huán)境、行業(yè)尚在滲透率爬坡階段，我們預測2026/2027/2028年的公司收入分別為31.8/32.6/33.7億元，歸母凈利潤分別為4.28/4.40/4.61億元，EPS分別為0.21/0.22/0.23元/股，對應的PE分別為9.50/9.24/8.81，維持“買入”評級。
風險提示：代建行業(yè)競爭烈度超預期；房地產行業(yè)景氣度不及預期；委托方賬款回收風險。
|
|
