>> 開源證券-投資策略專題：沖突“二階導”出現(xiàn)，左側(cè)布局機會已現(xiàn)曙光-260406
| 上傳日期： |
2026/4/6 |
大小： |
996KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
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作者： |
韋冀星 |
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下一個信號——波動率收斂
我們在3.2報告《美以伊沖突最大的預期差——時長和霍爾木茲海峽》當中明確提出，市場對于美以伊沖突的快速解決或許過于樂觀：“沖突時長和霍爾木茲海峽，可能是當前美以伊沖突比較明顯的預期差”。
無論是沖突時長還是霍爾木茲海峽方面的預期差，最直接的影響在于原油價格，而原油價格及其供給進一步呈長鏈條影響全球各類要素，因此原油價格成為了當前全球資產(chǎn)價格趨勢的核心觀測點。
如何判斷右側(cè)信號？沖突下配置的最佳觀測指標：OVX和VIX
在地緣政治沖突引發(fā)的市場動蕩中，跳出單一的“事件驅(qū)動”邏輯，轉(zhuǎn)向定量化的波動率框架和跨資產(chǎn)指標，是機構(gòu)投資者進行應對的核心。
如何有效觀測波動率，我們引入兩個波動率指標，OVX（原油ETF波動率指數(shù)）和VIX（恐慌指數(shù)）。當OVX快速上升而VIX反應相對滯后時，說明風險仍集中在能源端，尚未完全傳導至全球宏觀信用風險或盈利預期。一旦兩者同步共振向上，往往意味著地緣風險已觸發(fā)了流動性危機或全球經(jīng)濟衰退預期。當前風險仍集中在能源供應風險，尚未完全傳導至全球宏觀信用風險或盈利預期。對比歷史VIX讀數(shù)，目前讀數(shù)低于2025年4月中美貿(mào)易沖突下的VIX數(shù)值。
沖突的“二階導”變化，左側(cè)的機會已現(xiàn)，但尚不是右側(cè)確認
（1）最新變化是，不僅是沖突雙方都開始釋放“留出口”的信號，沖突之外的國家也出現(xiàn)了更積極的行動：①沖突雙方當前的表態(tài)和接洽情況更接近“以打促談”的“政治博弈”階段；②霍爾木茲海峽也出現(xiàn)了邊際的流量變化；③國際社會近期則更強調(diào)外交施壓、經(jīng)濟與政治協(xié)調(diào)，以推動恢復霍爾木茲海峽通航。
（2）這意味著，戰(zhàn)爭演繹的“二階導”已經(jīng)開始出現(xiàn)變化。當然，這還不是右側(cè)確認。但從配置上看，左側(cè)信號已經(jīng)出現(xiàn)，可以比前期適度積極一些。但仍需強調(diào)：左側(cè)信號是相對收益博弈的重要時點，但右側(cè)信號才是絕對收益最佳入場時間。短期看，前期受損最嚴重的科技品種往往最受益；長期看，真正值得重視的，仍然是ΔG成長。如果后續(xù)油價和相關(guān)波動率繼續(xù)回落，市場風險偏好有望進一步修復，那么成長仍會是修復彈性最大的方向之一。
投資思路——左側(cè)布局時機已到，ΔG科技+高股息把握機會
針對接下來的操作，我們認為：沖突沒有結(jié)束，但最壞定價階段可能正在過去；左側(cè)可以開始嘗試進攻布局，但不宜過度激進，而科技成長仍是最值得重視的方向。
配置思路：
?。?）成長仍然是本輪最強主線，但投資思路要發(fā)生變化：ΔG+利潤再分配。重點關(guān)注：電力資本（電力設備、能源金屬）、算力資本（存儲、半導體、機器人、液冷）、平臺應用（港股互聯(lián)網(wǎng)）、創(chuàng)新藥；
?。?）我們強調(diào)2026年高股息優(yōu)于2025年，關(guān)注考慮了ΔG的高股息：煤炭、保險、傳媒、石化、交運；
?。?）地產(chǎn)價格潛在觸底后的“期權(quán)”品種：資產(chǎn)負債表企穩(wěn)帶動的可選消費、服務性消費復蘇（高端商業(yè)物業(yè)、戶外體育、旅游、酒店、餐飲等）。
風險提示：宏觀政策超預期變動；地緣政治惡化風險；產(chǎn)業(yè)政策發(fā)生變化風險。
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