>> 中銀證券-高頻數(shù)據(jù)掃描：本輪美伊沖突結(jié)束的7種情景-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 3006KB |
| 格式： |
pdf 共20頁(yè) |
來源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
肖成哲,張鵬 |
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基于美國(guó)是否如宣稱的結(jié)束戰(zhàn)事、打擊發(fā)電設(shè)施等關(guān)鍵變量，我們對(duì)可能的情景展開邏輯推演。
美國(guó)總統(tǒng)特朗普于美國(guó)東部時(shí)間4月1日發(fā)表全國(guó)講話，宣稱將于2至3周內(nèi)結(jié)束對(duì)伊朗戰(zhàn)事，同時(shí)威脅若在此期間不能達(dá)成協(xié)議，將打擊伊朗的發(fā)電廠等設(shè)施。
我們的邏輯推演將根據(jù)2至3周內(nèi)雙方能否達(dá)成協(xié)議；美國(guó)是否如宣稱的結(jié)束戰(zhàn)事和打擊伊朗發(fā)電設(shè)施（若無協(xié)議）；伊朗反擊是否會(huì)嚴(yán)重?fù)p壞海灣國(guó)家油氣產(chǎn)能（若其發(fā)電設(shè)施被打擊）等關(guān)鍵變量。為了聚焦更可能的情景，一個(gè)合理的假設(shè)前提是在美國(guó)結(jié)束戰(zhàn)事以后，伊朗將與海灣國(guó)家合作，逐步基本開放霍爾木茲海峽，保障多數(shù)非直接沖突方的油輪安全通過。這種假設(shè)的依據(jù)是，如果戰(zhàn)事結(jié)束以后，海峽通航仍持續(xù)受阻，可能激發(fā)伊朗與海灣國(guó)家間的矛盾，一旦引發(fā)雙方?jīng)_突，美國(guó)可能以幫助地區(qū)盟友為由，重啟戰(zhàn)事。據(jù)《證券時(shí)報(bào)》報(bào)道，伊朗方面消息稱與阿曼起草霍爾木茲海峽通行協(xié)議。
我們認(rèn)為，本輪美伊沖突比較可能以7種情景走向結(jié)束：
情景1：美伊達(dá)成雙方都能接受的協(xié)議。由于沖突條件下，油價(jià)已積累很大漲幅，如果雙方能夠以協(xié)議形式結(jié)束沖突，油價(jià)有望較為明顯回落，但回落速度取決于原油生產(chǎn)和運(yùn)輸?shù)幕謴?fù)速度。
情景2：美國(guó)單方面結(jié)束戰(zhàn)事，且如宣稱的大范圍打擊伊朗發(fā)電設(shè)施，而伊朗的反擊嚴(yán)重?fù)p壞海灣國(guó)家油氣產(chǎn)能，那么即使戰(zhàn)事結(jié)束，油價(jià)仍會(huì)在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持高位。
情景3：美國(guó)單方面結(jié)束戰(zhàn)事，且如宣稱的大范圍打擊伊朗發(fā)電設(shè)施，但伊朗的反擊主要針對(duì)美軍資產(chǎn)，不嚴(yán)重?fù)p壞海灣國(guó)家油氣產(chǎn)能，那么油價(jià)仍有望較為明顯回落。在本輪沖突前，伊朗可能已經(jīng)歷多年偏高的通脹。如前所述，在戰(zhàn)事結(jié)束后，不激發(fā)與周邊海灣國(guó)家的矛盾、保障海峽基本安全通航，也符合伊朗的利益，所以情景3也是可能發(fā)生的。
情景2和3的概率可能主要取決于美軍打擊電力生產(chǎn)設(shè)施以后的行動(dòng)，如果美軍盡快結(jié)束戰(zhàn)事，不進(jìn)行其他重要打擊行動(dòng)，情景3的概率較高，否則情景2的概率較高。
情景4：美國(guó)大舉打擊伊朗發(fā)電設(shè)施后，不結(jié)束戰(zhàn)事，結(jié)果或類似情景2。
情景5：美國(guó)單方面結(jié)束戰(zhàn)事，但未大舉打擊伊朗電力生產(chǎn)設(shè)施，油價(jià)也有望較為明顯回落。
情景6：美國(guó)改變結(jié)束戰(zhàn)事的計(jì)劃，發(fā)起奪取海峽行動(dòng)，且穩(wěn)定控制海峽，油價(jià)有望較為明顯回落。
情景7：美國(guó)發(fā)起奪取海峽行動(dòng)，但未能穩(wěn)定控制海峽，則基本回到當(dāng)前狀態(tài)，但之后類似情景2的局面將更可能出現(xiàn)。
由于特朗普在講話中重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)結(jié)束戰(zhàn)事和可能打擊伊朗發(fā)電設(shè)施，情景2或3應(yīng)是目前的基準(zhǔn)情景，各自可能性如前文所述。
對(duì)美債市場(chǎng)而言，情景1和6具有短期和長(zhǎng)期利好作用；情景2和4有長(zhǎng)期利空作用；情景3和5短期利好，但由于美國(guó)相當(dāng)程度上放棄了對(duì)霍爾木茲海峽的干預(yù)，長(zhǎng)期內(nèi)有損美國(guó)的國(guó)家影響力，美債收益率回落的空間或較為有限。
風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)外實(shí)體經(jīng)濟(jì)超預(yù)期變化；國(guó)內(nèi)政策超預(yù)期收緊；國(guó)際地緣政治緊張局勢(shì)升級(jí)；美國(guó)關(guān)稅沖擊超預(yù)期等。
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