>> 申萬宏源-策略一周回顧展望：美伊沖突下，宏觀情景即將收斂-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
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| 994KB |
| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
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作者： |
王勝,傅靜濤 |
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一、當(dāng)前A股定價，保留了上下行風(fēng)險的空間，屬于中性定價，但還不是穩(wěn)態(tài)定價。市場仍在根據(jù)美伊沖突事件催化，大幅調(diào)整中期情景假設(shè)和概率分布，短期市場波動率仍偏高，還不是下重注的時刻。中期宏觀情景逐步收斂，還欠缺最后的關(guān)鍵收斂(即便美國開啟地面作戰(zhàn)，也會較快撤出)。若關(guān)鍵收斂兌現(xiàn)，美伊沖突對資本市場影響最大的時刻就會過去，風(fēng)險偏好可能觸底回升。
短期，市場仍在根據(jù)美伊沖突事件催化，大幅調(diào)整中期情景假設(shè)和概率分布。這表現(xiàn)為，市場對事件催化的反映仍敏感，波動率維持高位，風(fēng)險偏好受壓制。這意味著，現(xiàn)階段還不是基于中期展望下重注的時刻。
中期宏觀情景并未完全收斂，但一些共識正在形成，我們最關(guān)注3點：1.美伊博弈將是一個中長期問題，這已經(jīng)形成了共識。市場對中期資產(chǎn)定價中樞變化，已有一定反映。2.市場對中期貨幣政策的展望正趨于客觀：美聯(lián)儲應(yīng)對通脹中樞抬升的同時，還需應(yīng)對就業(yè)市場偏弱+推動制造業(yè)回流。我們推演，面對成本沖擊，美國經(jīng)濟(jì)“容易滯，不容易脹”。在類滯脹階段觀望，在類衰退階段降息，可能是基準(zhǔn)判斷。這對應(yīng)，中期滯脹展望不是基準(zhǔn)假設(shè)，確認(rèn)滯脹預(yù)期至少要等到沃什5月前后確認(rèn)貨幣政策導(dǎo)向。3.美國政府對潛在登陸作戰(zhàn)目標(biāo)的認(rèn)知(避免陷入長期常規(guī)戰(zhàn)爭，達(dá)成戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)后及時撤出，中東秩序依然留白)，與資本市場沒有根本差異。美國一旦開啟登陸作戰(zhàn)后的情景，是當(dāng)前中期不確定性的主要來源。如果短期登陸作戰(zhàn)，達(dá)成戰(zhàn)術(shù)目標(biāo)，快速撤出的情景兌現(xiàn)，則構(gòu)成中期宏觀情景的關(guān)鍵收斂。對應(yīng)，美伊沖突對資本市場影響最大的時刻就會過去，風(fēng)險偏好可能觸底回升，A股市場中期底部確認(rèn)。
二、二次探底兌現(xiàn)+宏觀情景關(guān)鍵收斂+行穩(wěn)致遠(yuǎn)政策發(fā)力，一個重要的中期低點可能就在不遠(yuǎn)處。海外價值跑贏成長從25年11月開始，A股從26年1月中旬開始，從自然板塊輪動、風(fēng)格切換，到HALO交易，再到美伊沖突，成長相對性價比已顯著改善。新經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略資源仍是時代通脹資產(chǎn)。美伊沖突影響最大的時刻過去，自下而上選股有效性將逐步回歸。這一次，市場底也是小盤成長風(fēng)格底。
中期低點出現(xiàn)后，市場將回歸“兩階段上漲行情”路徑，“兩階段上漲之間的震蕩休整行情”仍將持續(xù)一段時間，核心等待基本面積極信號累積，業(yè)績和時間消化估值。以產(chǎn)業(yè)趨勢跨越式進(jìn)步，市場結(jié)構(gòu)共識重新凝聚，賺錢效應(yīng)累積推動增量資金正循環(huán)為條件，26-27年仍有“第二階段上漲行情”(可能26Q4啟動)，這將是基本面和流動性共振，向上空間全面打開的行情。
三、兩階段上漲中間的震蕩休整段，科技主線延伸+宏觀敘事拓展，仍是高彈性投資機(jī)會的主要來源。這個階段，細(xì)分行業(yè)獨立機(jī)會仍有彈性，但板塊聯(lián)動偏弱，賺錢效應(yīng)難廣泛擴(kuò)散。在美伊沖突前強(qiáng)勢的科技“重現(xiàn)實”方向，短期仍有機(jī)會，重點關(guān)注光通信、燃機(jī)、儲能。下階段，新能源、新能車和出口鏈，是能驗證景氣改善的方向，短期買對沖效果暫時不佳，后續(xù)買景氣仍是重要機(jī)會。
風(fēng)險提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退超預(yù)期，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期
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