>> 華源證券-信用分析周報：收益率曲線走出牛陡-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
3348KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
華源證券 |
| 評級： |
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作者： |
廖志明,趙孟田 |
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本周信用熱點事件：（1）中航產(chǎn)融公告15只債券集中停牌；（2）國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于建立企業(yè)信用狀況綜合評價體系的實施方案》。
本周市場概覽：
1）一級市場：本周傳統(tǒng)信用債發(fā)行量、償還量環(huán)比上周均有所減少，凈融資額環(huán)比上周有所增加；資產(chǎn)支持證券凈融資額環(huán)比上周增加212億元。
2）二級市場：本周信用債成交量環(huán)比上周減少583億元；換手率方面，本周傳統(tǒng)信用債換手率較上周下行，資產(chǎn)支持證券換手率較上周小幅回升。本周不同期限的信用收益率大多有所下行，收益率曲線走出牛陡。總體來看，本周不同評級不同行業(yè)信用利差走勢出現(xiàn)分化，大多數(shù)行業(yè)信用利差波動幅度在5BP以內(nèi)。具體來看，本周AA+電子行業(yè)信用利差較上周大幅壓縮15BP，AA+非銀金融、紡織服裝行業(yè)信用利差較上周分別走擴9BP、8BP，AAA電氣設(shè)備行業(yè)信用利差較上周壓縮8BP，其余不同行業(yè)不同評級的信用利差較上周的波動幅度均不超過5BP。
3）負(fù)面輿情：本周朝陽銀行股份有限公司所發(fā)行的“16朝陽銀行二級”、“17朝陽銀行二級”隱含評級調(diào)低；長春發(fā)展農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司所發(fā)行的“21長春發(fā)展農(nóng)商二級”隱含評級調(diào)低；奧園集團有限公司所發(fā)行的“H奧園02”公告展期；山東龍大美食股份有限公司主體評級調(diào)低，其所發(fā)行的“龍大轉(zhuǎn)債”債項評級調(diào)低。
本周市場分析：本周公開市場共有4,742億元逆回購到期，央行累計開展3,040億元逆回購操作，全周凈回籠1,702億元。
投資建議：總體來看，本周不同評級不同行業(yè)信用利差走勢出現(xiàn)分化，大多數(shù)行業(yè)信用利差波動幅度在5BP以內(nèi)。城投債方面，本周不同期限的城投信用利差較上周波動幅度不超過1BP。產(chǎn)業(yè)債方面，本周1Y短端私募產(chǎn)業(yè)債信用利差小幅走擴，3Y產(chǎn)業(yè)債利差顯著壓縮。銀行資本債方面，本周銀行二永債信用利差全曲線壓縮，其中3Y中長端利差壓縮幅度較大。
截至2026/4/4，全市場固收類理財規(guī)模為29.98萬億元，一季度末理財資金回表壓力消除后，本周理財規(guī)模也環(huán)比出現(xiàn)小幅回升，后續(xù)理財規(guī)?；蛉杂型S持環(huán)比正增。從城投債利差的歷史分位來看，1-3Y城投信用利差已壓縮至2024年初以來的4%分位，城投債收益或需向更長久期維度挖掘；5YAA+產(chǎn)業(yè)債信用利差目前在58-62BP區(qū)間內(nèi)，5YAA+二永債信用利差目前在54-57BP區(qū)間內(nèi)，利差空間環(huán)比進一步收窄。4月以理財為代表的配置資金或仍將支撐信用債行情，當(dāng)前不同品種利差水平持續(xù)在較低位置運行，雖利差進一步大幅壓縮的空間有限，但適當(dāng)拉長久期的勝率或仍較高，建議布局4-5Y信用債以增厚組合收益。
風(fēng)險提示：數(shù)據(jù)口徑偏差風(fēng)險、信用風(fēng)險事件擾動、資金面變化的風(fēng)險。
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